文｜公司研究室，作者｜曲奇
2025 年 10 月，企查查科技股份有限公司 （简称“ 企查查”） 向上交所递交 IPO 招股书 （申报稿）。
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企查查的招股书交出了一份亮眼的业绩：超 90% 的毛利率，2024 年收入 7.08 亿元，净利润高达 3.17 亿元 （净利率约 44.7%）。
这堪比“ 茅台” 的盈利能力，让企查查乍一看堪比一门“ 完美商业”。
然而，拨开高毛利的迷雾可以发现，企查查正面临 C 端增长见顶、B 端转型承压、以及数据合规隐忧。
毛利率超 90%，业绩稳步增长
企查查的商业模式是“ 数据即服务”（DaaS）。公司的业务主要通过政府公开数据、合作伙伴等渠道获取海量的企业公开信息，利用自身的算法、算力进行数据清洗、聚合、包装处理，最终形成标准化的信息产品，通过 C 端 （个人） 会员订阅和 B 端 （企业） 数据接口 （API） 服务来实现变现。
截至 2025 年 6 月末，企查查注册用户超 1.5 亿人、月活跃用户数超 8000 万人。
2022 年至 2024 年，企查查收入分别为 5.18 亿元、6.18 亿元、7.08 亿元，年复合增长率 16.89%。2025 年上半年，公司收入 3.75 亿元。
企查查的收入主要来自会员类产品、企查查专业版及数据接口服务。其中，会员类产品主要面向 C 端 （个人） 用户。近三年，会员类产品收入占比维持在 85% 左右，是公司最大的收入来源。
企查查的核心优势在于极低的边际成本带来的超高毛利率。
企查查的数据主要来自各地政府部门、司法机关等依法公示的公开信息。一旦完成数据采集、清洗、结构化的技术体系搭建，服务新增用户的边际成本极低。
随着用户规模的扩大，规模效应愈发明显，标准化会员产品的收入增速远高于成本增速，从而推高了整体毛利率。
2022 年至 2025 年上半年，企查查毛利率分别为 87.24%、88.51%、88.81% 和 90.74%，与金山办公、合合信息等可比公司毛利率相近。
2022 年至 2025 年上半年，企查查归母净利润分别为 1.90 亿、2.59 亿、3.17 亿、1.72 亿，净利率分别为 36.68%、41.91%、44.77%、45.87%。
整体来看，报告期内企查查的毛利率和净利率均在稳步增长。财务角度来看，企查查是一家轻资产、高毛利、盈利能力逐渐增强的公司。
行业同质化竞争，C 端付费表现疲软
在亮眼的业绩之下，仍有一些令投资者担忧的信号。其中，较大的隐忧则包括行业同质化竞争、新付费用户数下滑、会员续费率下滑等。
在国内商业数据查询市场领域，如今已形成了“ 三查一宝”（企查查、天眼查、爱企查、启信宝） 的市场格局。
然而，四家公司的产品功能高度雷同，无论是数据源 （大部分来自公开渠道） 还是基础功能 （查股权、查风险），四家都大同小异，差异化更多来自数据时效、准确性、易用性与服务。
企查查 C 端收入的核心是会员类产品，主要包括 VIP 会员和 SVIP 会员。VIP 会员作为最早商业化的产品，是企查查的业务基本盘。
2022 年至 2024 年，VIP 会员收入从 3.61 亿元增长至 4.49 亿元，复合增长率为 11.54%。这些收入主要来自用户通过 App、Web 端和小程序等线上渠道的直接付费。
根据招股书，2024 年，企查查新增付费用户数为 50.76 万个，较 2023 年减少 4.8 万个；2025 年上半年新增付费用户数万 25.11 万个，略低于 2024 年的 50%。从金额方面来看，2024 年，新客户付费金额 2.84 亿元，较 2023 年下滑 2.74%。
老客户方面，从 2023 年到 2025 年上半年，企查查会员续费率从 57.21% 降至 56.27%，这表明老客户在不断流失。
在行业同质化竞争下，企查查等公司需持续投入巨额营销费用来维持品牌热度，否则用户很容易转向竞争对手。
B 端成新增长点，面临合规挑战
企查查也意识到目前“C 端主导，B 端为辅” 的结构，公司抗风险能力较弱，B 端 （企业服务） 成为其追求“ 第二增长曲线” 的必然选择。
与 C 端相比，B 端客户的合同金额大、服务周期长、客户粘性高，是更稳定的收入来源。
当前，公司 B 端产品主要为企查查专业版，终端主账号的价格为 9800 元/个/年，较 2022 年末涨了 6200 元。目前，企查查的企业合作客户包括 5 大国有银行、12 大股份制商业银行、50 余家证券公司及 200 余家律所。
2022 年至 2024 年，企查查专业版收入分别为 1.06 亿元、1.3 亿元和 1.64 亿元，年复合增长率 24.38%，略高于 C 端增速。
本次 IPO，企查查拟募资 15 亿元。其中，C 端产品升级 （4.58 亿）、B 端产品升级 （1.71 亿）、多维大数据库升级 （3.68 亿） 以及商业大数据人工智能研发项目 （约 5 亿元）。
C 端靠品牌营销和流量思维，但 B 端靠的是对行业深刻的理解和定制化的解决方案，这对企查查来说是一大挑战。
B 端拓展还面临合规与数据质量的双重考验。2025 年 10 月，央行江苏省分行因“ 违反征信业务管理规定” 对企查查处以 1 万元罚款，时任征信业务主管魏某莉被罚款 300 元。
此外，招股书还提到，虽然企查查不断完善数据清洗规则和算法，但难以确保所有数据的准确性，若未来因数据匹配、展示有误导致公司新增重大诉讼纠纷案件，可能对公司经营产生不利影响。
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