Related articles
图片来源：天数智芯官网
1 月 8 日，国产通用 GPU 芯片公司天数智芯在港股挂牌交易，发行价 144.60 港元，开盘上涨 31.5%，首日股价最高达到 156.88 港元/股，最终收涨 8.39%，市值达到 398.77 亿港元。
天数智芯此次融资约 35 亿港元，约 80% 将用于研发产品及解决方案。而未来五年内通用 GPU 芯片及加速卡的研发及商业化投入将占到募资额的一半，其余资金将用于研发专有的软件栈、AI 算力解决方案及销售、市场推广、企业运营资金等。
自去年 12 月 5 日 「国产 GPU 第一股」 摩尔线程在 A 股科创板上市至今，短短 35 天内，已有 4 家国产 GPU 公司相继在 A 股、港股完成 IPO，接连引发抢筹，显示出市场对国产 AI 芯片的高关注度和高预期值。
创始人出走，管理层数次更迭，天数智芯仍未盈利
天数智芯为国内头部通用 GPU 芯片及算力系统提供商，开发自主可控、国际领先的通用 GPU 产品。
相较于更为市场所熟知的 「国产 GPU 四小龙」——摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技和燧原科技，天数智芯成立时间更早，公司架构也不同。
在国产 GPU 赛道中，人们更熟悉的信息是，创始人主导公司的模式，典型如摩尔线程和沐曦股份，前者创始人张建中曾为英伟达全球副总裁，决定了该公司发展路线与英伟达更为类似。而出身于 AMD（超威半导体） 的陈维良，则为沐曦股份带来了整建制 AMD 背景的核心团队。
天数智芯的公司所有权由员工持股平台控制，管理层包括 4 名执行董事和 8 名高管组成的管理委员会监督和管理，每名成员有一票投票权，以简单多数的投票机制来为公司作出重大决定。
很大程度上，是因为天数智芯的核心管理层已数次更迭。
天数智芯成立于 2015 年 12 月 29 日，李云鹏曾是甲骨文全球研发总监，公司成立初期走的是甲骨文路线，聚焦软件及云业务。
2018 年，天数智芯完成数轮 A 轮融资后，转向 GPU 的研发，管理层进行大幅调整。此后，公司曾推出侧重于终端和边缘侧 AI 推理的 Iluvatar CoreX I 芯片，但主导这一进程的李云鹏与投资方发生意见分歧，最终离开了自己一手创办的公司。
2021 年，原国家工信部电子信息司司长、紫光集团联席总裁刁石京接任天数智芯 CEO，公司当年推出首款通用 GPU 产品天垓 Gen 1，并实现量产，走向市场。
但 2022 年，刁石京一度因紫光集团相关事宜被带走调查失联，天数智芯再次调整管理层。
财务口出身的董事盖鲁江被投资方委任为董事长兼 CEO，负责公司日常管理及整体策略规划。清华大学硕士毕业、曾在 AMD 上海公司任职 10 余年的孙怡乐成为公司副总裁，主导产品研发。
招股说明书显示，孙怡乐拥有超过 20 年的芯片开发经验，包括通用 GPU 架构开发。在天数智芯目前的高管团队中，多位高管有在 AMD 和 IBM 等国际巨头任职的经历。
目前，天数智芯产品主要由训练芯片天垓和推理芯片智铠组成，截至 2025 年上半年，共交付 5.2 万片 GPU。
2025 年上半年，公司出货量达到 1.5 万片的历史新高，约为 2024 年同期出货的 2.3 倍。其中单价更低的智铠出货量占比更高，超过 60%，但贡献的收入额较低，约 30%。而公司迭代三次的天垓同期收入达到 1.9 亿元。
根据弗若斯特沙利文的统计，天数智芯在 2024 年的中国通用 GPU 市场中占到 0.3% 的市场份额，排名第 5，而在训练型通用 GPU 和推理型通用 GPU 市场中均排名第四，前者市场份额 0.4%，后者 0.3%。
2022 年至 2025 年上半年，天数智芯营收依次为 1.89 亿、2.89 亿、5.4 亿元和 3.24 亿元，研发成本分别为 4.57 亿、6.16 亿、7.73 亿元和 4.52 亿元。
与其他 GPU 初创公司类似，在研发投入持续高于收入的情况下，公司尚处于亏损状态。同期净亏损依次为 5.54 亿、8.17 亿、8.92 亿元和 6.09 亿元。单看 2025 年上半年，天数智芯收入同比增长 64%，亏损也扩大 52.3%。
在经营方面，天数智芯客户集中度较高，2022 年来自前五大客户的收入占总收入比高达 94.2%，2023 年和 2024 年这一数字也高过 70%。但 2025 年上半年，该数字骤然降至 38.6%。
值得一提的是，2023 年，标注为 「客户 M」 的中国领先饮品连锁企业曾采购天数智芯 3300 余万元 GPU 产品，占当年总收入 11.7%，是彼时的第五大客户。
招股说明书显示，该客户由持股天数智芯 22.92% 股权的大钲资本控制，而大钲资本旗下最知名的公司是瑞幸咖啡。2025 年 2 月，瑞幸咖啡、天数智芯与阶跃星辰就 「AI+新零售」 模式达成战略合作，基于瑞幸规模庞大的线下门店及线上场景，提升智能化水平。
