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文 | 医药研究社
还是小瞧了药捷安康。
就在两个多月前，药捷安康登陆港股，开盘股价高开近 65%，收盘涨幅达 78.71%，公司市值也达到 93.27 亿港元。但这还只是开始。截至发稿，药捷安康股价已达到 108.7 港元，收盘涨幅为 20.78%，总市值突破 400 亿港元。
回顾来看，药捷安康四度递表港交所，IPO 历程颇为曲折，一定程度上反映了其发展有很大的不确定性，无商业化收入、持续亏损是经营常态。而目前药捷安康能成功登陆港股，且首日上市并未遭遇破发，股价持续大涨，是否意味着资本的顾虑真正放下了？
药捷安康股价飙升：行情大好的缩影？
就整个港股 18A 板块而言，行情已有明显改善。
根据港媒统计的数据，在今年新上市的 58 家港股公司中，有 10 家为 18A 公司；首日涨幅前 6 名的公司中，有 5 家是 18A 公司。另外，Wind 数据显示，2025 年以来，在目前已上市的 77 家 18A 公司中，17 家涨幅已超过 200%，还有 26 家的涨幅在 100%-200%。
可以发现，投资者对港股 18A 的信心逐步恢复，市场情绪较为乐观。所以，药捷安康也并非特例，只能说是行情大好下的一个缩影。
具体来看，目前创新药领域有不少因素正在激发投资热情，为港股 18A 企业的发展创造了有利条件。
比如，2025 年美国临床肿瘤学会 （ASCO） 年会上，中国专家的发言数量再创新高，共有 71 项原创性研究成果入选口头发言环节 （Oral Abstract Session），其中有 11 项研究将以重磅研究 （LBA） 形式公布；2025 年 1 至 5 月，国家药品监督管理局批准 20 余款 1 类创新药上市，数量刷新近五年同期纪录；医药魔方数据显示，2025 年上半年，中国药企达成 72 起海外授权交易，同比增长 38%，总金额达 608 亿美元，超过了 2024 年全年的 519 亿美元……
再来看最近财报季的整体表现：Wind 数据显示，截至 9 月初，已有 39 家创新药企发布半年报，其中 27 家归母净利润实现正增长，占比达 69.23%。
这些数据反映出，国产创新药正从 「跟随者」 向 「引领者」 进化，产业黄金发展期，投资市场备受鼓舞，正在系统性重估创新药产业价值，并对一些 「潜力股」 予以重点关注。
当前，药捷安康的股价与其潜力是正相关的。
核心产品还在发力，但资本尚未吃下 「定心丸」
临床阶段药企怎么赢得资本支持？有竞争力的产品必不可少。
来看药捷安康。据公开资料，在全面集成的内部研发系统基础上，截至 2025 年 6 月 30 日，该公司主要管线包括六款临床阶段候选产品及多款临床前阶段候选产品。其中，替恩戈替尼 （TT-00420） 这款核心产品颇受市场关注。
这是一款处于全球注册性临床阶段的选择性聚焦多靶点激酶 （MTK） 抑制剂。
药捷安康半年报显示，截至 2025 年 6 月 30 日，替恩戈替尼在全球已进行或正在进行共 9 项公司发起的临床试验，其中两项临床试验于健康受试者中进行，七项临床试验于实体瘤患者中进行，包括但不限于胆管癌、前列腺癌、肝细胞癌、乳腺癌及胆道癌。
另据近日药捷安康公布的消息，替恩戈替尼联合氟维司群治疗经治失败的激素受体阳性 （HR+） 且人表皮生长因子受体 2 阴性或低表达 （HER2-） 的复发或转移性乳腺癌 II 期临床试验，已于 2025 年 9 月 10 日获得了中国国家药品监督管理局的临床默示许可。今日药捷安康股价大涨，就可能与这则消息直接相关。
该款产品能够引来诸多目光，与其稀缺性有很大关系。药捷安康称，替恩戈替尼靶向 FGFR/VEGFR、JAK、Aurora，目前没有其他 MTK 抑制剂具有相同的靶向组合。因此，在一些疾病治疗上，替恩戈替尼已经展现出独特价值。
比如，替恩戈替尼是全球首个和唯一一个在过往 FGFR 抑制剂治疗中取得进展的治疗胆管癌 （CCA） 的注册临床阶段候选药物，也是全球首个和唯一一个能够同时有效抑制 FGFR/JAK 通路，且针对转移性去势抵抗性前列腺癌 （mCRPC） 有临床疗效证据的研究药物。
另外，该款产品正在逐步打通全球化路径，已获国家药品监督管理局 （NMPA） 授予治疗胆管癌的突破性治疗品种认定及美国食品药品监督管理局 （FDA） 授予治疗胆管癌及转移性去 势抵抗性前列腺癌的快速通道认定，亦获 FDA 授予用于治疗胆管癌的孤儿药认定，以及欧洲药品管理局 （EMA） 授予用于治疗胆道癌的孤儿药认定。
基于差异性优势突出、适应症丰富且相关研究持续推进以及相关患者需求不小等，替恩戈替尼还未上市，就获得了资本热捧。
不过，作为一家临床药企，药捷安康缺乏自我造血能力、发展现状不乐观也是事实。半年报显示，该公司的其他收入及收益由截至 2024 年 6 月 30 日止六个月的 1040 万元下降 65.1% 至截至 2025 年 6 月 30 日止六个月的 360 万元，主要系银行存款利息及理财收入减少 410 万元，政府补助减少 270 万元。同时，股东应占亏损 1.23 亿元，相比同期有所收窄，但研发需求显著、产品开发周期长，预计后续资金缺口仍然不小。
因此，尽管目前投资市场看好药捷安康的前景，但还没有吃下 「定心丸」。
