新华财经上海 1 月 4 日电 （葛佳明）2025 年，受美国经济转弱、关税政策冲击、美联储降息等因素影响，美元指数呈现上半年迅速走软、下半年双边震荡的态势，全年累计跌幅为 9.41%，创下 2017 年以来的最深年度跌幅。随着美国联邦储备委员会持续推进降息，分析师普遍预测，美元指数 2026 年将进一步走弱。
在美元走弱的推动下，多数非美货币走势强劲，欧元 2025 年对美元汇率飙升超 13.4%，至 1 欧元兑 1.17 美元上方，达到 2021 年以来最高水平；瑞郎兑美元涨幅达到 12.67%，涨幅居前；人民币在 2025 年末呈现加速升值态势，离岸汇率突破 7.0，全年累计涨幅逼近 5%；日元走势则相对疲软，日本经济形势仍面临不确定性，日本央行货币政策将转向何处也有待进一步观察，日元兑美元汇率仅小幅上涨 0.33%。
展望 2026 年，在全球经济仍面临诸多不确定因素的环境下，主要央行货币政策的调整方向仍然呈现较为明显的差异化特征。美联储大概率延续宽松降息路径，而部分其他主要经济体央行则可能开启加息或维持现有利率稳定，不同经济体间的政策利差进一步变化，将持续对美元形成压制，非美货币走势呈现差异化走势。
2026 年美元或延续下跌态势
2025 年美元相对所有主要货币均呈贬值态势。美元指数下跌超 9%。多数投资银行的分析师预测，在 2026 年，美元对日元、欧元和英镑的汇率将走弱，预计美元指数到 2026 年底仍有约 3% 的下跌空间。
分析师均表示，促使 2026 年美元指数中枢下降的一大原因是美联储预计将继续降息，而包括欧洲央行在内的其他主要央行将保持利率水平不变，甚至加息。荷兰国际集团 （ING） 首席国际经济学家奈特利 （James Knightley） 表示，「就全球央行而言，美联储正在逆势而行 ，它仍处于宽松状态。货币政策前景分化，将推动美元继续走低。」
中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张明表示，一方面，近期美国劳动力市场有所恶化，同时通胀状况依然可控，从经济基本面来看美联储有进一步降息的必要性；另一方面，2026 年上半年美联储主席将会更迭，美国总统特朗普任命的新主席可能实施更加鸽派的货币政策。此外，为了提高政府债务的可持续性以及降低利息支出压力，美国政府有通过降息来引导长期国债利率下行的动机。
除货币政策外，全球投资者对美元资产的态度变化也将影响美元指数走势。美国知名投资人彼得·席夫预测，美元指数在 2026 年可能加速下跌。他 12 月早些时候警告，美国经济正走向一场历史性危机。他认为，通货膨胀以及黄金和白银价格飙升，正削弱市场对美国国债的信心，为美元急剧下跌埋下伏笔。
业内人士对新华财经表示，展望 2026 年，美元指数将呈现 「先强后弱」 的阶段性特征，全年区间预计在 93-102 之间。上半年，受益于中期选举前的财政脉冲以及 AI 资本流入，美联储将暂停降息，使得美元维持强势。美元有望展现出一定韧性，下半年，随着美联储主席换届带来鸽派转向、财政效应消退及 AI 对就业市场的挤出效应显现，美元或转入下行通道。
非美货币走势或分化
多数接受新华财经采访的分析师均表示，2026 年全球外汇市场的主线或逐步回归传统逻辑，即利率和货币政策、波动性与风险偏好。
中银证券全球首席经济学家管涛认为，在全球经济仍面临诸多不确定因素的环境下，2026 年主要央行或将更强调货币政策灵活性，政策调整步伐将更趋谨慎，但调整方向仍然呈现较为明显的差异化特征。
其中，美联储与英国央行仍有可能继续降息，欧洲央行有望维持中性货币政策立场，日本央行或继续推动谨慎加息进程。这一 「多速并行」 的政策格局，或将对全球资本流动、汇率走势及资产定价产生深远影响。
从欧元走势来看，中金公司研究部外汇研究首席分析师李刘阳认为，欧元在 2026 年的表现可能相对领先。一方面，在德国财政支出增加和能源成本下降的支持下，欧元区的经济增长动力或边际增强。欧洲央行可能不再需要激进降息便可实现通胀的稳定。利差的收窄或对欧元汇率形成支持。另一方面，在美元下行风险加剧，去美元化趋势增强的背景下，做多欧元作为对冲弱美元环境的手段更多被采用。
