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债市要闻
【财政部今日续发 50 年超长期特别国债 招标面值总额 350 亿元】
财政部拟于 9 月 10 日招标发行第二次续发行 2025 年超长期特别国债 （三期）。本次续发行国债为 50 年期固定利率附息债。本次续发行国债竞争性招标面值总额 350 亿元，不进行甲类成员追加投标。本次续发行国债票面利率与之前发行的同期国债相同，为 2.10%。本次续发行国债的起息日、兑付安排与之前发行的同期国债相同。自 2025 年 5 月 25 日开始计息，按半年付息，每年 5 月 25 日 （节假日顺延，下同）、11 月 25 日支付利息，2075 年 5 月 25 日偿还本金并支付最后一次利息。招标时间为 2025 年 9 月 10 日上午 10:35 至 11:35，招标结束至 2025 年 9 月 11 日进行分销，9 月 15 日起与之前发行的同期国债合并上市交易。
【债市调整延续 或逐步迎来修复窗口期】
近期，债券市场延续调整，波动有所加大。昨日下午 2 点 30 分后，市场开始交易调研相关预期，长端利率提速上行；3 点之后第三方交易平台净申购指数出炉，数据反映银行自营大额净赎回指数基金，债市原本就较为悲观的情绪被迅速放大，10 年期国债活跃券收益率一度触及 1.8% 关口，随后有所企稳。
解读：展望后市，业内人士认为，短期债市或仍面临扰动，但债市持续下跌缺乏充分的逻辑支撑，市场或逐步迎来修复的窗口期。有专家表示，未来一段时间内，债市很有可能继续维持在 「对利空相对敏感」 的状态之中，叠加银行在季末，甚至于全年的止盈压力尚未出清，盲目追高的体验或不佳，「大仓位防御，小仓位进攻」 或仍是当前的有效应对方案。站在 10 年、30 年国债 1.80%、2.05% 之上的位置，长债或存在超调之嫌，弹性仓位可以央行投放为参照，择机进场。倘若资金转松，10 年、30 年收益率有望阶段性向 1.75%、2.00% 回归。
【债基惩罚性赎回费引行业争议，理财配置行为或面临冲击，业内提出三大建议】
上周五，证监会出台出台 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称 《新规》），向社会征求意见。财联社归纳整理了部分基金公司、券商等机构的观点，不少机构认为，新规对于基金公司和理财等投资者而言，最核心的影响是赎回费的收取。大多数机构和业内人士认为，债基的惩罚性费率过高，可能会抑制投资者的投资需求，并让理财行业未来的配置行为发生结构性变化。业内人士建议，一方面，在价格维度，可以考虑针对股债收益特性，实施不同程度的惩罚性费率标准；另一方面，也可针对中长债基与短债基金的资金来源特征，在股债三档赎回费率相等的背景下，缩短债基每档标准的考量时长。此外，由于 ETF 基金仍保留 7 天免赎回的优势，因此，有基金公司建议加快债券 ETF 参与主体、产品类型的扩容。
【股债市场双双震荡，「固收+」 基金又遇净值波动，近两周有产品下跌超 6%】
「固收+」 基金今年表现优异，超过 97% 的产品取得正收益，净值最多增长超 40%，中枢收益远超纯债基金。不过，近期权益市场高位震荡，债市却并未修复，固收+基金的净值又出现了波动。据财联社统计，近两周，过半固收+基金净值回调，有产品下跌超 6%。面对股债市场同时出现的震荡，业内人士指出，固收+基金需通过动态平衡股债比例来控制风险并争取收益。
【土储专项债发行提速 进一步稳市场、促发展】
数据显示，1-8 月，全国发行地方政府债券地方债 7.68 万亿元，新增专项债累计发行 3.26 万亿元，占全年 4.4 万亿元额度的 74%。自 5 月以来，地方新增专项债发行节奏明显加快。土地储备专项债重启后，发行速度持续提升，6—8 月发行规模分别为 841 亿元、715 亿元、601 亿元，月度发行规模较上半年明显提升。再融资专项债用于置换隐性债务的规模达 1.93 万亿元，全年仅剩约 700 亿元额度，进入收尾阶段。当前，外部不确定性依然较大，房地产市场仍在不断调整中，专项债收储短期内对房地产开发投资的提振效果不大，但中长期看，专项债发行作为城市更新行动的重要资金来源，将持续带来更多优质土地供给和住房需求，更好发挥稳市场、促发展的作用。
【债市波动加剧，但同业存单呈现 「低波」，本周又迎 1.2 万亿到期高峰】
尽管债市波动加剧，但同业存单呈现出 「低波」 特征。一年期 AAA 同业存单收益率既未随国债利率大幅上行，也没有因资金利率而走低，近两个月来围绕 1.66% 中枢，上下振幅不超过 2BP。业内分析指出，供需格局促使存单收益率 「下不来」，但流动性充裕也使得存单收益率 「上不去」。 当前同业存单的交易属性明显弱化，更多机构选择将其作为配置型工具而非交易标的，低波动运行或是后续常态。进入二季度后，同业存单 「低波动」 特征逐渐显现，与 10 年国债收益率倒挂的走势缓解。三季度以来，10 年国债收益率最多时从低点上行超 16BP，但同业存单上行幅度有限。
【8 月城投债取消发行规模超 300 亿，环比激增 187%，净融资连续 6 个月承压】
