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文 | 略大参考，作者 | 杨知潮
很长时间里，段永平都不认为他创建的步步高是门好生意。
他在雪球上直给地说过：我们的生意模式不好，不是好的投资标的。（发布日期 2012-04-06）
这也不是凡尔赛，3C 数码消费品从来都是竞争最激烈的赛道，产品差异化相对较小，且资产太重。哪怕到了软硬件一体的智能手机时代，安卓手机的差异化仍然有限，行业内的上市公司，如小米、三星、索尼，利润率普遍在个位数到 10% 左右徘徊。
这可达不到段永平的投资要求——他投资的股票如茅台、拼多多、苹果，利润率普遍都在 25% 以上。
但步步高旗下的有一个产品，可能是个例外——小天才电话手表。
尽管它的利润率没有公开，但它的溢价能力和社交属性已经成功破圈，为成年人所熟知——没有小天才，你无法参与到同学的聊天里，也无法查看同学们的动态，很多人愿意用更贵的价格，去购买，或者要求家长购买这种独一无二的社交功能。
毕竟如果一个小孩哥、小孩姐的网络设备无法融入同学群体，那么这不止是个便捷问题，这还是对他社交追求的一种扼杀。
熟悉苹果的人不难发现：这就是类似苹果的生态护城河。
01 小天才，小孩哥版的苹果
从 10 多年前开始，段永平的美股账户几乎只购买一家公司：苹果。最多的时候，他约 9 成资金都在这一只股票里。
对于做了一辈子数码产品的段永平来说，苹果简直是他梦寐以求的商业模式。尤其是独家的系统，让苹果拥有了一种软件生态护城河。尽管步步高也相当优秀，但他坦言：「我们的生意模式和苹果比确实不是好的生意模式。」
苹果的生意模式这么好的原因之一，就是它在美国扮演了一部分微信的角色——自带的通讯软件 Facetime 和信息软件 iMessager 是重要的社交软件，而这两个软件只有苹果手机才能使用。
如果你使用的是安卓手机？当然也可以聊天，但清晰度、隐私保护、群聊等功能全部都会降级，更重要的是——原本 iMessager 中的蓝色的聊天气泡就会变成绿色，这在美国小孩哥和小孩姐中，带有一种社交羞耻的意味，意味着买不起苹果手机。
图注：简单来说，iPhone 与 iPhone 之间发信息是蓝色气泡，安卓的信息是绿色的，图源苹果官网。
类似的护城河，安卓阵营从来没有做到过，别说段永平的 vivo 和 OPPO，就连谷歌都没有沉淀出自己的社交网络。
但谷歌没做到的事，小天才做到了。
由于在儿童手表领域统治性的市场份额，小天才的社交软件 「微聊」，成为了中国小孩哥的 iMessager。它是一个封闭式的第一方软件，这意味着你必须买小天才手表，才能和使用小天才的同学聊天。
——和苹果的 iMessger 如出一辙。
甚至，小天才的社交网络比苹果还更强大一些，它不光把 iMessager 和 Facetime 的活干了，它还把 Facebook 的活干了——它的好友圈、主页，具备着类似 QQ 空间的展示功能，是青少年版的朋友圈。
图注：这不是个普通的功能，这是个 「Facebook」。
全世界的青少年脑子里的烦恼都是接近的：我要如何赢得异性的注意力，我要如何在同性中获取认同。于是，小天才成了他们获得这种社交需求的渠道：凤凰网科技报道过一个女孩通过小天才手表的刷赞生意年入 6 万元。
这生意能赚 6 万，足以见得小孩哥们有多在乎小天才手表的社交功能。对于苹果的竞争力，巴菲特有过这样一段描述：如果你是苹果的用户，有人给你 1 万美元，让你扔掉你的 iPhone，并且永远不再买，你是不会接受的。
老巴的描述或许也符合小天才，当然，1 万美元价格可能要改一改，大多数小孩哥没那么富有。
在社交之外，小天才还有一个强大的护城河：锁定效应。
比如小天才拥有积分体系，可以通过社交、签到、运动等方式获得。它的作用和 Q 币类似，可以升级账号等级、更换特殊昵称、解锁特殊表盘。这些权益都带有社交属性，作用类似于 QQ 会员、黄钻。
对用户来说，这些积分、等级是宝贵的虚拟资产，一旦迁徙到其他设备，就会归零。
它还有一个类似苹果的设备互联协同生态：小天才手表和家长手机的协同。
