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（图片系 AI 生成）
今年中期利润是否分红、股价太高是否拆股、中秋动销……
9 月 12 日下午，贵州茅台（600519.SH） 举行 2025 年半年度业绩说明会，董事、代总经理王莉，副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰等出席会议并回答了投资者关心的诸多问题。
2025 年上半年，贵州茅台实现营业总收入 910.94 亿元，同比增长 9.16%；实现归母净利润 454.03 亿元，同比增长 8.89%。虽然净利润增速回落至个位数，但总体发展态势依然向好。
被问及是否下调今年 9% 的业绩目标时，王莉表示，「面临行业周期调整和消费趋势变化等多重压力，公司通过统筹优化市场策略，科学精准实施产品投放，主动维护渠道生态韧性，保持了市场的总体平稳和渠道的良性协同。我们将始终秉持长期主义，以市场为中心，以消费者为中心，坚持以自身的确定性应对各种不确定性，致力于推动高质量可持续发展。」
拆股有待进一步探讨
新 「国十条」 推出以来，主管部门鼓励上市公司和主要股东积极采用市值管理工具提振投资者信心、优化投资者回报，包括采用提高分红率、增加分红频次、公司回购、大股东增持等举措。作为 A 股 「股王」，贵州茅台近两年采取提高分红率、增加分红频次、公司回购等市值管理举措向投资者释放积极信号。
分红方面，此前贵州茅台已发布三年分红规划：2024 年至 2026 年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的 75%，原则上每年度进行两次分红。
贵州茅台 2024 年年度利润分配方案显示，拟每 10 股派发现金红利 276.24 元 （含税），合计派发现金红利 346.71 亿元 （含税）。叠加 2024 年中期分红，贵州茅台 2024 年累计派发红利约 647 亿元，分红率达 75%，股息率约为 3.33%。
那么，2025 年中期利润是否有分红计划？王莉在回复这一问题时表示，「去年公司在行业率先推出了三年分红规划，获得了市场的广泛认可，目前三年规划已按计划实施了第一年，后续将会按照规划内容有序落实。」
不过，对于公司是否考虑进一步提高现金分红比例至 85% 甚至更高，王莉称，公司高度重视投资者回报，持续努力构建完善市值管理体系，并将其作为公司现代化治理体系重要组成。去年，公布了三年不低于 75% 的分红规划，今年已实施完成 60 亿元的回购。希望广大投资者与贵州茅台一起，共同促进茅台可持续高质量发展，共同分享高质量发展红利。
值得注意的是，有投资者提到，「茅台股价太高不利于普通投资者利用茅台的分红资金进一步买入持有，建议公司进行股份拆细，比如 1 拆 10。」
对此，王莉客观指出，「关于是否拆股，股东的观点目前也不完全统一，有人赞成，有人反对，都是站在为茅台发展的角度，非常感谢大家对茅台的关心。拆股与不拆股，就已有的案例来说，各有利弊。有机会，我们愿意就这个话题和广大股东一起探讨。」
8 月终端动销有所回暖
2025 年，白酒行业的发展态势不容乐观，叠加 「禁酒令」 的冲击，上半年白酒动销不佳的状况愈发凸显。
行业将希望寄托于中秋、国庆行情，这对白酒企业完成全年任务指标也至关重要。此次业绩会上，茅台中秋动销表现成为焦点话题。
据王莉透露，随着传统双节临近，8 月环比 6、7 月份，市场终端动销有所回暖，8 月底以来至今终端动销环比增长显著，市场态势有望进一步向好。
公开信息显示，8 月底至 9 月初，王莉率队前往华东、西南、东北市场一线，调研了 200 多家渠道商，并先后在扬州、重庆、长春召开了江浙、川渝、黑吉辽等省区贵州茅台酒市场营销座谈会。
会议也传递了积极信号。今年以来，贵州茅台和厂商共同努力转型，积极拓客，取得了良好成效。茅台方面动作颇多，今年三季度连续推出了多款新品，凭借差异化定位和产品附加值提升了与消费者的适配性，挖掘出新的市场需求。
比如限量发行的贵州茅台酒 （五星商标上市 70 周年纪念酒） 上市后引发争购；8 月推出的 「黄小西吃晚饭」 系列文创产品，500ml 装产品上市后连续多日售罄；9 月，贵州茅台酒 （精品） 在贵州酒博会上也宣布了升级，优化包装的同时采用了新的防伪措施；系列酒方面，近期茅台 1935 尊享版也正式上市，并采用了新的渠道模式。
贵州茅台方面早已确定消费场景转型战略，基于此，王莉在会上表示，公司将加大品牌建设、消费群体培养投入，尤其侧重在系列酒及海外市场的投入。
对于销售费用投入与营收增长之间的差距不断拉大，王莉亦指出，公司销售费用率 3% 左右，位于行业最低，虽然绝对值有所增长，但比例仍然处于行业最低，「费效比」 仍然良好。
另值得一提的是，由于茅台 1935 批价出现下跌，市场有分析认为这款产品已经脱离了千元价格带的竞争。为此，有投资者询问，茅台 1935 出厂价是否有做调整？是否会占用核心产区的基酒？
王莉回复称，茅台 1935 酒是系列酒的战略级产品，以和义兴产区基酒为主基酒，又采用了相当比例的茅台酒核心产区基酒 （因轮次比例，受 「木桶理论」 限制，虽有典型特征，但本身无法进入茅台酒勾兑的基酒，不存在 「占用」），集成了两个产区的基酒特点，延续了茅台产品特有的风格特征，突出表现了典雅细腻的闻香，醇厚细致的口感，色香味格有机统一、综合平衡。
对于茅台 1935 酒的后续规划，王莉表示，在面临周期调整的市场压力下，公司将通过创新营销模式、拓展消费场景、加大市场投入、推动产品体系升级等措施，进一步适配理性消费趋势下的消费需求。
（本文首发钛媒体 APP，作者｜杨欢）
