文 | 少年维特
12 月 3 号美股这波行情，表面上看是小盘股情绪突然被点燃，实质上是“ 会走路的 AI” 第一次被白宫、华尔街一起端上桌。
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一边是政策。Politico 披露，特朗普政府在搞完一轮 AI 行动计划后，已经把重心转向机器人，商务部长 Howard Lutnick 近期频繁约见机器人企业 CEO，被内部人士形容为对这一行业“all in”，并考虑在 2026 年签署一份专门针对机器人产业的行政命令，配合交通部的机器人工作组，一揽子推动机器人回流制造业、对冲中国优势。
另一边是盘面。Nauticus Robotics 这类本来做水下机器人的小票，因为名字里带个“Robotics”，在“ 白宫要出机器人大招” 的消息前后，一天内涨幅直接干到六七十个点，盘中一度翻倍，扫地机老牌 iRobot 也被资金一把抬起。 这种典型的“ 题材错杀+名字带飞”，本质是资金在给整个机器人方向做风险偏好的再定价。
真正值得盯的还是特斯拉。12 月初，特斯拉官方账号又在 X 上放出 Optimus 在实验室小跑的视频，机器人在实验室里稳稳地跑步，背景是一墙已经量产出来、整齐插着电的 Optimus，发文配的就是“ 刚在实验室刷了新纪录” 这句。
很多机构其实是把这条视频和华尔街对“ 具身智能” 的估值预期放在一起看：这不再是 PPT 级别的 demo，而是离商业化越来越近的工程进度条。
对交易者来说，这一刻有点像当年马斯克第一次开 FSD 直播：你可以不信他“ 终极愿景”，但很难假装看不到这里面巨大的期权价值。再叠加白宫考虑行政命令托底，美国这边的人形机器人，基本被抬到了“ 战略方向” 的高度。
中美具身智能，政策、估值和泡沫一起飞
这轮行情，如果只看美股，会以为是特朗普为了选票拉了一把机器人。真正的背景，是中美已经在“ 具身智能” 上开打长期战。
国内做的是“ 产业+政策” 双线齐开。工信部、发改委从 2024 年开始就在政府工作报告里点名“ 具身智能、人形机器人”，各地开大会、建示范区。根据深圳发改委和天风证券联合引用的一份 《2025 人形机器人与具身智能产业研究报告》，2025 年中国具身智能市场规模预计在 52.95 亿元，人形机器人市场约 82.39 亿元，占全球约 50%，核心供应链基本都在国内。
Morgan Stanley 在自己的 《Humanoid 100》 里也给了一个结论：中国企业已经拿下全球 63% 的人形机器人供应链份额，尤其在本体和关键部件上有绝对优势。
美国是“ 资本+科技巨头” 在前面猛冲。摩根士丹利今年 5 月那篇 《Humanoids: A $5 Trillion Market》 直接给了一个很夸张的预测：到 2050 年，人形机器人相关市场 （含供应链和服务） 有望做到 5 万亿美元，保有量超过 10 亿台，其中九成都跑在工业和商业场景，中国可能一个国家就装 3 亿台。
这已经不是小众赛道，而是被当成“ 第二个汽车产业” 来看。
有意思的是，国内这边一边在全力推，一边已经开始公开提醒泡沫风险。上个月底发改委在发布会上点名，人形机器人企业数量已经超过 150 家，而且高度同质化，警告要防止“ 机器人泡沫”。 另一份媒体报道说，中国今年的目标是生产 1 万台以上人形机器人，占全球一半以上，同时也提醒高投入、低差异化会把真正做研发的公司挤出空间。
国内在供给侧已经“ 铺满了牌桌”，美国在需求侧开始“ 掀桌子重定价”。
IDTechEx 估 2035 年人形机器人市场 300 亿美金，后面估值有多激进可以打个问号，但方向几乎没有争议—— 这就是下一个十年的超级赛道之一。
中美这一来一回，基本把人形机器人从“ 科幻” 推成了一个必须认真研究的主线：一边是供给侧优势、产业链集中在国内，一边是需求侧定价权、估值话语权在美国。