国产 GPU 上市潮背后：技术追赶、资本狂热与供应链隐忧
高端芯片被视为新兴产业发展中 「卡脖子」 的存在，在美国持续加紧对华出口限制的背景下，国产替代、自主可控愈发受到关注。
自 ChatGPT 掀起新一波 AI 发展浪潮后，AI 芯片成为关注焦点。当前全球主流技术路线、技术难度较高的 GPU 备受瞩目。
根据弗若斯特沙利文的统计，2022 年至 2024 年中国通用 GPU 市场的复合年增长率高达 70.1%。预计 2025 年至 2029 年仍将快速增长，复合年增长率仍有望达到 30% 左右的水平。
2024 年，中国通用 GPU 国产化率仅 3.6%，英伟达占据了 91.9% 的市场，AMD 占据 4.5%，没有一家国产公司市占率超过 1%。2025 年，英伟达、AMD 因地缘因素影响淡出中国市场后，国产化率预计会大幅提升至 6.5%。
弗若斯特沙利文还预测称，到 2029 年，预计这一数字将超过 31%，未来几年间国内通用 GPU 公司的收入增长也会明显快于外国竞争对手。
资料来源：天数智芯招股说明书
国产 GPU 初创企业接连实现突破，数家公司 IPO 融资进度加速。
其中，摩尔线程于 2025 年 12 月 5 日挂牌交易，成为年内科创板最大 IPO，引发堪称 「狂热」 的抢筹。该公司首日开盘大涨 468.78%，此后股价一度达到过 941.08 元/股，但 12 月中旬遭遇 「75 亿募资用于理财」 的争议后一度大跌，截至 1 月 8 日收盘股价 674.02 元/股，市值约 3168 亿元，较发行市值高出近 5.9 倍。
紧随其后的，12 月 17 日在科创板上市的沐曦股份几乎复刻了摩尔线程的 「狂飙」 走势，甚至更胜一筹，首日开盘暴涨 568.83%，收盘价高到 829.9 元/股，涨幅 692.95%，单签浮盈超过 36 万元，成为 2025 年 A 股最赚钱新股。不过，此后沐曦股份股价同样出现回落，截至 1 月 8 日收盘股价 642.55 元/股，市值 2571 亿元，较发行市值仍高出 6.1 倍。
1 月 2 日在港交所上市的 「港股 GPU 第一股」 壁仞科技发行价较低，为 19.6 港元，开盘涨幅 82.14%，当日股价最高达到 42.88 港元/股，此后有所回调。截至 1 月 8 日收盘，该公司股价 33.62 港元/股，市值 805.58 亿港元，较发行市值高 71.5%。
加上天数智芯，目前四家公司累计市值已达到 6818 亿元人民币。
作者依据公开资料整理，统计时间截至 1 月 8 日
还有更多国产 GPU 公司正走向二级市场。包括已完成科创板 IPO 上市辅导的燧原科技和瀚博半导体，以及近来引人瞩目的，宣布将赴港上市的百度昆仑芯。
这些公司虽然核心团队配置、技术路线有所差异，但所处的发展阶段和面临的市场境遇较为相似，均处在研发、营收持续高增的阶段，且尚未实现盈利。
在已上市公司中，沐曦股份曾预计 2026 年能实现盈利，摩尔线程则预计 2027 年有望盈亏平衡，壁仞科技和天数智芯则未公布相应预测。
此外，虽然市场最看重相关公司的是国产替代概念，但海外供应链、国际巨头的动作仍会对其形成关键影响。
以天数智芯为例，在风险提示中，该公司首先强调了持续进行创新、研发、参与市场竞争的重要性，但更关键的，则是其高度依赖少数第三方制造商和供应商带来的隐忧，尤其是对美系 EDA 软件、IP 核等关键技术工具的依赖。
一旦美国出口管制政策变动，就可能会带来供应链风险。
此外，虽然国产 AI 芯片依托国家智算中心和信创市场逐步提升自身市场份额，在推理芯片方面也获得了不俗的市场反馈。但在互联网巨头们重金押注的大模型训练场景中，国产芯片仍与国际前沿产品存在代际差，即使是英伟达前代 Hooper 系列的主力芯片，也要领先于大多的国产芯片。
去年 12 月 8 日，美国总统特朗普宣布允许英伟达对华出售其 H200 芯片，AMD 和英特尔同样适用相关政策。
此后，英伟达和 AMD 都在积极推动其产品重返中国，此前，黄仁勋还在 CES 2026 上表示，来自中国的需求旺盛，公司已增产 H200，「看起来要回到中国了」。
不过，黄仁勋的话音刚落，1 月 7 日，The Information 报道称，有关方面已要求中国科技公司停止订购英伟达 H200。业内消息称，相关要求更多类似暂停采购，而非终止采购，主要是为了等待国产采购配比的确定，即，采购英伟达 H200 的公司，可能需要按比例搭配采购更多的国产芯片。
目前，能够进入互联网巨头们用于大模型训练的芯片采购序列的，除去百度和阿里自用的自研芯片外，更多的是华为昇腾和寒武纪的产品。扎堆上市的国产 GPU 初创公司们，能否在这一市场中分得一杯羹，还有待观察。（作者｜胡珈萌，编辑｜李程程）
