每经记者｜任飞 每经编辑｜彭水萍
2025 年，国内一级市场募投状况有所升温，从投中数据近期公布的内容来看，年内投资数量及基金规模同比增加均在三成左右。
值得注意的是，在 IPO 放缓背景下，年内创投领域再次关注并购市场交易。记者注意到，年内的并购交易再现大单交易，即买方注重向头部后期且资方集聚的成熟项目倾斜，单笔交易规模显著扩大。
但是，从年内预披露的并购交易数量来看，同比也出现明显的回落，尤其是跨境并购市场整体延续 「冰点」 状态，交易活跃度与资金规模同步收缩，大额交易对整体市场规模的拉动作用凸显。
募资规模出现反弹，企业级 LP 成为最活跃出资人
从 2024 年开始，内地 PE、VC 市场开始出现募资的断崖式下跌，彼时近 2.5 万亿元的基金规模较前一年的超 4 万亿元大幅缩水。除了投资信心缺乏之外，还缺乏具备投资持续性的 LP 团体，从 2025 年的情况来看，这一状况有所改观。
据投中数据统计，2025 年，中国 VC、PE 市场新成立基金数量共计 6127 只，较上一年同期增加 1293 只，同比增加 27%；募资规模合计 3.09 万亿元，同比增加 26%。
不仅如此，企业投资者成为最活跃的 LP 群体，出手次数占比达 37.3%，比国资类平台出资占比的 31.1% 高出近六个百分点。这在一向以政府引导资金灌输创投市场前端募资的生态里并不常见。而且，市场也在朝着 「产业资本领衔、金融资本发力、国资精准调控」 的方向发展。
当然，从出资的金额来看，依然是国资类平台占大头，但企业投资者 LP 的活跃也反映出市场投资格局中的新力量正在积蓄能量。有分析指出，这是企业资本从财务配置转向生态绑定的开始，头部企业更是借助 CVC 强化产业协同。
的确，从 2025 年的上市公司股权投资动向来看，许多公司都在纷纷设立私募股权投资基金，不仅是一些热门科技行业，例如 AIGC、创新药等，就连传统化工、有色以及消费行业等，都有许多公司设立新的私募基金，或参与并购投资，或间接参股其他外延资产。
据统计，2025 年，国内的投资案例数量达 1.1 万起，同比上涨 30.6%；投资规模 1.34 万亿元，同比上升 23.43%；投资均值 1.22 亿元，较上一年小幅回落。这是继 2021 年投资数量超万起之后，又一年达到万起以上的年份。
募集市场也不仅停留在国内，据悉，2025 年，太盟投资集团旗下机会型房地产基金系列的第十期基金成功募集完毕，募集总额达 40 亿美元，超额完成了其 35 亿美元的募集目标。投资者主要来自北美、欧洲、亚太和中东地区的养老基金和主权财富基金。
投资端再现早期高估值项目，半导体赛道受关注
募资改善背景下，投资端的变化也在显现，体现在投资早期项目的资金更加舍得 「掏钱」。统计数据显示，天使+轮次的项目 「中科第五纪」 在 2025 年内获得 4 次投资，年内投资规模数亿元，跻身全年估值前十序列。
在市场给予高估值的项目中，TOP10 榜单中六家公司最新融资轮次在 B 轮以下，相较此前高估值属于成熟项目的旧模式，新观念下的资金更加倾向于投早投小，对一些核心优质赛道内企业愿意给出高估值。
从 2025 年内的热点行业来看，电子信息以 3485 起投资交易、3532.82 亿元融资规模持续领先，先进制造和医疗健康行业作为第二梯队，分别以 1983 起、1594 起交易数量位列第二、第三。
从细分领域来看，半导体、人工智能领域大幅领跑，获投数量分别为 1434 起、891 起。从近十年细分领域在市场占比情况来看，新材料、机器人、航空航天、新能源领域更为突出。
不过，从二级市场的角度来看，半导体行业的投资已经不再是笼统的芯片产业，而是更加细分和有差异化逻辑的分化路径，不仅行业的估值变化在说明这一点，类似存储芯片、半导体设备等行业一路高歌，就连机构的产业化视角也在对其进行发展先后顺序的排列，以及技术储备深厚的区分。
目前热点关注在于 AI 算力驱动下的半导体产业投资，投资人聚焦资本开启新一轮扩张周期。其中，对高性能逻辑芯片、高带宽内存 （HBM）、先进封装的需求均呈指数级增长，直接拉动了全球半导体产业的资本开支，也成为企业主和投资人最关注的热门方向。
退出端账面回报同比上涨，并购市场单笔交易规模显著扩大
从退出端来看，2025 年创投机构的账面退出回报规模约 4318 亿元，据投中数据统计，与 2024 年账面回报 1999 亿元相比上涨 1.16 倍；平均账面回报率为 2.89 倍，与 2024 年账面回报率 3.53 倍相比有所下降。
而在 IPO 放缓背景下，年内创投领域再次关注并购市场交易。记者注意到，年内的并购交易再现大单交易，即买方注重向头部后期且资方集聚的成熟项目倾斜，单笔交易规模显著扩大。
据投中数据统计，2025 年，披露预案的并购交易有 5086 笔，同比下降 20.27%；其中披露金额的有 3499 笔，交易总金额为 2.37 万亿元，同比上升 29.08%。并购市场交易数量回落至近七年最低水平，反映出市场整体活跃度明显降温；虽然交易数量减少，但单笔交易规模显著扩大，大额交易对整体市场规模的拉动作用凸显。
但从已完成的并购交易来看，2025 年实现 3342 笔，同比上升 0.45%。其中，披露金额的有 2026 笔，交易总金额为 1.49 万亿元，同比上升 54.41%。可以说，2025 年并购交易市场呈现交易数量企稳、交易规模大幅增长的结构性优化趋势，全年的交易总金额已扭转自 2019 年以来持续下行趋势，实现跨越式回升。
然而，跨境并购的数据在 2025 年并不理想。全年共计完成 144 笔跨境交易，其中出境并购 79 笔，入境并购 65 笔。与上一年相比，交易数量下降 13.77%；其中披露金额的有 105 笔，交易总金额为 1181.46 亿元，同比下降 5.73%。2025 年跨境并购市场整体延续 「冰点」 状态，交易活跃度与资金规模同步收缩。
总的来看，在全球产业链加速重构、国内 「双循环」 战略纵深推进的大背景下，部分省份的并购市场领跑全国，案例数量居首。但区域差别较大，电子信息、传统制造、医疗健康及能源矿业成为并购热点，也与前述投资端的热门行业相近。
封面图片来源：每日经济新闻 资料图
