文 | 锌刻度，作者 | 陈邓新，编辑 | 李季
这一年，AI 站在风口浪尖上。
Related articles
2025 年，AI 迈入狂欢的高潮，大洋彼岸的英伟达市值首次突破 5 万亿美元、微软市值首次突破 4 万亿美元、谷歌市值首次突破 3 万亿，而国内的寒武纪股价屡创新高，与贵州茅台争夺 A 股的“ 股王”……
与之相伴的是，AI 是否有泡沫之争，一直不休。
不但科技圈冒出质疑的声音，华尔街也彻底分裂了，甚至以电影 《大空头》 原型 Michael Burry 为代表的资金，旗帜鲜明地做空。
AI 泡沫论，为何闹了一年？
悲观者与乐观者不断交锋
生成式 AI 诞生以来，虽然不乏对“ 投入多，获益少” 的担忧，但外界整体还是乐观情绪占据主导地位。
直到 DeepSeek 横空出世，才有了微妙的变化。
DeepSeek 通过算法优化等手段降低了成本，用最少的资源达到最大的成效，在科技圈与华尔街引起轩然大波。
“ 高效率+低成本” 之下，微软、谷歌等海外巨头也有了更多思考，一度悄悄压缩资本支出，从而令 AI 泡沫之声沉渣泛起。
不过，随着时间的推移，行业又有了新的认知。
一名业内人士告诉锌刻度：“ 低成本软件方案性价比高，但并不意味着对算力的需求可以忽视，特别是在多模态之下，大模型对算力的需求会呈现几何级增长，毕竟多模态模型能力持续升级是大势所趋。”
如此一来，有关 AI 泡沫的讨论，很快就沉寂了下去。
不承想，2025 年 9 月 OpenAI 与甲骨文签署了一份为期五年、总值 3000 亿美元的云计算协议，这之后又与英伟达、AMD、微软、三星等达成巨额合作协议，整体规模超万亿美元。
图源：华尔街见闻
一时间，AI 循环经济备受质疑。
摩根大通分析师 Michael Cembalest 表示：“AI 公司承诺未来支付巨额资金给云服务→ 云服务商借此故事举债建设基础设施→ 基础设施再租给 AI 公司，这是一个无限金钱漏洞。”
与之对应的是，OpenAI 的估值被抬升至 1 万亿美元，并计划于 2027 年上市，或将成为全球规模最大的 IPO。
问题在于，OpenAI 的基本面不容乐观。
《华尔街日报》 报道，2025 年第三季度，OpenAI 亏损 120 亿美元，成为科技史上最大的单季亏损之一。
图源：什么值得买
此背景下，AI 泡沫论再起，以至于英伟达黄仁勋不得不亲自辟谣，指出加码 AI 基建是自然且合理的，“ 从传统 CPU 主导的计算向如今由 GPU 驱动的生成式 AI 计算的转型才刚刚开始”。
临近年末，华尔街传奇投资者 Michael Burry 将质疑推上高潮。
“ 有时我们会看到泡沫，有时有事情要做，有时唯一获胜的招式就是不玩。”Michael Burry 认为 AI 投资失去了理性，或重蹈 1999 年互联网泡沫破裂的覆辙。
实际上，以桥水基金为代表的国际知名机构在 2025 年第三季度对一系列 AI 相关的股票进行了减持，从侧面证明了这种担忧。
需要注意的是，市场依然不乏力挺之声。
而华尔街另外一名传奇人物“ 木头姐” 表示：“ 我不认为人工智能存在泡沫。”
之所以如此，皆因当前 AI 领军企业已实现现金流闭环，与互联网泡沫时期缺乏盈利模式不能混为一谈。
巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦在 2025 年第三季度新建仓了谷歌，凭借 1784 万持股一跃成为其第十大重仓股。
IDC 的数据显示，到 2030 年，AI 会累积带来近 22.3 万亿美元的经济收入，将占到全球 GDP 的 3.7%。
To C 与 To B 的竞争格局生变
上述观点孰对孰错尚不得而知，但 AI 正在悄然改变人们的生活方式与商业的竞争形态，却是不争的事实。
