新华财经北京 11 月 11 日电 （记者 翟卓）《2025 年第三季度中国货币政策执行报告》11 日重磅发布，总结前期成效、分析当前形势，并阐明下阶段货币政策的主要思路。
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总的来看，业内人士表示，今年以来适度宽松的货币政策持续发力，对实体经济的支持有效有力；同时与财政政策配合紧密，为政府债券顺利发行提供了助力。后续在各项宏观政策的协同配合下，全年经济发展目标有望顺利完成。
为更好回应社会关切，报告还设置 4 个专栏，重点解释了如何科学看待金融总量指标，以及基础货币与货币的关系等热点话题，持续提升政策透明度和公信力。
——适度宽松的货币政策持续发力 经济发展目标有望顺利完成
报告显示，今年以来，货币政策逆周期调节效果逐步显现，金融总量合理增长，社会融资成本处于低位，信贷结构不断优化。
截至 9 月末，我国社会融资规模存量、广义货币供应量 （M2） 同比分别增长 8.7% 和 8.4%，人民币贷款余额 270.4 万亿元；科技、绿色、普惠、养老、数字经济等领域贷款增速均高于全部贷款增速；9 月份新发放企业贷款同比降约 40 个基点。
以优化结构为例，根据报告，截至 9 月末，支持做好金融 「五篇大文章」 的结构性货币政策工具余额已近 4 万亿元；「五篇大文章」 相关领域的贷款增速都超过 10%，其中养老产业贷款增速更是接近 60%。同时，覆盖的主体范围也更加多元。
在业内专家看来，民营、小微、三农、就业创业、就学助学等领域的主体，既是经济发展中的薄弱环节，也是优化结构的重要着力点，金融支持的主体类型和覆盖范围不断扩大，对经济来说，既是补短板，也是增活力。
与此同时，货币政策和财政政策的协调配合持续加强。例如报告强调，要灵活把握公开市场操作力度和节奏，及时熨平财政税收、政府债券发行等短期波动因素，维护货币市场利率平稳运行。
「这体现了长期以来货币政策和财政政策的有效协同配合。」 市场人士预计，2024 年我国政府债券净融资额已达 11 万亿元，今年有望突破 12 万亿元，中国人民银行综合施策维护了资金面平稳，有力支持了政府债顺利发行。
而经过多年的持续沟通和配合，货币政策和财政政策在促进结构优化、补充金融机构资本等方面也有了很好的基础和政策实践。
以年内为补充国有大行资本发行的 5000 亿元特别国债为例，就有效增强了银行支持实体经济的可持续性和防范金融风险的能力。
针对下一阶段货币政策主要思路，报告明确，中国人民银行将保持金融总量合理增长，充分发挥货币信贷政策导向作用，把握好利率、汇率内外均衡，加快金融市场制度建设和高水平对外开放，以及积极稳妥防范化解金融风险等。
业内专家指出，对于未来政策把握，中国人民银行依然强调了短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部、支持经济与银行自身健康性四方面关系的平衡。下一步实施好适度宽松的货币政策，要抓好政策落实，充分释放政策效应。
还有市场人士表示，总体来看，适度宽松货币政策效果在不断累积，对实体经济的支持效果还会逐步显现。而在财政、货币、产业等宏观政策协同配合发力下，全年 5% 左右的经济发展目标有望顺利完成。
——以专栏回应社会关切 总量指标需科学看待
金融总量指标既反映宏观经济运行的状态，也体现金融支持实体经济的力度。过去市场普遍更关注贷款，但随着融资结构变化、经济转型加快，社会融资规模正愈发值得关注。
专栏 1 提出，要科学看待金融总量指标。当前我国人民币贷款余额已达 270 万亿元，社会融资规模存量达 437 万亿元，随着基数变大，未来金融总量增速有所下降是自然的，也与我国经济从高速增长转向高质量发展是一致的。
市场专家指出，金融是实体经济的镜像，我国经济正在由高速增长阶段向高质量发展阶段转型，实体经济需要的货币信贷增长也在发生变化。静态对比金融总量的绝对增速，或是一味追求金融总量高速增长，很难持续下去。
「货币金融环境要与实体经济发展需要相适应，未来要更加注重盘活低效利用的存量金融资源，提升信贷资产质效；观察金融总量要多看社会融资规模和货币供应量，而不仅仅是贷款。」 上述市场专家说。
专栏 2 则深入分析了基础货币和货币的关系。根据报告，基础货币又被称为 「高能货币」「强力货币」，是货币创造的源头，也是整个银行体系资产负债活动的基础，其变动会影响广义货币的创造和派生，但二者也并非简单的一一对应关系。
业内专家表示，货币创造与派生过程是个复杂的过程，简单来说，当企业和居民有融资需求，商业银行有放款意愿和能力时，货币创造过程才会发生。如果银行货币创造动力较强，投放一定的基础货币才能撬动更多的货币。
与此同时，发放贷款并不是银行货币派生的唯一途径。近年来，我国直接融资快速发展，银行资产扩张的方式也更加多元，无论是发放贷款还是购买债券等其他金融资产，都会同时形成对手方在银行体系内的存款，派生出广义货币。
报告明确，长远看，我国金融市场加快发展，直接融资发展、融资结构变化对货币总量、金融调控产生了深层次影响。未来，要继续推进货币政策调控框架转型，更加注重发挥价格型调控的作用，来稳固金融支持实体经济的实效。
那么如何更好发挥利率调节机制的效果？专栏 4 进行了进一步阐述，强调要保持合理的利率比价关系，畅通利率传导渠道。
梳理来看，该专栏通过列举 「央行政策利率和市场利率」「商业银行资产端和负债端利率」 以及不同类型资产、不同期限、不同风险利率等几组重要的利率关系，详细介绍了央行政策利率通过金融体系传导至不同细分市场的利率传导机制。
专家表示，经济活动中涉及利率的资产众多，各类资产的期限、风险、流动性不同，利率也存在差异，未来要加强政策协调、强化利率政策执行，保持合理的利率关系，这不仅将有助于提升货币政策有效性，还可减少资金空转套利。
编辑：刘润榕
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