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年末收官之际，挣扎在退市边缘的*ST 惠程 （002168.SZ） 踩线拿到 「续命」 款。
12 月 29 日，*ST 惠程公告确认，重整投资人植恩生物已赶在年末窗口期向公司足额支付 3000 万元无偿现金捐赠，条款注明 「无条件、不可撤销」，款项计入 2025 年度财务报表，将直接增厚公司货币资金、资本公积及归母净资产，解决当期生存。
三个月前，主要债权人绿发资产刚豁免其 1.3 亿元债务，资产负债表得以修复。短短一个季度内，这家被实施退市风险警示的公司，接连获得债务豁免与现金捐赠合计 1.6 亿元，通过外部力量的持续 「输血」 为自己争取到宝贵的喘息时间。
短期看，*ST 惠程大概率锁定年度保壳；长期看，这家传统主业为电气设备制造与新能源业务、向着生物医药赛道深度转型的公司，仍面临业务整合成效、盈利可持续性与重整程序落地的多重挑战。
两笔 「意外之财」 瞄准年底财务生死线
*ST 惠程的保壳之路，正凭借债务豁免与现金捐赠逐步走通。
公司自 4 月 30 日起被实施退市风险警示，核心症结是 2024 年经审计的归母净资产为负、扣非后净利润为负且营业收入低于 3 亿元。
9 月底，*ST 惠程获得债权人重庆绿发资产 1.3 亿元的债务本金豁免，是三季度净资产由负转正的核心推动力。截至此次债务豁免前，公司尚需向绿发资产偿还的借款本金合计 1.9 亿元，其中包含委托贷款本金 5000 万元。
该豁免同样强调为 「单方面、无条件、不可变更、不可撤销」，并且作为资本性投入，直接减少公司负债并增加资本公积，从根源上改善了资产负债结构。
从 2025 年经营数据来看，公司基本面已出现改善迹象。
今年前三季度实现营业收入 2.84 亿元，同比大幅增长 93.13%，接近 3 亿元的 「退市红线」；归母净亏损从 2024 年的 8309.48 万元大幅收窄至 4321.67 万元，期末净资产 （所有者权益合计） 已从-3886.62 万元转正至 5879.66 万元。
而此次 3000 万元现金捐赠的落地，精准卡在*ST 惠程本年度最关键的财务时间节点上，成为保壳的 「临门一脚」。
根据公告，该笔资金将直接增加公司 2025 年度货币资金与资本公积，不仅能有效对冲四季度的经营性亏损，更能进一步夯实净资产指标，大幅降低因财务指标不达标触发退市的风险。
双重支持之下，*ST 惠程的保壳逻辑已较为扎实。
按今年前三季度分别营收 0.61 亿元、1.19 亿元、1.04 亿元，各同比 94.47%、48.69%、191.12% 的增速测算，全年营收突破 3 亿元大概率无虞，营收警报基本解除。
叠加债务豁免修复资产负债表、现金捐赠兜底利润指标，三大核心财务维度的改善，意味着公司保壳的确定性有所提升，也展现出重整相关方的紧迫感——确保上市公司资格不失，这是后续一切重整价值的基石。
「保壳」 之后，财务数据达标≠基本面反转
两笔 「意外之财」 有望解除*ST 惠程短期的保壳警报，但长期困境并未消失。公司的根本挑战在于主业疲弱与战略转型。
回溯可见，*ST 惠程于 8 月被债权人绿发资产申请预重整，理由是公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力；9 月即确定植恩生物为重整投资人并签署 《重整投资协议》，约定过渡期内可向公司提供不超过 7000 万元的流动性支持，保障上市公司运营稳定。此次 3000 万元捐赠正是该协议的落地举措之一。
作为在生物医药领域摸爬 20 余年的产业资本，植恩生物的业务布局与*ST 惠程的转型方向同轨。
植恩生物成立于 2001 年，以 MAH（药品上市许可持有人） 模式为核心，经营范围覆盖原料药、制剂、医药中间体等多个领域，拥有硬胶囊剂、片剂等多条生产线，研发规划产品管线涉及代谢系统、神经系统、肌肉骨骼系统、呼吸系统、血液系统、心血管系统、消化系统等疾病领域。
当前，植恩生物已上市重点产品包含奥利司他胶囊 （减重用药）、盐酸多奈哌齐片 （阿尔茨海默症用药）、盐酸罗匹尼罗片 （帕金森病用药）、富马酸喹硫平缓释片 （抗精神病药物）、盐酸托烷司琼注射液 （化放疗及术后止吐用药）、甲磺司特颗粒 （过敏性哮喘等 2 型炎症用药）、他达拉非片 （男科用药） 等 50 多种制剂和原料药产品。
2023 年、2024 年，植恩生物分别实现营业收入 9.64 亿元、11.93 亿元，净利润 1.1 亿元、4895.39 万元，截至 2024 年底的净资产达 16.3 亿元，经营能力与资金实力相对稳定。
反观*ST 惠程，传统主业为中低压输配电设备制造及新能源汽车充电桩，增长乏力，扣非净利连亏五年，2024 年末已资不抵债。
今年 1 月，公司以现金 4700 万元购买植恩生物所持有的锐恩医药 51% 股权，通过并购切入了生物医药领域，但新业务整合与贡献尚需时间。
当前营收的大幅增长主要源于并表因素。并购完成后，锐恩医药已开始贡献业绩。半年报显示，医药类业务占公司总营收的 57.41%，子公司锐恩医药上半年实现了 1.22 亿元营收，净利润达 2343.9 万元，但可持续性与盈利能力还有待观察。
而当前*ST 惠程仍处于预重整阶段，尚未获得法院最终批准，后续能否顺利转入正式重整、重整计划何时落地，仍存在一定变数。
此次植恩生物的现金捐赠，为*ST 惠程的 2025 年画上了一个充满希望的逗号，它暂时驱散了退市的阴云，为公司的战略重整赢得了宝贵的时间窗口。但这笔钱解决的只是 「活下去」 的问题，如何让公司 「活得好」，构建具有持续竞争力的主营业务，才是决定这场重整最终成败的关键。（文丨公司观察，作者丨曹倩，编辑丨曹晟源）