据企业预警通数据显示，8 月合计 49 家城投平台因债市波动较大取消或推迟发行，总规模达到 348.19 亿元，环比 7 月份 121.4 亿元增幅达 186.81%，其中，AAA 主体规模占比超八成，山东省占比较大。但净融资额仍为负值 （-187.02 亿元），已连续 6 个月净流出。在业内人士看来，债市出现大幅波动往往会导致一级市场城投发债难度变大，资质偏弱的城投发债难度尤其明显，不少稳健型机构基于 2027 年 6 月为退平台的最终期限在震荡行情中更偏好于 3 年期以内的品种。不过从过往取消发行因素来看，因供给减少带来的品种利差会逐步修复，9 月初资金面宽裕叠加基金机构增配力度持续，城投债在短期适度防御策略下也可适当拉长久期，在权益市场上涨行情下高票息的城投资产估值稳健，更易走出独立行情。数据显示，在 7 月的到期高峰过后，近期同业存单的周度到期规模都在万亿以下。上周，同业存单到期规模只有 3300 亿元；不过，上周同业存单发行了 5815 亿元，净融资额大幅转正。另外，本周同业存单再度迎来到期高峰，偿还规模达到 12521 亿元。
【第二批 14 只科创债 ETF 定档于 9 月 12 日一齐发售，9 只产品只发行一天】
在拿到 「准生证」 之后，第二批 14 只科创债 ETF 火速敲定发行档期。9 月 9 日，14 只科创债 ETF 齐齐公布基金招募说明书、基金发售公告等文件，定档于 9 月 12 日 （本周五） 发行。基金公司也对这类创新产品信心十足。第二批 14 只科创债 ETF 中，有 9 只产品只发行短短一天时间。考虑到单只首发 30 亿元的募集上限，这也意味着科创债 ETF 首发当日或有 9 只基金 「一日售罄」，单日 「吸金」270 亿元，大概率将延续第一批科创债 ETF 的 「发行热」，再次引爆基金发行市场。
【数据 ABS 再扩容 鑫欣数据 ABS 深交所挂牌】
财联社记者从深交所获悉，「华鑫-鑫欣-数据资产 1 期资产支持专项计划」 在深交所挂牌，这是继平安-如皋第 1 期资产支持专项计划 （数据资产） 后又一单数据资产证券化产品。该 ABS 底层资产涵盖无人驾驶、智慧农业、文旅及建筑等行业数据，来源于四省七城 9 家企业，涵盖上市公司及 「小巨人」 企业等多元主体。数据资产证券化正逐步常态化，为数据要素价值转化提供金融新路径。目前，全市场知识产权及数据资产证券化产品发行规模已达约 400 亿元，其中深交所发行 177 单，规模约 340 亿元，占比近九成，居市场主导地位。
【河南省财政厅拟发行 187.3367 亿元特殊新增专项债、97.0166 亿元置换隐债专项债】
河南省财政厅计划于 2025 年 9 月 16 日发行政府债券，总发行规模为 383.1518 亿元，其中特殊新增专项债金额 187.3367 亿元；97.0166 亿元为特殊再融资债券，用于置换存量隐性债务。
【安徽拟发行 50 亿元特殊新增专项债】
安徽省计划于 2025 年 9 月 16 日发行政府债券，总发行规模为 71.8657 亿元，其中特殊新增专项债金额 50 亿元。
【西藏自治区金融运行报告：2024 年成立自治区层面金融支持融资平台债务风险化解领导小组 「一企一策」 制定融资平台债务风险化解方案】
西藏自治区金融运行报告 （2025） 显示，2024 年深入推进防范化解重大风险，守住不发生区域性金融风险底线。有序推进重点领域风险防范化解。成立自治区层面金融支持融资平台债务风险化解领导小组，「一企一策」 制定融资平台债务风险化解方案，平台数量及债务规模均显著下降。高效完成对西藏地方法人银行机构常规评级。强化房地产企业金融债务风险监测预警。
【美联储 9 月降息 25 个基点的概率为 93%】
据 CME「美联储观察」：美联储 9 月降息 25 个基点的概率为 93%，降息 50 个基点的概率为 7%。美联储 10 月累计降息 25 个基点的概率为 21.4%，累计降息 50 个基点的概率为 73.2%，累计降息 75 个基点的概率为 5.4%。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，9 月 9 日以固定利率、数量招标方式开展了 2470 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 2470 亿元，中标量 2470 亿元。Wind 数据显示，当日 2557 亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼 87 亿元。
信用债事件
■泛海控股：深圳公司名下 79 套不动产将被拍卖；
■宝钢股份：拟申请发行不超 200 亿元公司债获证监会核准批复；
■融侨集团：子公司武汉融侨置业债务逾期，正与东方资产协商展期；
■「23 润德投资 MTN001」、「23 长春城发 MTN001」 拟开展现金要约收购；
■「21 娄底经开 MTN001」 持有人会议：审议通过提前兑付等议案；
■青岛世园集团：控股股东变更为青岛世园资产管理；
■义乌国资运营：拟将 3 家子公司股权无偿划转至义乌地产发展；