通过手机端 APP 的家长功能，小天才把大人也接入到了社交网络里。一个小天才电话手表，不仅可以和父母绑定，还可以和爷爷奶奶、七大姑八大姨等家庭成员绑定，累计可以绑定 50 个家庭成员。他们都可以通过 APP，与小天才手表直接通话，还能够查看用户的实时定位，接收提醒。
而如果换掉小天才，那么之前设置的管理员、聊天记录、监控设置就会全部丢失，而重新设置需要时间成本。
作为一个消费者和用户分层的生意，竞争对手想抢走小天才的用户，往往要同时搞定家长和小孩，而这双方都有不换设备的理由。
02 段永平最好的生意
段永平喜欢投资好生意，但他自己的生意或许没有那么好。
在雪球的对谈视频中，段永平讲述了步步高曾经的艰难时刻：功能机向智能机转型的过程里，步步高遭遇了严重的库存和现金流危机，已经到了需要思考破产的地步。
这背后体现了 3C 数码生意的普遍缺陷：资产太重、变化太快。哪怕是 「和平年代」，由于差异化太小，这个行业的利润率和自由现金流也非常有限，最后使得它缺乏抗风险能力。
别说步步高，哪怕是苹果，在成为一家软件公司之前，也是一门很苦的生意，也曾陷入亏损，甚至在 90 年代后期濒临倒闭，这才有了乔布斯回归苹果起死回生的故事。
这不像是段永平会投资的生意。
他热爱的股票，都是高毛利、低资本开支、强现金流的生意。比如茅台、拥有 IOS 以后的苹果、网易、拼多多，都是利润率 25%-30%，甚至更高的生意。而在 3C 数码行业，索尼、三星、小米 2024 财年的利润率都没有达到 10%。
也难怪段永平会说自家公司不是一个好的投资标的。
不过在 2019 年，段永平对自家的商业模式有所改观，他认为智能手机在让他的生意变好：「现在是互联网入口，是个平台。（发布日期 2019-08-01)」
但在 「略大参考」 看来，安卓智能手机的商业模式，远不及小天才电话手表。
安卓智能手机当然存在互联网入口的业务部分，比如应用商店、浏览器。但由于系统开放性等原因，安卓手机这部分收入占比太少——小米最新的三季度财报里，互联网收入不到 100 亿元，不到集团总收入的十分之一。
别说小米、vivo、OPPO，按照 Sensor tower 的报告，哪怕是安卓的拥有者谷歌，其 Google Play 的收入也只有苹果 APP Store 的一半多一些。
安卓手机也仍然没有摆脱同质化竞争的困境，段永平自己早在 2013 年就做过预判：未来安卓手机之间的差异化会越来越小，（哪怕是） 三星的价钱要挺住不容易。
事实的确如此，背靠同样的系统，安卓厂商之间能做出的差异化是相当有限的，使得各个品牌很难甩开对手。过去多年，OPPO、vivo、小米、荣耀等厂商的销量你追我赶，根本没人能稳坐钓鱼台。
这最终就会影响利润率。
虽然三星的财报不单独披露手机业务利润率，但按照各种第三方机构的预估，三星手机所在的移动部门的营业利润率在 8%-12% 附近。三星是安卓阵营的全球老大，其他安卓手机品牌的数字只会更低，而不是更高。
而相对于其他手表，小天才电话手表在基本功能上就有本质的差异化。
索尼安卓手机和三星安卓手机固然可能存在参数上的差异，但二者都能下微信、淘宝。只有三星 Pay 这种产品是三星独家的，但它和 Facetime 不一样，它并不是每个用户的刚需。
而小天才它的社交功能是独家、唯一的，是封闭式、一体化的闭环。只有购买小天才，才可以参与到同学们的点赞活动中。这是核心功能 「有」 和 「无」 的巨大差异化。
虽然没有苹果那么丰富的软件变现方式，但这种软件竞争力却可以直接转化为硬件的售价：2024 年，小天才 Z10 新款售价 2299 元，价格直逼 Apple Watch，而其他品牌如小米的 C7A 售价还不到 300 元。
这种生态护城河和溢价能力，甚至连三星都未必能达到。
当然，小天才电话手表的受众规模是非常有限的，和智能手机完全不是一个级别的市场，但段永平多次表达过一个意思：比起规模能做多大，他更在乎能走多远、能做多强、能活得多健康。
从这个层面来看，小天才可能是他做过最好的生意，甚至可能是国内最好的数码消费品生意。
