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一家在 A 股浮沉近 30 年的老牌公司，又一次站在了命运的十字路口。
百花医药 （600721.SH） 日前发布的控制权变更公告显示，原实控人米氏家族一次性清空所持全部 20.68% 股份，以 8.9 亿元总价离场；接盘方为金华市国资委旗下专属持股平台金华市聚新企业管理合伙企业 （有限合伙），地方国资正式成为这家中小 CRO（合同研究组织） 企业的新主人。
这已是米氏家族第二次筹划控制权变更。2025 年末，米氏家族便已表露退意，但因控股股东、实控人与交易对手未能就相关事项达成一致，首次转让宣告终止。
资本市场的反应充满戏剧性。4 月 8 日，百花医药复牌首日一字涨停，国资入主的利好被资金迅速定价；可次日行情陡然反转，早盘集合竞价曾出现 6.3 亿元涨停委买盘，看似强势的行情在 9 点 25 分突然“ 炸板” 平开，随后股价一路跳水，截至收盘跌幅达到 8.93%。
从涨停到急速跳水，市场多空分歧加剧。一家从新疆兵团走出来的上市公司，做过商贸、玩过互联网、挖过煤，最后一头扎进医药 CRO，两度易主、四换主业，最终重回国资怀抱。这场民营退场、国资接盘的交易，既藏着百花医药半生追逐风口的宿命，也决定了这家老牌企业未来的生存航向。
金华国资溢价接盘
本次百花医药控制权变更，无股权质押、无司法冻结、无债务纠纷、无短期资本运作安排。
根据公告，转让方米在齐、米恩华、杨小玲作为一致行动人，将合计持有的 7952.51 万股无限售流通股悉数出让，交易完成后不再持有上市公司任何股份。交易总价款 8.9 亿元，折合 11.19 元/股，较停牌前收盘价 10.18 元溢价 9.92%。
权益变动完成后，米氏家族彻底退出公司经营与决策，金华聚新成为新任控股股东。
金华聚新成立于 2025 年 9 月 23 日，是专为本次收购设立的专属平台，执行事务合伙人为金华智荟企业管理有限公司，后者可控制投资决策委员会，进而实现实际控制。
向上穿透股权结构，金华智荟的最终控制方是金华市国资委，这也意味着，历经 7 年民营控股后，百花医药正式重回国资阵营。
受让方股权穿透图，图源：企查查
合伙人结构显示，金华市金投集团有限公司出资占比 70.3716%，为核心出资方；杭州山河熠熠自有资金投资合伙企业 （有限合伙） 出资占比 29.6034%，为财务投资方。
这种国资主导、民资参与的架构，既保证了国资控制权，又有效补充了资金实力。受让方承诺，本次收购资金中自有资金占比不低于 50%，规模不低于 4.45 亿元，不存在结构化融资安排，也不会利用上市公司股份质押融资。
从股权结构看，金华聚新持股虽未达到绝对控股比例，但已是公司第一大股东，原第二大股东新疆新农现代投资发展有限公司持股仅 4.39%，控股地位稳固。
金华聚新及其背后出资方均出具了长期承诺。金华聚新承诺取得股份后 60 个月内不对外转让，36 个月内不质押本次受让的股份，其背后的金华市金投集团、杭州山河熠熠等合伙人也同步锁定合伙份额，同时明确未来 36 个月内不实施重大资产重组与资产注入。
30 年四易主业
这家 1996 年登陆上交所的老牌公司，也是新疆早期上市企业的代表。
近 30 年间，公司历经四次主业转型、两次控制权变更，从兵团国资到民营资本，从商贸到互联网、煤炭、医药 CRO，始终未能找到稳定的发展根基，这也为米氏家族离场、国资接盘埋下了伏笔。
百花医药的前身，可追溯至新疆生产建设兵团农六师旗下的“ 百花村”，1996 年上市时主业为商贸零售，主营百货、餐饮、贸易等业务，是兵团旗下重要的资本平台。
2000 年后的十余年里，公司开启了频繁跨界之路，先后通过三次资产重组，不断切换赛道。先跨界收购广州新拓科技发展有限公司 51% 股份，切入互联网赛道；后来行业风口转向能源，公司再次通过资产重组注入焦煤资产，转型煤炭开采与煤化工，迅速构建起从焦煤开采、洗选，到焦炭、尿素生产的完整产业链。
