新华财经北京 1 月 6 日电 2026 年首批政府债券于近日启动发行，受供给担忧冲击，债市收益率连续两个交易日大幅上行。截至 6 日早盘，10 年期国债活跃券 250016 收益率上涨 2.4BP，报 1.8855%，接近 2025 年 3 月中旬高点。30 年期国债活跃券 2500006 收益率上涨 1.7BP，再度突破 2.30%。10 年期国开活跃券 250215 收益率也创下 2025 年 9 月以来新高，盘中高点报 1.9775%，日内涨幅达到 2.75BP。
前一交易日，上述债券品种收益率涨幅均超过 2BP。
中央经济工作会议要求，2026 年将继续实施更加积极的财政政策。中央财办有关负责同志对此明确表示，实施时机上，主动靠前发力。合理加快资金下达拨付，推动尽快形成实际支出和实物工作量。
从实际操作看，今年政府债券发行时点较往年更加提前。其中，地方政府债券 2026 全年的发行工作已于 1 月 5 日启动，分别较 2025 年和 2024 提早了 8 天和 12 天。首周即有 26 只地方政府债券发行，总量达到 1176.64 亿元，高于 2025 年的 1051.54 亿元和 2024 年的 257.82 亿元。首批发行的山东专项债金额共计 723.81 亿元，其中新增专项债和再融资专项债的发行金额分别为 467.72 亿元和 256.09 亿元。
目前，已有二十余个省区市公布 2026 年一季度地方债发行计划，合计发行金额超过 2 万亿元，其中 1 月已披露的计划发行规模就超过 7700 亿元，已经大幅高于 2025 年 1 月 5575.66 亿元的实际发行规模，更较 2024 年 1 月的发行规模翻倍。
国债方面，财政部将于 1 月 6 日发行 1000 亿元贴现国债，本周还将续发行 2 年期和 10 年期附息国债，金额分别为 1750 亿元和 1800 亿元。发行节奏相较往年同样有所加快。
综合来看，据华泰证券固收研究团队测算，1 月政府债总发行规模预计为 1.73 万亿元，净供给预计为 8311 亿元，其中长债、超长债发行规模预计分别为 7536 亿元、4276 亿元。华泰证券认为，长端集中供给或阶段性压制利率表现。
除供给压力外，债市开年还受到股债跷跷板效应的扰动，基金费率新规落地带来的暖意快速消退。1 月 5 日，A 股市场迎来开门红，沪深两市主要股指高开高走，沪指涨 1.38% 再度站上 4000 点，创业板指和科创综指分别大涨 2.85% 和 3.61%。1 月 6 日早盘，沪指再度上涨近 1%。
对于年初的政府债券发行高峰可能对债市造成的冲击，国盛证券首席固收分析师杨业伟表示：「需要看到，这并非趋势，而是节奏性的影响。」 据他分析，2026 年财政或将保持适度扩张，政府债券同比多增或明显低于 2025 年。这意味着全年来看，融资相较于 2025 年增量或有限。那么 1 月份集中投放，则意味着后续继续投放空间下降。「因此，这种影响更多是节奏性的，不会带来趋势性影响。随着 1 月末信贷和政府债券冲量高峰期过去，对债市的影响也将逐步渐退。」
不仅如此，杨业伟还表示，进入新的一年后，一方面，根据巴塞尔框架 SPR31 最终修订文件，银行账簿利率冲击情形中平行上移幅度由 250BP 调整为 225BP，并要求成员国在 2026 年 1 月 1 日施行，这将缓和银行的指标压力；另一方面，新的一年，银行将获得新的指标空间，并且年初本身指标压力也会季节性下降。因而指标压力的缓和，或将推动整体配置力量增强，这将助力债市修复。
同时，资金面方面也存在有利因素，预计央行仍将维持流动性呵护态度，积极配合财政发债。中国银河证券首席宏观分析师张迪进一步预测，一季度的货币宽松路径将是降准和结构性降息。财政政策前置发力，货币政策积极配合财政协同发力，50 个基点的降准有望落地，节约银行成本，释放约 1 万亿元流动性，并综合运用公开市场买卖国债、买断式逆回购等工具保持流动性充裕，以配合政府债券的发行。
编辑：王菁
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