管涛认为，得益于经济展现韧性及通胀稳步回落至目标附近，欧洲央行在 2025 年下半年已暂停降息。其最新预测显示未来三年通胀将温和达标，因此管涛认为，2026 年，欧洲央行大概率维持当前利率不变，既不急于加息，也无必要进一步降息。
浙商银行认为，欧元走强更多时候依赖弱势美元，如美国基本面走弱、特朗普回撤关税、美国债务难以控制等。预计 2026 年欧元兑美元汇率或先下探至 1.16-1.14，再靠近 1.14-1.12。
同时，市场对 2026 年澳元走势预期也相对乐观，受益于经济的平稳增长，预计澳元有望在 2026 年表现亮眼。
2025 年，澳大利亚的经济增速整体相对稳健，由于澳洲联储 （RBA） 的降息及风险偏好的波动，澳元升值幅度相对温和。澳元 2025 年全年升值约 7.84%，表现在十国集团 （G10） 货币中相对居中。
展望 2026 年，多数分析师均表示，澳大利亚本轮降息周期或已结束，2026 年或有可能加息，这将带动澳美利差进一步改善，推动澳元走强。「考虑到通胀处于高位且私人部门需求偏强，澳洲联储可能进一步加息，对澳元汇率的支撑将较为明显。」 一位业内人士表示。
与欧元及澳元走势的乐观预期相比，日元、英镑和加元的表现在 2026 年可能相对偏弱。
具体来看，2025 年以来，加拿大经济增长有所下滑，在关税不确定性的影响下，需求不足的压力依然较大，推动了 2025 年加拿大央行持续降息。
李刘阳预计，2026 年加拿大经济整体表现或继续疲弱，但考虑到美元指数或持续走低，加元整体仍有望温和升值。加拿大经济在内外部因素的影响下将整体偏弱，不过下行风险相对可控，加拿大央行或将停止降息，加元走弱风险相对有限。考虑到美联储将推进降息，2026 年美加利差有望趋于收窄，但关税的不确定性与油价走弱是制约加元走强的重要因素。
从日元走势看，由于目前美债收益率仍然明显高于日债收益率，短期日元相对美元的弱势震荡格局将延续。包括摩根大通和 BNP Paribas SA 在内的主要机构策略师预测，受美日利差高企及负实际利率推动，日元兑美元汇率在 2026 年底前将跌破 160 关口，甚至进一步走低。
2025 年年末，尽管日央行如期加息，但因其表态不够 「鹰派」，叠加日本实际利率水平较低及日本财政扩张的隐忧，导致日元持续走弱，随着日元再度接近关键关口，市场预计日央行干预日元的概率上升。
管涛认为，日本央行有望在 2026 年保持谨慎加息。日本央行于 2025 年 12 月再度加息至 0.75%。展望 2026 年，只要经济和物价前景符合预期，日本央行将继续以数据为依据，渐进、谨慎地推进加息，退出超宽松货币政策。
浙商证券认为，在美日利差仍高企的背景下，日元弱势格局尚难打破，但一旦政策或美元趋势发生突变，日元的反向波动往往更剧烈、也更具系统性冲击。
民生银行首席经济学家温彬也表示，日本央行货币政策正常化大概率仍将受限，财政结构失衡问题难解。在缺乏日本央行鹰派转向和财政不确定性尚未解决的情况下，2026 年日元或难改弱势格局。虽然近期日本财务大臣已多次暗示会干预汇市，但从历史经验来看，政府干预汇市虽然短期内可能逆转汇率走势，却很难持续见效。预计 2026 年内日元兑美元或再度跌破 160 关口。
对于英镑来说，英国通胀近期的见顶迹象以及英国经济数据近期的持续走弱将使得英国央行继续本轮降息周期，尽管可能会和美联储的降息周期形成呼应，但市场对英国经济较为悲观的增长前景预期可能会压制英镑走势。
与此同时，随着 2026 年下半年英国央行降息逐步接近尾声，经济面临的下行压力可能也逐步有所消退，届时英镑可能会获得一定支撑而有所反弹，2026 年全年可能会走出前低后高整体较弱的行情。
编辑：谈瑞
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