在低空经济成为市场热点的大背景下，国内 LED 照明龙头企业木林森股份有限公司 （002745.SZ） 曾试图切入这一新兴赛道，以期开辟第二增长曲线。
然而，从 2025 年 1 月初的高调签约到 2026 年 1 月的黯然终止，其布局低空照明的计划在经历了一年时间后最终“ 折戟沉沙”。
虽然公司还在加大在海外的布局和投入，但不能忽视是木林森目前面临的业绩压力持续加大，2024 年营收与净利润双双下滑的态势在 2025 年前三季度未能得到扭转，反而有加速下滑的趋势，对于木林森的管理层来说亟需在低空经济概念后寻找新的利润增长点。
低空照明布局折戟
时间回到 2024 年，低空经济首次被写入政府工作报告，正式上升为国家战略性新兴产业。据中国民航局预测，2025 年中国低空经济市场规模将达到 1.5 万亿元，到 2035 年有望突破 3.5 万亿元。在政策红利密集释放的背景下，全国已有近 30 个省份将发展低空经济写入政府工作报告或出台相关政策，低空经济概念股在资本市场表现活跃，万丰奥威、宗申动力等龙头股年度累计涨幅近 300%。
在这波低空经济的产业热潮中，营收和净利润增速已经出现放缓迹象的 LED 照明龙头自然也希望找到第二增长曲线。
2025 年 1 月 3 日，公司与陈利、广州市新航科技有限公司 （以下简称“ 新航科技”） 共同签署了 《合作意向协议书》。通过公告中木林森的表述不难发现，公司也是期望通过收购新航科技 51% 的股权，从而能够获得“ 资源、整体设计能力、成功案例、成熟团队和较为完整的资质证照、专利” 等相关资源，以便快速切入航空照明和低空照明的领域。
与此同时，新航科技还承诺 2025 年至 2027 年净利润分别不低于 5000 万元、6000 万元和 7000 万元，这势必也将快速支撑起木林森增速下滑的业绩。
进入 2025 年，低空经济连续第二年被写进政府工作报告。2025 年 9 月，商务部等八部门联合发文，鼓励有序发展无人机支线运输和末端配送。2025 年 11 月，国务院办公厅先后印发 《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》 和 《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，明确提出“ 稳妥有序拓展低空经济应用场景”，以及“ 引导民间资本有序参与低空经济领域基础设施建设”。
可见低空经济产业未来的发展潜力，所以在木林森 2025 年为数不多的几次投资者交流环节中，投资者都会就收购新航科技提问。然而，这场被寄予厚望的合作在近一年后画上了句号。
2026 年 1 月 4 日，木林森再度发布公告，因“ 在核心合作安排上仍未形成一致意见”，此前披露的合作协议终止，这意味着木林森通过并购布局低空经济的初步尝试宣告失败。
业绩困境短期难解
木林森急于寻找新增长点的背后，是其主营业务面临的持续业绩压力。
公开数据显示，公司 2021 年~2024 年虽然营收较为平稳，整体波动大不，但是净利润的表现却颇为挣扎，从 2021 年 10.53 亿元的高点骤降至 2022 年的 1.55 亿元，2023 年净利润暴涨 127.71% 后，2024 年净利润再次下滑仅为 3.11 亿元。
图源：Choice
进入 2025 年，木林森营收和净利润双降的困境并未得到缓解，根据公司披露的 2025 年三季报显示，公司前三季度实现营业收入约 121.78 亿元，与上年同期相比微降 0.10%，基本持平，但未能扭转 2024 年以来的下滑趋势。更值得关注的是盈利能力的显著下滑：前三季度归属于上市公司股东的净利润约为 2.09 亿元，同比大幅下降 42.36%；扣非净利润约为 2.04 亿元，同比下降 42.82%。单看第三季度，业绩下滑速度更为明显。当季营业收入约为 42.59 亿元，同比增长 6.25%，但净利润仅为 5560.67 万元，同比暴跌 44.72%。这表明公司的净利润下滑速度在第三季度有所加快。
对于利润的大幅下滑，公司方面解释主要原因为“ 费用支出增加”。具体来看，前三季度的销售费用和研发费用还在继续增加。其实在半年报的投资者沟通会上就有投资者质疑公司销售费用和研发费用的增加，对此木林森解释，销售费用主要由于“ 公司正持续对朗德万斯的海外销售渠道进行战略性投入，包括拓展新市场、开发新客户及增强现有渠道效能，并对全年营收形成有力支撑”，而研发费用则是因为“ 持续加大新产品研发方面的支出，上述投入是着眼于长期市场份额提升与未来发展潜力的主动投资，其效果预计将在下半年逐步显现。”
不过从三季报中尚且看不出相关投入带来的有力影响，或许要等到 2025 年年报或是 2026 年的一季报才能有所体现。但结合目前 LED 市场的竞争环境，对于木林森的管理团队来说，在布局低空经济受挫后，如何提找到第二增长曲线，改善盈利能力，将是他们亟待解决的核心问题。 ( 文 | 公司观察，作者 | 曹晟源 ，编辑 | 邓皓天 )
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