华泰证券指出，伴随 2025 年 6 月以来行业资本开支增速显著下降，叠加 「反内卷」 政策助力供给端协同及落后产能出清，大宗化工品有望逐步复苏。供给侧方面，25 年 1-10 月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比-7.9%，行业资本开支意愿降低，供给侧拐点临近。需求侧方面，25 年 11 月国内 PMI 为 49.2，化工品需求引擎由地产链逐步切换至消费品、大基建、新兴科技等领域，且国内多数化工品具备全球成本优势，出口亚非拉等增量需求支撑下，26 年行业景气有望迎来上行。当前 CCPI-原料价差处于 2012 年以来最低分位数，行业盈利已处底部，在供给优化及全球需求修复驱动下，大宗化工品盈利或迎改善。化学制品领域，头部企业出海有利于依托制造优势获取份额提升，避开国内竞争性内卷；合成生物技术推动精细化工降本，氨基酸在豆粕替代趋势下渗透率持续提升，海外农药库存低位叠加供给优化，菊酯等品种周期回升有望带动业绩改善。
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