从美股到 A 股，人形机器人的三条主线脉络
如果把这轮行情从“ 增量热点” 提升到“ 产业趋势” 的层面来看，美股和 A 股其实分别站在价值链的不同位置。美股本体端负责打开行业预期，A 股供应链负责提供规模化的基础能力，因此最终形成了三条清晰的主线逻辑。
第一条主线在美股本体端。
特斯拉无疑是当前最具工程化进度的全球龙头，它在 Optimum 机器人上的投入已经从演示级别进入重复验证阶段。实验室出现多台机器人同时测试，德州工厂预留相关产线，说明它试图将机器人真正纳入制造体系中。
马斯克多次公开强调长期 Optimus 可能成为公司最重要的业务之一，这让“ 具身智能” 第一次获得了跨越车、AI、机器人三重故事的综合估值空间。
围绕特斯拉展开的一圈企业，包括动作模型、视觉模型、推理加速、边缘算力等方向，也是 Morgan Stanley 在 《Humanoid 100》 中归类为“ 机器人大脑 （Brain）” 的部分，例如英伟达、AMD、索尼、谷歌、英飞凌等。
它们并不直接造机器人，但在“AI 向物理世界迁移” 的过程中承担基础设施角色。美股本体端与算力端，共同构成了第一条产业主线，相对来讲确定性最高。
第二条主线是美股市场的“ 情绪放大器”。
Nauticus Robotics、iRobot 是这一波最典型的案例。白宫释放“2026 年可能发布机器人行政命令” 的消息后，市场对小盘股的反应非常快速，名字里带 Robotics 的公司往往最先成为流动性的出口。这类企业的共性是估值弹性大、流动性集中度高，更容易被事件驱动和主题情绪推着走。
从产业角度看，并不一定处在产业链高壁垒环节，但会在行业关注度上升时成为“ 题材指示器”。对观察全局情绪而言，这一类标的提供的是“ 市场温度”，不是产业趋势本身，相对来讲风险比较大，可遇不可求。
第三条主线则是 A 股对应的供应链、结构件和参股体系。
中国在人形机器人产业链中的角色主要集中在“Body” 部分，即执行器、谐波减速器、滚柱丝杠、伺服电机、结构件和感知模块等关键部件。
Morgan Stanley 的数据指出，中国在整个价值链的中游具备全球最高的集中度，这让 A 股在机器人量产周期中天然处于兑现端。
其中，市场最常提及的路径是 Tesla 供应链企业。例如三花智控，凭借在热管理与机电部件的长期积累，已经开始向执行器方向延伸；高盛调研信息显示，三花在泰国布局装配基地，被普遍认为是未来全球机器人供应链中较早具备规模能力的企业之一。
除此之外，拓普集团、中鼎股份、绿的谐波、双环传动等公司也分别布局在关节执行器、轻量化结构件、谐波减速器、滚柱丝杠等核心零部件领域。
这类标的共同特征是：本身具备制造能力，通过延伸产品线切入人形机器人核心部件，使其产业位置与全球量产节奏紧密相关。
另外，在本体方向，国内也正在形成新的资本事件线索。宇树科技、乐聚智能等头部企业已完成科创板上市辅导，成为“ 人形机器人第一股” 的热门候选。一旦进入 IPO 阶段，往往会带动上下游合作方、参股关系链、供应链企业获得更高市场关注度。
比如乐聚的股权结构涉及多家上市公司，东方精工、兆丰股份、共进股份、南微医学、中信证券甚至贵州茅台，都在不同层级间接或直接参股，一则 IPO 辅导备案公布，东方精工当天股价就差点封板。
后续市场催化剂，重点关注海外龙头端出现新的工程进度 （例如特斯拉发布新阶段测试、Figure 进入工厂合作测试），或国内本体企业进入 IPO 新阶段时，往往就是两端信息共振、行业关注度集中提升的窗口。
人形机器人不是某一家公司的故事，而是一个“ 本体推进— 算力迭代— 供应链扩容” 的长期结构化主题，产业链的每一环都在推动这台机器真正从实验室走向工厂。
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