但成也周期，败也周期。2014 至 2015 年，能源行业下行，公司连续两年大额亏损，濒临退市边缘，被迫再次谋求转型。2016 年成为关键转折点，百花村作价 19.45 亿元收购南京华威医药，转型医药研发 CRO 业务，并更名为“ 百花医药”，搭建起药物发现、药学研究、临床注册、检测分析的全流程服务体系，原华威医药掌门人张孝清出任总经理。
彼时双方签订业绩对赌协议，华威医药需在 2016 至 2018 年累计实现扣非净利润不低于 3.7 亿元，但这一承诺最终未能兑现。2017 至 2018 年，公司因收购形成的商誉连续大额减值，累计减值超 15 亿元，同期分别亏损 5.64 亿元、8.08 亿元，业绩大变脸。
2019 年，新疆华凌集团受让兵团国资所持 19.86% 股权，米恩华家族成为公司新实控人，这家兵团出身的老牌国企，正式进入民营资本掌控时代。
米恩华家族是新疆家喻户晓的实业资本，核心资产华凌市场曾是当地规模最大的专业市场，擅长商贸、地产与实体运营，但对技术密集、合规严苛的医药 CRO 行业几乎毫无经验。入主之初，市场曾期待民营资本能带来灵活的经营机制，但实业基因并未转化为医药行业的运营能力，跨界困境很快显现。
米氏七年跨界遇阻
七年时间证明，跨界经营的困境远比想象中严重。
作为中小型 CRO 企业，百花医药业务涵盖药学研发、临床试验、检测分析三大核心板块，但在国内 CRO 行业集中度持续提升的背景下，始终无法突破规模瓶颈，既没有头部企业的技术积淀、客户资源与资金优势，也缺乏新锐企业的创新活力与差异化竞争力，多年来不温不火。
CRO 行业属于技术密集、合规严格、长周期投入的知识型产业，与米氏家族擅长的商贸、地产领域错位，这种“ 水土不服” 致使公司经营管理频频出现纰漏。公司历史上曾因产品宣传信息披露不完整、实控人变更信息披露滞后等问题，被监管多次出具警示函与监管工作函。
业绩数据直观展现了米氏执掌期间的经营起伏。2019 年至 2025 年，公司归母净利润分别为 3438.47 万元、-3.2 亿元、5982.71 万元、-3475.5 万元、1297.23 万元、4147.9 万元、4068.79 万元，七年间累计净亏损约 1.65 亿元。尽管近三年已实现扭亏为盈，但整体仍未摆脱历史包袱的拖累。
2025 年年报同样暴露了经营疲态。公司全年实现营业收入 3.88 亿元，同比仅增长 0.66%，几乎陷入停滞；归母净利润 4068.79 万元，同比下降 1.91%；扣非归母净利润 3278.58 万元，同比增长 10.57%。公司综合毛利率同比下降 5.66 个百分点至 45.53%，成本管控能力弱化。
经营端的压力更为突出。2025 年公司经营活动现金流净额 3041.86 万元，同比大幅下滑 62.11%，利润现金保障倍数仅 0.75，较上年同期 1.94 明显下降，核心原因是医药研发业务客户回款延迟，应收账款大幅攀升。期末应收账款达 1.25 亿元，同比激增 54.06%，主要是医药研发和临床业务达到收款权利的项目金额增加。
执掌七年，投入大量精力却未能让公司实现跨越式发展，米氏家族最终选择把“ 接力棒” 交了出去。此次溢价清仓离场，既锁定了过往投资收益，也卸下了跨界经营的沉重包袱。
随着米氏家族退场，百花医药的“ 金华国资时代” 正式开启。在 CRO 行业竞争加剧、头部集中趋势明显的背景下，能否借助国资在治理、资金、产业资源上的优势，走出差异化发展路径，将是决定这笔交易最终成色、决定公司未来命运的核心变量。（文丨公司观察，作者丨曹倩，编辑丨曹晟源）
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