文 | 雷达财经，作者 | 周慧，编辑 | 深海
随着 《疯狂动物城 2》 的爆火，博纳影业股价一路走高。11 月 26 日至 12 月 10 日期间的 11 个交易日，博纳影业股价大涨 68.63%。
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雷达财经注意到，博纳影业股价“ 狂飙” 并非是因为公司基本面改善。12 月 2 日，博纳影业及其子公司北京博纳影业集团有限公司，被邹平市人民法院列为被执行人，执行标的为 150 万元。
自 2022 年 A 股上市后，博纳影业业绩“ 大变脸”。近三年多时间，公司合计亏损已达 26.06 亿元。
在股吧中，股民对博纳参投的影片 《阿凡达 3》 讨论热度颇高。12 月 9 日，博纳影业发布股票交易异常波动公告称，公司不存在未披露重大信息。股民热议的影片 《阿凡达 3》，尚未在全球院线上映，其票房收入尚难以预计，且公司控股子公司通过与 TSGEntertainmentFinanceLLC 合作授予公司 《阿凡达 3》 的投资收益权比例较低，对公司短期业绩无重大影响。
股价意外大涨，公司却被执行 150 万
11 月 26 日，《疯狂动物城 2》 上映，并凭借精心的制作迅速爆火。截至 12 月 10 日 22 时，累计票房已达 31.4 亿，猫眼预测其内地总票房将高达 37.91 亿。
尼克与朱迪的回归，不仅为影迷们带来了欢乐，也给上市影视公司股价上涨带来了助力。
同花顺 iFinD 资料显示，自 11 月 26 日至 12 月 10 日收盘，博纳影业股价累计上涨达 68.63%。
12 月 9 日，博纳影业发布股票交易异常波动公告称，公司不存在未披露重大信息。股民热议的影片 《阿凡达 3》，尚未在全球院线上映，其票房收入尚难以预计，且公司控股子公司通过与 TSGEntertainmentFinanceLLC 合作授予公司 《阿凡达 3》 的投资收益权比例较低，对公司短期业绩无重大影响。
然而，随着股价大涨一同到来的，还有公司被法院列为被执行人的负面消息。
天眼查信息显示，12 月 2 日，博纳影业及其子公司北京博纳影业集团有限公司，被邹平市人民法院列为被执行人，执行标的为 150 万元。
据媒体报道，今年 10 月，博纳影业新增一财产保全执行案件，其中于冬、北京博纳影视基地投资管理有限公司所持的 2.82 亿余元、109 万余元股权被冻结，冻结日期自 2025 年 10 月 16 日至 2028 年 10 月 15 日，执行法院为新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市头屯河区人民法院。
值得注意的是，博纳影业及部分公司高管，年内还曾遭到新疆证监局的行政监管。
今年 5 月 8 日，博纳影业发布公告称，因公司在 2022 年至 2023 年存在合计 4.71 亿元非经营性资金占用问题 （款项已于 2024 年 12 月末归还），且未按规定披露，公司被新疆证监局责令改正；董事长于冬、时任财务负责人、其他关联方齐志，被采取出具警示函的监督管理措施，并记入资本市场诚信档案。
上市后业绩变脸，三季报亏损加剧
在前述股票交易异常波动公告中，博纳影业还提示了生产经营风险。
公司 2025 年前三季度实现营业收入 9.72 亿元，较上年同期增长 1.29%，归属于上市公司股东的净利润-11.09 亿元，亏损同比增加 213.11%。目前公司仍处于亏损状态，未来盈利情况尚存在不确定性。
博纳影视业绩不佳并非始自今年。
同花顺 iFinD 数据显示，2022 年至 2024 年，博纳影业全年营收分别为 20.12 亿元、16.08 亿元、14.61 亿元；同比增长率分别为-35.6%、-20.06%、-9.12%。
同期，公司分别取得净利润-0.76 亿元、-5.53 亿元、-8.67 亿元；同比增长率分别为-120.82%、-631.86%、-56.87%。
据此计算，2022 年至今，博纳影业累计亏损已高达 26.06 亿元。
值得关注的是，博纳影业近年亏损金额呈现逐年扩大的趋势，今年前三季度的亏损金额已超去年全年。
在今年三季报中，博纳影业对前三季度巨额亏损解释称，主要系 2025 年公司主投并发行的春节档影片 《蛟龙行动》 票房不及预期所致。
