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财联社 1 月 11 日讯 （记者 赵昕睿）近日，深交所发布 2025 年最后一期发行上市审核动态。全年投行业务核心数据同步揭晓。
整体来看，2025 年深交所投行业务呈现终止端下滑，多环节上涨的特征。其中，IPO 受理量超 18 倍的增幅尤为亮眼。投行业务数据具体可梳理为以下 5 方面：
1. 深交所 2025 年共计完成 48 家公司发行上市 （主板 15 家、创业板 33 家），融资金额为 429.54 亿元。与 2024 年同比，上市公司小幅增长 6.67%，但融资总额却上涨 43.23%。
2. 深交所 IPO 共计受理 58 家 （主板 14 家、创业板 44 家）；再融资受理 134 家 （主板 56 家、创业板 78 家）；重大资产重组受理 45 家 （主板 22 家、创业板 23 家）。与 2024 年同期相比，分别增长 1833.33%、139.29%、309.09%。值得一提的是，深交所 IPO 受理端增幅不仅大幅领先其他投行业务，更较上交所 2025 年 725% 的 IPO 受理增幅实现双倍超越，成为全年 IPO 数据亮点。
3.2025 年共召开 54 次上会审议，审议通过首发 24 家、再融资 14 家、重大资产重组 16 家，暂缓审议重大资产重组 1 家。与 2024 年同比，总体上会审议次数增长 80%。其中，IPO 过会增幅最多，与 2024 年审议通过的 11 家相比，上涨 118.18%。
4.2025 年注册生效共计 40 家首发，再融资 71 家，重大资产重组 15 家。其中，再融资注册生效同比增长 54.35%，增长态势最为显著。
5.2025 年共终止审核首发 34 家，再融资 10 家，重大资产重组 7 家，与 2024 年同比均呈下降趋势。其中，IPO 终止审核家数下滑幅度最大，为 485.29%。
结合各项审核关键数据来看，2025 年深交所投行业务整体呈现终止端下滑，受理、上会、注册生效及发行上市均上升的审核趋势。其中，IPO 受理端表现尤为突出，以 1833.33% 的同比增幅大幅领跑。
值得注意的是，深交所同步披露了 2025 年最后两起现场督导案例，并明确财务数据的真实性、准确性是首发审核的重点关注事项。
案例一：体外资金流出约 4000 万，被采取一年内不受理文件处分
据文件披露，2 起督导案例均存在申报后仍存在体外资金池未整改且未披露的情形。
案例一显示，现场督导发现，发行人 A 未披露报告期内存在体外资金池并用于代垫费用的情况。截至报告期末，发行人体外资金池余额约为 1500 万元，报告期内体外资金流入合计约 3000 万元，流出合计约 4000 万元。
财联社记者结合细节比对发现，该案例或为创业板 IPO 国遥股份，于 2024 年 6 月 22 日便因主动撤单而被终止审核。即便撤单，但监管审查并未随之终止。
2025 年 9 月 12 日，深交所对该公司下发罚单，违规情形之一与上述情形相符。罚单细节显示，发行人使用体外资金代垫费用。截至 2023 年 6 月底，发行人体外资金余额为 1496.70 万元。报告期内，体外资金净流入为 3145.39 万元，体外资金净流出为 3941.54 万元。
发行人及相关人员不仅未将相关情况如实告知中介机构，且未有效配合中介机构开展尽职调查。从处罚结果来看，深交所对国遥股份给予一年内不受理文件的处分。
此外，公司董事长、总经理，副总经理，财务总监均被给予公开认定三年不适合担任发行人董事、监事、高级管理人员的处分。处罚期限均在 2025 年 9 月 12 日至 2026 年 9 月 11 日期间。
案例二：体外资金流出约 1400 万，最终被公开谴责
作为深交所披露的 2025 年两起 IPO 现场督导案例之一，发行人 B 同样存在未披露体外资金池及代垫费用的违规情形，但涉及资金规模小于案例一。
截至报告期末，发行人体外资金池余额约为 70 万元，报告期内体外资金流入合计约 1500 万元，流出合计约 1400 万元。
经过细节比对，案例二或指向创业板 IPO 贝特电子，由民生证券保荐 （现为国联民生证券）。从上市进程来看，公司在 2024 年 8 月 28 日因撤单被终止审核，后于 2025 年 10 月 24 日受到深交所处罚。
具体来看，2023 年末，公司体外资金池余额为 70.33 万元。报告期内，体外资金流入合计为 1509.43 万元，体外资金流出合计为 1437.30 万元。结合其余违规事项，公司及相关责任人最终一同被给予公开谴责的处分。
可以看到，两起督导案例最终处罚结果并不相同。深交所在此次发行上市审核文件中表示，在监管过程中，综合考虑两单项目违规行为发生及持续时间、涉及金额及对发行人财务数据的影响程度、当事人主观恶性等因素，分类实施监管处理。这一监管逻辑彰显了精准化、差异化的监管思路，旨在切实压实发行人及 「关键少数」 的信息披露责任。
典型案例该如何审查？
除现场督导案例外，深交所还同步披露多起典型审核案例，聚焦离职人员入股核查、创业板定位两大核心审核场景，为中介机构提供实践指引与参考范式。
在离职人员入股核查领域，深交所针对两类常见难题给出解决方案。一是针对工会股东无法穿透核查；二是首发企业因涉及境外股东、境内股东层级较多，中介机构在充分运用访谈、工商信息查询、离职人员数据库姓名比对等方法后，仍无法穿透核查等两种情形。
创业板定位的判定标准，针对业务相对传统，不属于新兴产业或前沿领域的制造业企业，发行人是否具有创新性，是否符合创业板定位则为核查重点。