关于此，从 AI 成为 2025 年游戏开发的主角，就可见一斑。
以往，一款游戏的诞生离不开程序员、音效师、测试人员、美术设计师等多个领域的人才通力协作，且需要耗时数年打磨才可以真正走向市场。
如今，借助 AI 技术可以大幅降低游戏开发门槛。
譬如，传统 NPC 是调用预设内容与玩家互动，对话呈现机械性，接入大模型之后迭代为“ 智能 NPC”，宛如活人与玩家对答如流，从而有了更高的情绪价值，腾讯旗下 《和平精英》 的数字代言人吉莉就是智能 NPC 的典型代表。
再譬如，传统队友具有不确定性，一不小心就容易发生摩擦，引发不必要的矛盾，而 AI 队友则没有这方面的顾虑，可以避免被拖后腿，在获得满足感之余降低了社交成本，是i 人玩家的不二选择，网易旗下 《逆水寒》 的门客系统就是 AI 队友的典型代表。
《中国游戏产业新质生产力发展报告 2025》 透露：“ 人工智能技术已深度渗透到游戏设计开发、用户行为分析及运营策略优化等关键环节，显著提升工作效率，获得广泛认可。”
图源：游戏产业报告
甚至，单人就可以在数月之内开发一款像模像样的独立游戏。
公开资料显示，2025 年 3 月，一名游戏开发者使用 AI 代码编辑器 Cursor 以及大模型 Grok 3，在三个小时内开发了一款类似 《微软模拟飞行》 的 3D 多人网页游戏，上线 9 天赚了 12 万元。
如此一来，游戏数量“ 大爆炸”。
以 Steam 平台为例，2025 年公开披露使用生成式 AI 技术的游戏数量激增了近 800%，以至于“ 玩家都不够用了” 的呼声不胫而走。
To C 之外，To B 也备受影响。
其中，2025 年云计算的角力场，从传统的拼云资源迭代为拼 AI 能力，AI 能力的强弱成为首要考虑的指标，云市场的游戏规则出现了翻天覆地的变化。
通俗易懂地说，企业延续传统模式，好比一辆燃油车；企业选择上“ 云”，好比一辆电动车；企业选择上“AI 云”，好比一辆智能汽车，三者的区别一目了然。
图源：IDC
于是乎，AI 云成为巨头们新的竞争高地，其中百度智能云和火山引擎尤为值得一提。
百度智能云是嗅觉敏锐的代表，较早祭出“ 云智一体” 的核心打法，已连续六年、累计十次蝉联中国 AI 公有云市场冠军。
而火山引擎则是弯道超车的代表，在 MaaS（模型即服务） 层这个细分领域做足了文章，从而后来居上成为赛道的重量级玩家。
“ 定焦” 表示：“ 在这场由 AI 带来的云计算变革中，市场已从简单的资源之争进入复杂的生态之争。未来，或许不会出现绝对的第一，但会在不同垂直领域诞生各自的生态强者。”
需要注意的是，AI 带来的阵痛，在 2025 年也愈发明显。
《October 2025 Job Cut Announcement Report》 显示，截至 2025 年 10 月底，美国公司的裁员总数突破 100 万，AI 等颠覆性技术正在被越来越多企业写进裁员理由。
另外，多家海外媒体报道，2025 年硅谷科技行业裁员规模已超 10 万人，Meta、谷歌、亚马逊等企业通过 AI 技术重构岗位体系。
种种迹象表明，“ 要么学会 AI，要么收拾东西走” 的趋势正在酝酿，未来 AI 将成为职业技能的必选项，而非可选项。
总而言之，发力 AI 基建成为行业的共识，这个过程中难免有非理性的存在，但只要 AI 技术持续落地，不断提升生产力和创造力，未来就不用担忧，毕竟当年互联网泡沫破裂之后，微软、谷歌等反而长出参天大树。
一名华尔街分析师表示：“ 没有任何公司能永远维持如此巨大的 AI 开支，因此率先、最大化从 AI 中获利的公司将成为赢家。”
那么，谁能率先跑出来，让我们拭目以待。
更多精彩内容，关注钛媒体微信号 （ID：taimeiti），或者下载钛媒体 App
