新华财经北京 10 月 9 日电 （崔凯） 当地时间 10 月 8 日，美联储公布联邦公开市场委员会 （FOMC）2025 年 9 月 16 日至 17 日会议纪要。会议纪要显示，将基准利率下调 25 个基点的决策获得委员会绝大多数成员支持。唯一反对票来自新任理事米兰，其主张更大幅度降息 50 个基点，理由是 「劳动力市场进一步趋软，且核心通胀已显著接近 2% 目标」。
根据会议披露的信息，近期美国经济呈现复杂图景：
Related articles
2025 年上半年美国实际 GDP 增速明显放缓。尽管失业率仍处低位 （8 月为 4.3%），但就业增长持续疲软，7 月和 8 月非农新增岗位显著低于预期，且 5 月和 6 月数据遭大幅下修。美国劳工统计局 （BLS） 初步基准修正结果显示，截至 2025 年 3 月的 12 个月内，就业岗位总数较此前公布值减少逾 90 万个。
通胀方面，8 月整体个人消费支出 （PCE） 价格指数同比上涨 2.7%，核心 PCE（剔除食品和能源） 同比上涨 2.9%，均处于年内高位。多数与会者认为，关税上调构成通胀上行压力，但部分委员指出其影响已弱于年初预期。
会议间隔期内，金融市场对政策路径预期显著下移。公开市场操作室 （Desk） 调查显示，几乎所有受访者预计本次会议将降息 25 个基点；近半数预计 10 月将再次降息；绝大多数预计 2025 年底前至少降息两次，近半数预期将达三次。
同期，美国国债短端收益率下行 20 至 40 个基点，收益率曲线趋于陡峭。股市继续上涨，逼近历史高点，主要受益于科技等行业强劲盈利表现。企业信用利差维持低位，显示市场对信用风险预期温和。
值得注意的是，货币市场出现短期紧张迹象。9 月 15 日，受财政部国库总账户 （TGA） 余额大幅上升影响，银行体系准备金减少，有担保隔夜融资利率 （SOFR） 短暂升至常设回购便利 （SRF） 最低投标利率之上，当日 SRF 使用量达 15 亿美元。尽管有效联邦基金利率保持稳定，但纪要提示，未来货币市场利率可能逐步高于管理利率水平。
工作人员报告指出，当前经济内生动能减弱，私人国内最终购买支出 （PDFP） 增长放缓，房地产市场持续低迷成为主要拖累因素。尽管消费和投资数据略好于预期促使 2025–2028 年实际 GDP 增长预测小幅上调，但关税政策、移民数量下降等不确定性仍构成重大风险。通胀路径方面，预计关税上调将在 2025 年推高价格压力，并在 2026 年加剧上行风险，但随后逐步回落至 2% 的目标水平。值得注意的是，长期通胀预期保持稳定，这对锚定物价至关重要。
劳动力市场层面，职位空缺与失业人数之比维持在 1.0 的窄幅区间内，工资增速有所放缓。然而，近月数据显示就业增幅集中于少数行业，周期敏感群体如非裔青年失业率上升，叠加 AI 技术普及对需求的潜在冲击，使得下行风险显著增加。多位与会者强调需综合评估多项指标以判断市场健康状况。
与会者普遍认为，当前经济前景不确定性较高，就业下行风险已超过通胀上行压力，且生产率提升正在缓解成本推动型涨价的压力。在此背景下，小幅降息旨在 「支持充分就业目标，并反映风险平衡的微妙变化」。几乎全体委员支持降息 25 个基点，认为此举有助于平衡就业与通胀目标。不过，一名委员主张更大幅度降息 50 个基点，认为当前紧缩程度过高可能抑制经济增长。反对意见则担忧过早放松政策可能导致通胀预期脱锚。
委员会强调，货币政策无预设路径，未来调整将基于 incoming 数据、经济前景及风险演变。所有委员重申对实现 2% 长期通胀目标和充分就业的坚定承诺。
关于资产负债表管理，委员会一致同意继续缩表进程。目前系统公开市场账户 （SOMA） 规模预计到 2026 年 3 月底略高于 6 万亿美元，隔夜逆回购工具使用量极低。随着准备金逐步减少，常设回购便利工具 （SRF） 的使用频率上升至 15 亿美元，有效联邦基金利率虽未突破管理利率上限，但未来或面临上行压力。
纪要重申了数据依赖原则，强调未来调整将基于新信息对前景的影响。委员会表示将密切关注劳动力市场状况、通胀动态及金融环境变化，保留灵活应对的空间。对于长期政策路径，多数成员认为无需预设路线图，而是应根据双向风险动态调整节奏。
会议授权纽约联储自 2025 年 9 月 18 日起执行新操作指令：
维持联邦基金利率在 4.00%–4.25%；
开展隔夜常设回购操作 （SRF），最低投标利率 4.25%，总额上限 5000 亿美元；
每月对到期美债本金中超过 50 亿美元的部分进行滚动；
对机构债和 MBS 本金偿还中超过 350 亿美元／月的部分再投资于美债。
工作人员预计，若缩表按当前速度推进，至 2026 年 3 月底，系统公开市场账户 （SOMA） 投资组合规模将略高于 6 万亿美元，银行体系准备金规模将接近 2.8 万亿美元。
编辑：马萌伟
声明：新华财经 （中国金融信息网） 为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115
