文 | 华夏能源网
“ 钴爷” 华友钴业 （SH：603799） 最近杀“ 疯” 了。
今年初，华友钴业股价只有 29 元/股。到国庆节前的 9 月 26 日，华友钴业以 57.13 元/股收盘，总市值达到 1054 亿元。这也是自 2023 年 10 月公司市值跌破千亿之后，首次回归千亿市值“ 俱乐部”。
此后，华友钴业股价继续上攻。10 月 9 日，“ 双节” 后开盘首日，华友钴业股价再创新高，收盘 67.03 元/股涨 6.66%，总市值 1335 亿元。10 月 14 日，华友钴业股价又在日内冲到 73 元/股的 3 年最高点。
上市 10 年间，华友钴业市值高点时曾达到 1700 亿元，也曾跌至不足 400 亿元。如今重回升势后，华友钴业股价强劲反弹能持续多久？又是否能再回 1700 亿元的巅峰？
巅峰跌落，市值 3 年缩水 8 成
华友钴业成立于 2002 年，总部位于浙江桐乡，主要从事新能源锂电材料和钴新材料研发、制造，2015 年在上交所上市。
经过二十多年的发展，公司构建了海外资源、国际制造、全球市场的经营格局；打造了新能源产业、新材料产业、印尼镍产业、非洲资源产业以及循环产业五大事业板块；业务涵盖镍钴锂资源开发、有色金属绿色精炼、锂电材料研发制造、资源回收利用的新能源锂电材料全产业链。
业绩方面，2021 年-2024 年，华友钴业营收稳步增长，分别为 353.1 亿元、435.6 亿元、452.8 亿元、468.3 亿元。不过，受钴价下跌影响，公司盈利能力逐年下降，净利润分别为 38.9 亿元、30.1 亿元、6.8 亿元、4.2 亿元。
与公司盈利下降同时，华友钴业的股价经历了暴跌。
2021 年 7 月，华友钴业创下 114.72 元/股的历史最高价，总市值一度近 1700 亿元，成为锂电材料板块的“ 明星股”。然而，华友钴业的高光时刻并没有得以延续，盛极而衰的转折迅速到来。
2021 年四季度起，华友钴业股价震荡下行。2022 年末收于 68.5 元/股，较 2021 年的峰值跌超 40%。2023 年跌势加剧，年末收盘价跌至 38.2 元/股。进入 2024 年，股价颓势未改。2024 年 7 月初，华友钴业发布半年报后，市值跌至 364 亿元，较最高时缩水近 8 成。
华友钴业股价走势图
在经历 2021-2024 年的持续调整后，华友钴业股价于 2025 年迎来强劲反弹。今年一季度，公司股价从年初的 29 元/股左右攀升至 40 元/股区间；二季度公司股价震荡上行至 50 元/股附近；进入三季度，股价于 9 月 26 日突破 57 元/股，正式重返千亿市值梯队。
10 月 14 日，公司股价以 73 元/股创下年内新高，较年初涨了 152%，是妥妥的翻倍牛股。
“ 黑天鹅” 事件助推，市值重回千亿
零碳资本论分析认为，华友钴业股价的强劲反弹，主要受如下因素影响：
首先，得益于锂电板块的整体走强形成的“β 行情”。
2025 年以来，全球新能源汽车市场复苏超预期。上半年，新能源汽车全球销量同比增长 35%，国内锂电池装机量突破 300GWh，同比增幅达 42%。需求端的强劲复苏，带动全板块估值修复。从细分领域看，正极材料、电解液等上游环节涨幅尤为显著。截至 9 月末，锂电材料指数年内累计上涨 68%，远超大盘表现。
政策端的持续发力更强化了行业景气预期。国内新能源汽车购置补贴延续、欧洲碳关税政策落地推动高端电池需求增长，叠加储能电池市场的爆发式增长，共同为锂电板块上涨注入动能。华友钴业作为三元正极材料龙头企业，自然受益于板块估值抬升的红利。