据新浪证券，作为博纳影业投资 10 亿元的军事动作片，《蛟龙行动》 的分账比例仅为 43%，叠加春节档平均超 2 亿元的宣发成本，票房需达 20 亿元才能回本。
然而，影片实际票房却不到 4 亿元，最终引发了公司巨额亏损。
此外，成本高企带来的毛利率下滑制约了公司的盈利能力。今年前三季度，公司营业总成本为 21.25 亿元，同比增长 50.82%，显著高于同期的营收增速。
其中，公司前三季度销售成本为 1.67 亿元，与去年同期的 0.43 亿元相比，暴增 284.62%；管理费用为 1.76 亿元，同比微增 0.1%；财务费用则同比减少 14.98% 至 1.45 亿元。
受此影响，今年前三季度，博纳影业毛利率同比减少了 61.91 个百分点，跌至-64.51%；净利率则从去年同期的-37.03%，降至-114.31%。
值得注意的是，在资产负债方面，博纳影业同样表现不佳。
截至前三季度末，公司总资产为 119.52 亿元，同比减少 17.76%，其中，公司货币资金从期初的 14.85 亿元减少至 13.56 亿元。同期，公司负债规模也有所下降，同比减少 10.89% 至 77.72 亿元。
据此计算，博纳影业资产负债率高达 65.03%。而自 2002 年以来，公司资产负债率一直处于逐年攀升的趋势。
面对业绩压力及行业寒冬，博纳影业希望以完整的“ 电影工业化体系+生成式 AI 技术” 为核心，构建 AI 与影视融合的智能生产模式。
据了解，该模式将聚焦于短剧制作、IP 电影开发、AI 影视垂直应用及面向行业的电影前后期技术解决方案四大核心板块。
博纳影业在前述三季报中指出，公司在影视垂直 AI 应用板块已取得显著进展，其自研的“ 博卡一键 AI 短剧” 产品正式面向专业创作者开放使用申请。
IP 电影开发方面，AI 原生动画电影 《三星堆：未来往事》 已完成立项公示，并进入制作收尾及审核阶段。
而在短剧制作方面，由“ 博卡一键 AI 短剧” 产品生成的 《来自太平洋的你》、《规则怪谈》、《关灯请闭眼》 等 AI 短剧作品，已经在公司的微信视频号、抖音官方账号等矩阵上播出。
过往模式失效
天眼查信息显示，博纳影业成立于 2003 年，位于新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市，是一家以从事广播、电视、电影和录音制作业为主的企业，公司实际控制人为于冬。
1994 年，于冬从北京电影学院毕业，并被分配到北京电影制片厂发行科工作。
1999 年，于冬下海创业，成立了博纳影业的前身—— 北京博纳文化交流有限公司。
2001 年，电影产业迎来改革，于冬拿到了广电总局颁发的，全中国第一家民营公司的发行牌照。
同年，博纳靠发行香港制片人文隽导演的 《我的兄弟姐妹》，收获了“ 第一桶金”，票房收入超过 2000 万元。
2009 年，博纳影业参与投资主旋律影片 《建国大业》，拉开了其对于主旋律电影商业化探索的序幕。
此后，博纳影业陆续推出了“ 山河海三部曲”（《智取威虎山》《湄公河行动》《红海行动》）、“ 骄傲三部曲”（《中国机长》《烈火英雄》《决胜时刻》）、“ 胜利三部曲”（《长津湖》《无名》《中国医生》） 等主旋律电影。
其中，“ 胜利三部曲” 中的 《长津湖》 以 57.75 亿元票房一度登顶中国电影市场票房榜榜首，直至 2025 年才被 《哪吒之魔童闹海》 打破。
然而，一度辉煌的博纳影业，却不得不面对一个残酷的事实，公司的主旋律故事似乎“ 讲不动” 了。
2022 年上映的 《中国医生》，票房仅为 13.28 亿；2023 年国庆档影片 《志愿军：雄兵出击》，也只收获了 8.68 亿票房，均低于上一阶段同类型大制作的票房。
公司于 2025 年春节档推出的 《蛟龙行动》，更是表现惨淡，以 3.78 亿元票房黯然撤档，成为近五年首部主动退出春节档的头部影片。
有市场人士认为，主旋律并非万能成功公式，一味堆砌技术、特效，观众并不会买单。需要深入挖掘故事内核，讲好主旋律故事，才能获得高票房。
于冬未来将如何带领博纳影业走出困境？雷达财经将持续关注。
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