■凯德商用产业财资：拟发行年内首期熊猫中票 （可持续挂钩/债券通），发行金额上限为 12 亿元；
■上交所：新城控股集团 11 亿元小公募项目获 「已反馈」；
■淄博高新城运：拟将 「23 淄博城投 MTN002」 票息下调 400BP 至 1.44%，回售申请自 9 月 10 日起。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种上行 5.93BP 报 1.4163%，7 天期上行 2.66BP 报 1.4789%，14 天期上行 2.53BP 报 1.495%，1 月期上行 0.66BP 报 1.5604%，创逾一个月新高。
Shibor 短端品种集体上行。隔夜品种上行 6.6BP 报 1.419%；7 天期上行 2.9BP 报 1.467%；14 天期上行 2.9BP 报 1.5%；1 个月期上行 0.2BP 报 1.522%。
银行间回购定盘利率多数上涨。FR001 涨 5.0 个基点报 1.48%；FR007 涨 1.0 个基点报 1.49%；FR014 持平报 1.5%。
银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001 涨 8.0 个基点报 1.44%；FDR007 涨 2.0 个基点报 1.49%；FDR014 涨 2.0 个基点报 1.5%。
【利率债|公募费率新规引发债市波动，10 年期国债收益率一度上行至 1.8%】
周二，国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.22% 报 115.720 元，10 年期主力合约跌 0.06% 报 107.775 元，5 年期主力合约跌 0.01% 报 105.570 元，2 年期主力合约跌 0.02% 报 102.378 元。
银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午 16:30 分，10 年期国债活跃券 250011 收益率上行 1.35bp 报 1.7975%，10 年期国开债活跃券 250215 收益率上行 2.3bp 至 1.9225%，30 年期国债活跃券 2500002 收益率上行 2.2BP 至 2.07%。
市场人士指出，赎回新规若严格执行，收益本就偏低的债基持有成本增加，更重要的是机构投资债基将在很大程度上丧失流动性管理的灵活性，由此将降低场外债基的吸引力，中国债市生态面临变局。短债基金、中长期利率债基金等均会受到冲击，而场内的 ETF（交易型开放式指数基金） 等指数化投资或将成为最大受益者，进一步做大做强。
【信用债|信用债多数下跌，全天成交 930 亿元】
周二，信用债多数下跌，收益率多数上行，信用利差多数收窄，全天成交 930 亿元；科创债跌幅领先，「陕煤 KY11」、「24 国机 K1」 和 「核建 YK04」 均跌超 3%；「14 电投 01」 涨超 14%。AAA 级中短期票据中，1 年期收益率上行 1.56 个基点报 1.7224%，AA 级中短期票据中，1 年期收益率上行 0.56 个基点报 1.8124%；AAA 级城投债中，1 年期收益率持平报 1.7017%，AA 级城投债中，1 年期收益率持平报 1.7926%。
涨幅超 2% 的信用债共 2 只，其中 「14 电投 01」、「22 桂城 01」、「25 绿城地产 MTN003」 涨幅居前，分别涨 14.39%、2.99%、1.73%，分别成交 1143.91 万元、463.44 万元、411.08 万元。
跌幅超 2% 的信用债共 10 只，「陕煤 KY11」、「24 国机 K1」、「核建 YK04」 跌幅居前，分别跌 3.58%、3.52%、3.4%，分别成交 1.2 万元、0.61 万元、0.3 万元。
高收益债：共 123 只收益率高于 5% 的信用债有成交，其中 「23 平煤化 MTN002」、「23 晋桥 YK01」、「23 中铝国工 MTN001」 收益率居前，分别为 8.38%、7.49%、7.12%，分别成交 4029.06 万元、6192.11 万元、20061.44 万元。
【欧债市场|欧债收益率多数上涨，英国 10 年期国债收益率涨 1.7 个基点报 4.621%】
周二，欧债收益率多数上涨，英国 10 年期国债收益率涨 1.7 个基点报 4.621%，法国 10 年期国债收益率跌 0.9 个基点报 3.467%，德国 10 年期国债收益率涨 1.7 个基点报 2.657%，意大利 10 年期国债收益率涨 0.6 个基点报 3.475%，西班牙 10 年期国债收益率涨 1.8 个基点报 3.243%。
【美债市场|美债收益率集体上涨，2 年期美债收益率涨 7.41 个基点报 3.560%】
周二，美债收益率集体上涨，2 年期美债收益率涨 7.41 个基点报 3.560%，3 年期美债收益率涨 6.47 个基点报 3.514%，5 年期美债收益率涨 6.21 个基点报 3.620%，10 年期美债收益率涨 5.15 个基点报 4.089%，30 年期美债收益率涨 4.38 个基点报 4.733%。
