文｜达摩财经
成立 40 周年的中兴通讯，今年三季度扣非归母净利润突然由盈转亏，股价随之大跌。
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10 月 29 日，中兴通讯 （000063.SZ） 股价跌 6.46% 至 46.20 元/股，最新市值 2210 亿元。今年以来，中兴通讯股价震荡上行，年内累计涨幅为 16.61%，但并未跑赢大盘。
就在前一日，中兴通讯发布 2025 年三季报。今年前三季度，公司实现营业收入 1005.20 亿元，同比增长 11.63%；归母净利润 53.22 亿元，同比下滑 32.69%。
单看第三季度，中兴通讯的营收为 289.67 亿元，同比增长 5.11%，归母净利润 2.64 亿元，同比下滑 87.84%，扣非归母净利润-2.25 亿元，同比由盈转亏。
从业务角度来看，传统通信业务收入下滑，新兴算力业务毛利率承压，是公司利润下滑的主要原因。
自 2019 年起，全球 5G 网络建设提速，作为通讯设备供应商的中兴通讯也因此吃到红利。2019 年至 2023 年间，公司运营商网络业务收入持续提升，带动公司营收规模上涨。该业务 50% 左右的毛利率，也支撑起了公司的利润水平。
不过，自 2023 年开始，国内 5G 建设就开始步入平稳期，今年以来运营商在通信基础设施上的投资已开始下滑，中国电信、中国联通、中国移动三大运营商今年上半年的资本开支合计约 1128 亿元，同比下降 16.5%。
受此影响，去年及今年上半年，中兴通讯运营商网络业务的收入分别同比下降了 15.02%、5.99%，进而影响了公司整体业绩水平。今年上半年，公司运营商网络业务的收入占比降至 49%，是近 10 年来首次跌至 50% 以下。
为了弥补业绩缺口，中兴通讯将目光投向了以算力为首的新兴业务上。目前，公司可以提供高性能领域定制处理器芯片、DPU 定海芯片等产品，在算力基础设施方面，也可以提供服务器及存储、数据中心交换机、数据中心配套等产品。
随着国内算力行业火热发展，中兴通讯算力业务的收入也在提升。据中兴通讯官微披露，前三季度公司算力业务营收同比增长 180%，营收占比达 25%。其中，服务器及存储营收同比增长 250%，数据中心产品营收同比增长 120%。
不过，与传统通信业务相比，算力业务的毛利率偏低。今年上半年，公司综合毛利率为 32.45%，其中运营商网络业务毛利率为 52.94%，以算力业务为主的政企业务毛利率仅为 8.27%。
在三季报中，公司并未披露各项业务的具体毛利率水平，但第三季度公司整体毛利率为 25.85%，较上半年进一步下滑。
对于中兴通讯而言，提升算力业务的盈利能力，成为公司未来需要发力的重点。
今年 8 月，中兴通讯在互动平台上回应称，将通过三种方式提升算力业务的毛利率水平。一是提升服务器等算力产品收入规模，以降低采购成本、分摊研发费用，二是提升自研比例，同时通过架构优化和工程优化，降低整体成本，三是从单独销售服务器等算力产品，到销售解决方案，再到销售训推一体机等应用和服务方面进行业务拓展，从而提升毛利率。
“ 换帅” 后转型加速
今年是中兴通讯成立 40 周年，公司也在这一年完成了换帅。今年 3 月，“ 救火队长” 李自学因年龄问题辞任公司董事长一职，中兴女将方榕接任。
2018 年，李自学临危受命，接棒中兴通讯董事长一职。在李自学任上，中兴通讯抓住了 5G 发展的红利期，业绩大幅提升。但随着 5G 建设浪潮趋缓，公司也需要进一步转型。随着方榕接任，中兴通讯加速推进在 AI、算力领域的布局。
方榕今年 61 岁，自 1997 年开始在中兴通讯任职，是一位中兴“ 老将”。接任董事长后，方榕也成为中兴首位女性掌门人。
就任董事长后，方榕曾发布过一份全员信，称“ 全球已进入 AI 驱动的产业革命时代，机遇与挑战并存。中兴通讯从全连接向‘ 连接+算力’ 的拓展转型愈发紧迫。”
中兴通讯降本增效的力度也在加大。今年前三季度，公司销售费用、管理费用、研发费用均在下降，其中管理费用降幅最大，同比减少了 10.77%。销售费用、研发费用分别下降了 2.00%、4.44%。
此外，中兴通讯也计划进一步加码国际化。近日，方榕在中兴通讯成立 40 周年外事招待会上表示，国际化是中兴通讯行稳致远的“ 必由之路”。面对人工智能浪潮，中兴通讯正推动从“ 全连接” 向“ 连接+算力” 的战略升级，以领先的网络连接与智能算力弥合数字鸿沟、深化全球合作。
自 2018 年以来，中兴通讯对国内业务的依赖程度便持续提升，今年上半年国内营收占比已超过七成。对公司而言，若能进一步拓展海外业务，或能为业绩增长打开新空间。
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