市场要闻与重要数据
期货方面，截止 1 月底收盘，纸浆 2605 合约收于 5300 元/吨，环比下跌 232 元/吨，跌幅 4.19%。现货方面，山东地区 「银星」 针叶浆现货均价 5375 元/吨，较上月下跌 215 元/吨，现货基差 SP05+75，环比上涨 17；山东地区俄针现货均价 4925 元/吨，较上月下跌 250 元/吨，现货基差 SP05-375，环比下跌 18。
国际方面，据 UTIPULP 数据显示，2025 年 12 月欧洲化学纸浆消费量 72.24 万吨，同比上升 0.58%；欧洲化学纸浆库存量 75.96 万吨，同比上升 2.38%。库存天数 28 天，较去年同期上升 1 天。
国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周 1 地区及 8 港口 （保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港） 纸浆合计库存量环比上升 3.55%，由降转升。
市场分析
供应方面，近两年海外新增产能较少，而 2025 年下半年海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026 年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓。考虑到 2026 年欧洲经济预期向好，有望带动浆纸消费回升，全球发往欧洲的贸易浆比例预计有所增加，国内进口端压力或将得到一定缓解。不过近两年国产阔叶浆新增投产较多，受制国产浆利润影响产能尚未得到有效释放，2026 年可能会带来进一步的供应增量。
需求方面，2025 年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率不高，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润受到挤压。下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。2026 年纸张产能还在扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，白卡纸和生活用纸将成为需求的主要增长点，文化用纸消费可能出现一定减量，但总体需求较去年预计有所好转。
策略
中性。纸浆基本面整体改善幅度有限，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主。中长期来看，底部基本明确但转势仍需时间，低估值下浆价长期来看中枢有望上移，建议关注阶段性多配机会。
风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
（来源：华泰期货）
