新华财经北京 1 月 19 日电 （刘润榕） 人民银行 19 日开展 1583 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率为 1.40%，与此前持平；鉴于当日有 861 亿元 7 天期逆回购到期，公开市场实现净投放 722 亿元。
上周 （1 月 12 日-16 日） 逆回购合计净投放 8128 亿元，央行于 15 日开展 9000 亿元 6 个月期买断式逆回购操作。跨年后 OMO 大额净回笼和政府债缴款已使银行间水位大幅降低，而政府债缴款主要集中在周一，而周二到期的买断式逆回购尚未续作，资金上半周边际收紧，但随着买断式回购落地后逐步转松。
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全周来看，资金利率先紧后松。12-14 日资金连续收敛，一方面是买断式逆回购续作缺位带来的资金缺口压力，另一方面是供给端银行融出规模边际下降。R001 由前一周五的 1.35% 快速上行至 1.49% 的相对高位，R007 也升至 1.60% 以上。15 日以来，随着央行连续加码每日逆回购净投放，叠加 15 日 9000 亿元买断式逆回购终落地，以及结构性工具降息落地，银行融出水平逐步回升至 5 万亿元水平，资金利率也顺势回落。直至周五，R001 收于 1.37%，再度回落至 OMO 利率以下，R007 也同步下行至 1.51%。
本周 （1 月 19 日-23 日） 资金面或再面压力。一是公开市场到期升至 11015 亿元，前一周仅为 1387 亿元。周内来看，资金回笼压力相对集中，恰好于税期三日 （20-22 日） 集中回笼此前为平抑买断式逆回购缺位而投放的资金，三日累计回笼规模达 7787 亿元。二是政府债发行加速，估算净缴款规模升至 2465 亿元。与此同时将迎税期，20 日为税期申报截止日，21-22 日为集中走款。结合历史季初月缴款规模，预计 1 月税期形成的资金缺口可能在 2.0 万亿元左右，大部分在税期集中走款。再叠加前述 1.1 万亿元公开市场到期回笼，以及 0.25 万亿元政府债缴款，累计将带来约 3.3 万亿元以上的资金缺口。
总体而言，业内预计，今年春节相对较晚，1 月无需担忧春节资金面，叠加结构性降息释放的宽松信号，可能相对接近 2024 年 1 月，资金利率有望保持宽松。
消息面上，1 月 15 日，央行发布的金融统计数据显示，2025 年全年我国人民币贷款增加 16.27 万亿元。社会融资规模增量累计为 35.6 万亿元，比 2024 年多 3.34 万亿元。2025 年末社会融资规模存量为 442.12 万亿元，同比增长 8.3%。2025 年 12 月末，我国广义货币 （M2） 余额 340.29 万亿元，同比增长 8.5%。
此外，央行当日在新闻发布上宣布，下调再贷款、再贴现利率 25BP，各类再贷款一年期利率降至 1.25%，其他期限档次利率同步调整。结构性工具额度层面，央行将支农支小贷贷款与再贴现打通使用，增加支农支小再贷款额度 5000 亿元，并在支农支小再贷款项下设立民营企业再贷款，额度 1 万亿元 （新增 5000 亿元）；增加科技创新和技术改造再贷款额度 4000 亿元。
华西证券指出，结构性工具降息加量，使得春节前降息的可能性下降，不过降准仍有可能。降准更多是补充中长期流动性，以及提振情绪，而降息直接拖累银行净息差，考虑到当前逆回购利率仅为 1.4%，显著低于 2% 通胀目标，利率下调的空间仍然存在，但可能已经不大，预计降息相比降准更为慎重。
申万宏源认为，结构性货币政策工具降息，本质上是本轮降息周期中的补降环节。2022-2024 年总量政策利率多次调降，但结构性政策工具降息少，也意味着结构性工具降息空间明显大于总量性政策，当前是结构性政策工具降息先行。与政策利率下调相比，结构性政策工具面临掣肘更少，能够兼顾保护银行净息差和支持实体融资。
人民银行新闻发言人、副行长邹澜 15 日在新闻发布上提及，关于降准降息，从今年看还有一定的空间。邹澜表示，随着货币政策工具箱的不断丰富，人民银行可以更好地根据需要和市场运行情况搭配使用各种工具，完善基础货币投放和操作工具定价机制，并加强货币政策操作的信息披露，增强政策透明度。例如，开展国债买卖操作也有利于加强货币政策与财政政策的协同配合。
编辑：尹杨
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