每经记者｜李娜 每经编辑｜彭水萍
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公募 FOF 新品首发的火爆，不断刷屏行业视野。截至 3 月 16 日，2026 年以来已有 10 只公募 FOF 实现一日售罄，全市场 FOF 总规模已突破 3000 亿元大关。
私募 FOF 同样暗流涌动，有券商资管人士向 《每日经济新闻》 记者表示，据其不完全统计，2026 年前 2 个月，集合类私募 FOF 新发数量同比增长超 60%。与此同时，有头部机构私募 FOF 规模同期增长超百亿元。资金端呈现出银行理财搬家、非标到期转换、存量客户分散配置等多路并进之势。
伴随资金涌入，行业生态也在发生质变。头部机构与私募的合作正从代销走向深度投研协同，产品端向更精细的流动性设计、更多元策略布局演进。
私募 FOF 火热：新发数量增长超 60%
「从券商私募 FOF 的募集端体感来看，认购热度同样有所提升」，中金资管相关负责人透露，虽然公司更倾向于稳健的持续营销而非刻意打造 「爆款」，但在近期确实有多只集合产品在短时间内完成了目标募集规模，产品上线以来客户认可度高、规模稳步增长。
某券商资管投研人士对 《每日经济新闻》 记者表示，「其实 2025 年就是私募 FOF 的爆发年。据其不完全统计，2025 年券商资管新发集合类 FOF 数量为 773 只，2024 年则是 347 只。2026 年 1 至 2 月新发集合类的 FOF 数量为 125 只，而去年同期为 76 只，增幅超过 60%」。
某头部机构人士表示，「公司 2026 年前 2 个月私募 FOF 规模增加超百亿元」。
华安资管给出更具体的佐证：2026 年以来新增私募 FOF 产品 4 只，混合和权益类 FOF 规模达 28 亿元，较去年底增长 3 亿元。
国金资管则从投资者心理层面捕捉到变化：从去年夏季到今年一季度，投资者对低波收益和多策略配置型产品的需求有明显提升，虽然募资规模还在预期内，但能感受到投资者对产品的认可度在提升。
对于热销的私募 FOF 类型，国金资管相关人士对记者表示，「从策略类别角度看，策略组合类 FOF 与资产组合类 FOF 都受到了市场的认可」。
华安资管补充表示，从资金投向来看，偏权益的高波 FOF 的规模增速更快。
「私募 FOF 策略端可以说是全面开花。低风险端基本就是固收+或套利策略，既要低波动，又要有竞争力的收益」，沪上某券商资管人士表示，「高风险端需求也挺多，量化多头一直都需求旺盛，主观股票多明显复苏。我觉得今年可能不是量化的大年，但可能是股票多头的大年」。
据了解，上述券商资管去年底有个油气类小集合产品开放，仅 200 户额度，当天下午就被抢光。
资金解码：不只是存款搬家
Wind 数据显示，今年 2 月证券类私募单月备案数量达 1296 只，环比增长近一倍，通过券商 FOF 及第三方 FOF 渠道流入的资金正在加速。在利率下行和净值化转型的背景下，越来越多的资金倾向于 「借道」FOF 形式入市，通过专业机构的二次筛选来平滑风险。
资金从何而来，往往比规模本身更能揭示市场逻辑的变迁。
「通过我们平台认购私募 FOF 的资金来源呈现出多元化特征，包括银行理财搬家资金、非标信托到期转换资金、存量股票客户的分散配置资金等」, 前述中金资管相关负责人表示。
从行业感知和客户咨询的热度来看，2026 年或是一个显著的 「存款搬家」 窗口期。随着前期大量高息定存产品陆续到期，叠加利率中枢的持续下行，市场或将面临着居民财富再配置的转型需求。当前从存款流出的资金，风险偏好低，追逐本金安全，是典型的稳健型资金。在利率持续下行环境下，客户既接受过往的高收益不再现实，又难以满足于当前存款利率水平，心理落差确实存在。
这种 「既怕亏损、又嫌收益低」 的矛盾心态，正推动投资行为悄然生变。很多客户不再只投资存款，而是开始主动寻找多元化、低波动、稳收益的替代方案，投资行为从 「单一储蓄」 向 「科学配置」 转型，试图在低风险和收益弹性之间寻找一个新的平衡点。
国金资管从渠道维度印证了这一趋势，据其透露，在近两年的发展中，银行渠道代销、财富业务、机构委外各条线均有斩获，资金流入呈现多路并进之势。
「不是所有的银行存款客户都会直接投资 FOF，因为两者的风险等级不匹配。存款基本属于 R1 级，而 FOF 多为 R3 或 R4 级。因此，FOF 的客群主要来自那些不满足于固收+收益、愿意在固收+基础上承担更高风险、追求多策略收益的投资者」。前述券商资管投研人士补充表示。
生态质变：从代销关系到深度协同
资金涌入之外，券商私募 FOF 的行业生态正在发生更深层的质变。
