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图片系 AI 生成
11 月 10 日晚，方直科技（300235.SZ） 公告，拟收购北京执象科技发展有限公司 100% 股权，经收益法评估，转让总价为 1.16 亿元，溢价高达 705.33%。
执象科技的主要产品是大象智能交互机器人、飞象智慧体育系统等，有限的业绩规模与趋弱的现金流表现，加之上市公司实控人同时为该标的二股东，让市场忧虑情绪迅速传导至股价：今日开盘方直科技直线跳水，收盘大跌 9.06%。
作为传统教育企业阵营中的一员，方直科技近年陷入了前所未有的转型压力。一方面，科大讯飞、视源股份等头部企业已成功将 AI 深度嵌入产品线，构建起教辅领域新的增长曲线，加速抢占市场；另一方面，学龄人口波动与“ 减负提质” 政策持续深化，使整个行业步入结构性调整深水区。
作为二三线教育企业，方直科技在行业剧变中的集体焦虑与艰难求索，在这次收购突围中显露无余。
图源：执象科技官网
增值率 705.33%，PE 17.4 倍
本次收购，被视为方直科技在“AI+教育” 板块的持续加码。标的执象科技成立于 2016 年 3 月，是 AI 课堂与智能学习空间的开拓者，率先在全国范围实现智慧课堂、智慧体育规模化落地，主要产品包括大象智能交互机器人、飞象智慧体育、信息化产品与集成服务、心象智慧心理等。
2024 年执象科技实现营收 3012.29 万元，实现归母净利润 634.31 万元；2025 年上半年实现营收 1859.32 万元，实现归母净利润 260.88 万元。增长幅度均有限，且现金流表现趋弱，上半年净流出 759.6 万元。
图源：公司公告
基于评估基准日 2025 年 6 月 30 日，执象科技公司股东全部权益价值为 1.107 亿元人民币，与合并报表归母所有者权益 1374.60 万元相比，评估增值 9695.40 万元，增值率为 705.33%。以 2024 年的经营数据测算，收购 PE 倍数来到 17.4 倍。
公司业绩承诺期为 2025–2028 年，累计扣非净利润承诺 4660 万元 （分别为 850 万、998.88 万、1239.35 万、1571.77 万元），未达标则由原股东靳清华、天津金羚以现金补偿；若超额完成，可获超利部分 35% 奖励 （上限为交易对价 50%）。
而执象科技第二大股东黄元忠，同时也是方直科技控股股东，或将直接从本次交易中获得 3076.07 万元现金对价，市场对此颇有微词。
方直科技表示，此次交易系根据公司长期发展战略规划，为开辟新的业务领域，增强公司现有业务实力，充分发挥业务协同，同时减少关联交易，增强公司独立性。
2025 年半年报中，方直科技表示，根据公司战略规划，持续加大重点项目投入，积极布局未来业务增长点。公司增加了新产品研发及人才引进的投入，重点推动拥有自主知识产权系列的智能教育产品，以及“ 方直 AI 陪伴机” 的研发与市场培育。方直科技指出，公司核心教育业务具有明显的季节性特征，公司主营产品“ 方直金太阳教育软件” 的收入与春、秋两季开学周期高度相关。
市场对此次交易疑虑重重。11 日开盘后，方直科技股价迅速跳水，半小时内一度跌超 13.7%，收盘仍下跌 9.06%，为“K-12 教育板块” 唯一一只跌幅超过 1% 的股票，显示出市场对收购效果与估值匹配度的担忧。
主业失血，困局下的转型之战
在 AI 技术对于教育行业的革命性变革浪潮中，不仅教育基础设施、教研产品甚至是商业模型迎来全面重塑，教育服务平台也发生质变，科大讯飞、视源股份、豆神教育、学科网等公司则已将 AI 深度嵌入产品线，找到了新的增长引擎，方直科技的进展并不领先。
公司主营产品是“ 方直金太阳教育软件”，包括为学生提供的教材配套软件、为教师提供的教师用书配套软件以及网络在线服务，与人民教育出版社、外语教学与研究出版社、语文出版社等 20 多家全国主流出版社建立了稳定的合作关系。
年报显示，方直科技 2024 年年度营业收入 9214.73 万元，同比下降 9.43%；归属于上市公司股东的净利润为 1737.41 万元，同比下降 45.50%。
进入 2025 年，方直科技营收和利润仍在大幅度下滑。今年前三季度，公司营业收入为 5319.03 万元，同比减少 27.85%。归属于上市公司股东的净利润为 704.09 万元，同比减少 62.41%，颓势未改。
而技术转型上，头部企业已建立起明显优势。科大讯飞 2025 年半年报显示，其智慧教育业务营收同比增长 31.5%，AI 学习机销量突破 80 万台。视源股份旗下希沃品牌在智慧课堂解决方案市场占有率持续增长，其最新推出的 AI 备课系统已在全国超万所学校投入使用。与之相比，方直科技的 AI 产品仍处于市场培育阶段，尚未形成明显增量。
行业层面看，教育类上市公司普遍面临严峻挑战。根据中国教育装备行业协会数据，2025 年上半年，教育信息化板块整体营收增速放缓至 5.8%，较 2024 年同期下降 3.2 个百分点。同时，随着“ 双减” 政策持续深化，传统教辅材料市场规模出现萎缩。以世纪天鸿为例，其 2025 年中报显示，营收同比下降 12.3%，公司明确将业绩下滑归因于“ 学龄人口下降和教辅市场规范治理”。
毕竟，除了应对技术迭代带来的产品重构，教育股也须直面人口结构变化与政策导向所带来的长期挑战，行业深度洗牌还将持续。根据中研网报告，2025 年中国教育信息化市场规模预计将达到 6464 亿元，但市场集中度持续提升，头部企业占据超过 60% 的市场份额。
在此背景下，如何平衡战略投入与财务健康，将成为板块所有企业必须面对的共性课题，对于规模有限的中小企业而言，这场转型之路注定更加艰难。(文 | 公司观察，作者 | 黄田，编辑 | 曹晟源)
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