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财联社 12 月 14 日讯 （记者 王海春）万科 20 亿债券展期三项议案，均未能获得通过。
浦东发展银行于 2025 年 12 月 13 日，公布了万科企业股份有限公司 2022 年度第四期中期票据 2025 年第一次持有人会议决议。
按其公布的信息，截至债权登记日 2025 年 12 月 9 日，22 万科 MTN004 的持有人或持有人的代理人共计 20 家机构。参加会议的持有人或持有人代理人 18 家。参加会议的有效表决权数额为 19890000，占总表决权的 99.45%，本次持有人会议生效。
公开资料显示，该笔债券本金兑付日为 2025 年 12 月 15 日，债券余额 20 亿元，年利率 3%。
本次会议的议案 1 为调整中期票据本息兑付安排，该议案未设增信，同意该议案的持有人共 0 家，有效表决权数额为 0；反对该议案持有人共 16 家，有效表决权数额为 15340000，占总表决权数额的 76.70%，该议案未生效。
议案 2 为追加投资人可接受的增信措施，有条件调整中期票据本息兑付安排的议案。
会议审议情况显示，同意本议案的 22 万科 MTN004 持有人或持有人代理人共 7 家，有效表决权数额为 16680000，占总表决权数额的 83.40%；反对本议案的持有人共 11 家，有效表决权数额为 3210000，占总表决权数额的 16.05%；其他表决权均弃权。
根据 《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程》 规定及本期债券发行文件约定，本议案应当由持有本期债务融资工具表决权超过总表决权数额 90/100 的持有人同意后方可生效。因此，议案 2 未生效。
议案 3 为调整中期票据本息兑付安排、追加增信措施。同意该议案的持有人共 1 家，有效表决权数额为 3790000，占总表决权数额的 18.95%；反对本议案的持有人共 16 家，有效表决权数额为 15340000，占总表决权数额的 76.70%。因表决同意比例未超过 90%，该议案也未生效。
据了解，该笔债券若未能按期足额偿付债务融资工具本金或利息，万科还有 5 个工作日的宽限期。
业内人士认为，投资人还将与万科在这一宽限期内展开博弈。为了能够达成展期目标，万科方面是否会对展期方案进行优化、修改，仍有待观察。
值得关注的是，评级机构惠誉 12 月初将万科列入负面评级观察名单，称其面临流动性局面，或无充足的流动性在原定到期日偿付相关债券。
惠誉指出，万科的可用现金自截至 2025 年 6 月末的 690 亿元降至截至 2025 年 9 月末的 600 亿元，其中大部分现金为预售监管现金存款。与此同时，其面临大量到期债务，包括近 60 亿元资本市场债务于 2025 年 12 月到期，另有约 120 亿元将于 2026 年到期。
「我们认为，若无股东支持，万科可能无法偿还此等债务。」 惠誉方面预计，即使计入资产处置所得，万科 2025、2026 年自由现金流 （FCF） 可能仍会保持负值。由此，该机构认为，万科债务风险上升迹象较为明显。
分析人士认为，万科当前债务压力的核心矛盾在于，市场销售持续下降给企业回款带来压力之际，还面临 「债务短期集中兑付」 与 「融资渠道收窄」 的多重挤压。
易居研究院副院长严跃进指出，截至 2025 年 11 月，万科一年内需偿还的境内债本息达 182 亿元，其中 12 月需兑付 57 亿元，而深铁集团依据框架协议剩余可贷额度仅 22.9 亿元，当期缺口超 60%。尽管该公司前三季度通过销售回款、资产处置回笼资金，但行业下行导致其开发业务收入同比下降 32.45%，经营性现金流能否持续为正存疑。
「穆迪等机构下调评级后，万科新增融资成本已升至 3.58%，且市场对房地产信心未完全恢复，股权融资、发行新债等渠道受阻。此外，深铁集团因万科亏损导致自身报表巨亏 334.6 亿元，支持能力显疲态，进一步压缩了万科的外援空间。」 严跃进称。
广东省城乡规划院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，当前房地产市场仍处于下滑过程中，这必然影响企业销售回款，导致房企自我 「造血」 功能削弱。
「如果要保持企业及市场稳定，此时需要外部输血或支持，通过多方努力、共同推动来缓解企业短期内资金压力，例如通过展期缓解资金链，给予企业一定的腾挪空间。」 李宇嘉表示。