「头部私募与券商 FOF 的绑定更深了，双方正在从传统的代销关系升级为深度投研协同的新型战略合作伙伴关系」，前述中金资管相关负责人向记者透露。
过去，券商 FOF 与私募的合作多停留在产品代销层面。而现在，头部券商 FOF 的投研团队开始向前延伸，参与到私募的策略研发和迭代过程中。双方不再满足于 「发一只产品、合作一次」 的单一模式，而是开始构建覆盖产品设计、策略储备、数据共享的双向赋能，让彼此都能在快速变化的市场中保持对策略变化的敏锐度。
这种变化的本质，是合作逻辑的切换。过去，代销关系的核心是卖得出去；现在，投研协同的核心是拿得住、配得稳。上述中金资管相关负责人举例说，在市场波动加剧时，会与底层管理人保持高频沟通，共同评估策略的适应性，判断是否需要调整配置权重。这种过程陪伴，既帮助私募更好地理解资金端的诉求，也让 FOF 投资人感受到背后扎实的管理支撑。
与此同时，FOF 产品端也在悄然进化。国金资管观察发现：一是流动性管理更趋精细，出现了更多短锁定期的 FOF 产品。国金资管分析认为，这与今年资管行业要争取承接的资金本身的久期属性有关，产品设计正在主动适应资金对流动性的要求。二是多策略类 FOF 重新受到银行等渠道的重视。这可能与市场对固收类资产未来的表现预期切换有关。
从代销关系到投研协同，从单一产品到精细化的流动性设计，这些看似细微的变化，不仅提升了 FOF 产品的底层质量，也为行业的长期健康发展奠定了更坚实的基础。
私募 FOF 运作面临三重挑战
资金涌入的另一面，是券商私募 FOF 在运作中不得不面对的深层挑战。
「对底层资产的实时穿透、资产透明度，依然是私募基金运作中的最大挑战」，华安资管相关人士表示。
国金资管相关人士则认为，当前挑战或许在于优质策略容量受限与底层穿透管理的复杂度之间的平衡。
在其看来，FOF 规模迅速扩大时，如何在不稀释超额收益的前提下进行优质资产的配置，确实是一大考验。其中，资产储备的问题会涉及相当庞杂的工作，组合管理人的介入可能会越来越靠前。从长期发展角度来看，可能资产更多是被创设的，而非被选择的。这意味着 FOF 管理人不能只是被动筛选，而要主动介入策略打磨。
另一个问题的重点在于对组合管理要持续地做加法和减法。加法在于从多维度审视组合，无论是资产配置类组合还是策略配置类组合，都要持续评估基金资产对配置目标的实现效果以及是否带来了风险溢价的提升；减法则在于要持续准确判断核心的收益来源与风险敞口。
华鑫证券用三个度来概括挑战：深度、广度、速度。对于定制化产品，为了满足委托人需求，需要更高频地调整持仓配置，这是对速度的需求；所有的调仓，都建立在对更广泛资产的覆盖和对私募策略的深度理解之上。这对业务开展中的风控制度、授权体系、投资系统的要求相当高。
多策略并进满足客户多样化需求
面对多元化的资金诉求，各家券商资管在私募 FOF 的策略布局上虽都遵循分层设计、精准匹配的思路，但具体打法各有侧重。
「在产品设计上，我们强调的是通过策略分层来满足多元化需求」，前述中金资管相关负责人向记者表示，指数增强策略可能是权益资产的进攻利器，捕捉贝塔 （Beta） 收益与超额 （Alpha） 收益；市场中性策略可以提供与市场涨跌低相关的绝对收益来源，满足稳健型客户的配置需求；CTA 策略具有与股债资产的低相关性，可以发挥 「危机阿尔法」 的分散对冲功能。
这一布局的核心逻辑就是坚持多资产、多策略，既要让进取型客户不错失权益机会，也要满足稳健型客户的低波诉求。
国泰海通资管将产品定位锚定在绝对收益策略的偏稳健配置型产品上。
这一判断背后是两大宏观观察。低利率环境下，纯债安全垫变薄了。传统固收+单纯依赖债券票息打底、通过股票仓位博弹性的模式，其风险收益比正在发生变化。债券端的防御空间收窄后，组合对股票端的波动容忍度相应下降，因此需要在增强手段上寻找更多元、与股债相关性更低的策略来源。
另一个判断则来自对市场波动的体感。宏观波动加剧，单一策略的夏普比率普遍下降，必须通过低相关策略的组合来实现风险对冲。
作为一家中型券商，华安资管将重点产品明确划分为两类。据其透露，一类是基于相对收益目标的偏股高波 FOF，另一类是基于绝对收益目标的多策略中波 FOF，后者涵盖权益多头、灵活对冲、市场中性、CTA 等策略。
国金资管同样沿两条主线铺开：一条是以资产配置策略为基石、通过资产底层的长期风险溢价奠定类 beta 的收益基础，基金投资作为一种资产配置实现的增强手段；另一条是在资产类别上相对聚焦、追求底层资产的优质性以及组合投资对最终投资结果的优化。策略线布局方面，思考如何对不同投资目标的主动靠拢与匹配。在子基金层面，国金资管认为今年低波收益策略、权益指数增强策略、商品 CTA 策略都可能受到市场关注。
封面图片来源：每经媒资库