其次，公司业绩增长对股价与市值的回升提供了强力支撑。2025 年上半年，华友钴业实现净利润 27.11 亿元，同比大幅增长 60% 以上，扭转了 2023 年、2024 年连续两年的盈利下滑态势。
华友钴业业绩改善主要是因为公司优化了产品结构，并加强成本控制。今年以来，华友钴业印尼镍钴一体化项目产能持续释放，三元前驱体产量同比增长 45%，高镍产品占比提升至 60%，产品溢价能力显著增强。同时，通过产业链垂直整合，公司钴原料自给率提升至 35%，有效对冲了原料价格波动风险。
钴盐价格走势图
此外，今年上半年发生的一场“ 黑天鹅” 事件使钴价反弹，进而助推了华友钴业股价的上涨。
今年年初，受全球新能源汽车增速放缓影响，钴需求短期承压。今年 2 月，国内钴价跌到 16.6 万元/吨。然而，到了 2 月 24 日，刚果 （金） 突然宣布，为了应对国际市场供应过剩和由此导致的钴价持续低迷，暂停钴出口四个月，减少全球的钴供应。
据 USGS（美国地质勘探局） 数据，2023 年全球钴矿产量 23 万吨，其中刚果 （金） 产量 17 万吨，全球占比 73.9%。在钴供应方面，刚果 （金） 的地位举足轻重，话语权巨大。（参见华夏能源网此前报道 《“ 钴奶奶” 正卷土重来？锂电供应链再次拉响风险警报！》）
此后，钴价逐步回升至 28 万元/吨。9 月 20 日，刚果 （金） 进一步将出口禁令延期，并称 2026—2027 年出口配额仅为年产量的 44%。有证券机构据此预计，2025 年全球钴供应将短缺，缺口高达 12.2 万吨。
该事件使钴价继续回升，在 9 月当月就攀升至 27 万元/吨。据华泰证券发布的研报，钴价在 2025 年至 2027 年有望迎来上行周期，2026 至 2027 年钴价中枢有望达到 35 万元/吨以上。
能否重回 1700 亿高峰？
虽然华友钴业市值重返千亿元，但距离巅峰时期的 1700 亿元还有很大的差距。未来，华友钴业市值能否再达新高峰？公司还有哪些增长点值得期待？
华友钴业主要产品毛利率走势图
其一，华友钴业的锂电材料业绩或将继续高速增长。
数据显示，2020 年，华友钴业锂电材料营收合计为 25.32 亿元，占总营收的 12%。而到了今年上半年，公司三元前驱体及正极材料业务合计收入 87.97 亿元，占总营收的 29.28%。其中，三元正极材料出货量 3.96 万吨，同比增长 17.68%，出口量占中国三元正极材料总出口量的 57%。
值得一提的是，今年 9 月，华友钴业子公司与 LGES 签订协议，约定 2026—2030 年供应三元前驱体约 7.6 万吨；同时与 LGES 波兰工厂签订合同，计划同期供应三元正极材料约 8.8 万吨，五年合计供货量达 16.4 万吨。
其二，海外市场想象空间广阔。
零碳资本论注意到，9 月 8 日，华友钴业发布公告称，以 1.21 亿美元向日本丰田通商出售其所持有的电池材料公司 BCM 的 25% 股权。资料显示，BCM 公司主要从事新能源电池关键材料的研发与生产，其核心资产为位于印尼的镍钴资源项目。
对于这一举动，行业认为，华友钴业通过股权调整，既保留了与 LG 化学的合作基础，又可以借助丰田通商的全球网络增强 BCM 的国际竞争力。尤其在欧美锂电材料进口政策日益收紧的背景下，公司可快速切入日本、美国等高端市场，进一步拓展海外市场。三元材料业务将进入高速增长期，为未来的市值提供强劲支撑。
不过，需要注意的是，华友钴业近年来营收体量不断扩张，但“ 增收不增利” 的问题依旧高悬在公司头上。华友钴业盈利能力的波动性，一定程度上揭示出其对上游资源价格的高度依赖，这对其未来发展将是一大考验。
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