东珠生态（603359.SH） 昨晚公告称，拟通过发行股份及支付现金方式购买凯睿星通信息科技 （南京） 股份有限公司 （下称 「凯睿星通」）89.49% 股权，并募集配套资金。这笔交易预计构成重大资产重组，交易价格等核心信息有待后续披露。
这是今年以来，这家生态环保企业进行的第二笔吸引眼球的投资。年初，刚战略入股一家成立 1 个月的 AI 公司，公司因此市场热度骤升，频频异动；如今瞄准的标的是一家卫星通信企业，与公司一无上下游关系，二无协同效应，三无板块契合度，跨度进一步拉大。
这种密集的 「出圈」 投资，恰好出现在东珠生态 2024 年巨亏 6 亿之后，突围意图明显，但如此天差地别式跨界布局，究竟是一场豪赌，还是一剂解药，有待市场检验。
巨亏下 「跃进」：从AI到太空
东珠生态做传统园林景观建设起家，近十年，其业务重点是生态修复与治理，该行业的一大特点是高度仰赖地方财力。
在地方财力趋弱背景下，与众多同行一样，近三年东珠生态也持续面临订单减少、回款周期拉长、毛利率急剧下降的挑战。业绩层面，继 2023 年首亏后，2024 年亏损进一步加剧：当年营收腰斩至 3.7 亿、巨亏高达 6.3 亿。
正是在这样的处境下，东珠生态相继启动两笔惹人注目的投资。
其一是，今年 2 月末战略入股 AI 初创公司迪洛斯人工智能科技 （四川） 有限公司 （下称 「迪洛斯智能」）（持股 10%）。彼时，迪洛斯刚成立一个月。对这次合作，迪洛斯智能今年 2 月在官微中称 「双方将在生态修复、碳汇、文旅等领域展开深入合作」。
虽然后来东珠生态也及时在异动公告中降温 「公司与其 （迪洛斯） 暂无实质业务合作」，但市场热度并未随之消退，3 月以来，东珠生态累计发布 6 则股价异动公告，在不到两个月的时间里，公司股价一度暴涨 68%。
此外，便是今年 9 月筹划跨界并购卫星通信标的凯睿星通。这笔并购因业务跨度之大格外引人瞩目。根据昨晚发布的交易预案，凯睿星通不仅不属于东珠生态上下游企业，其业务也与东珠生态主业不具有协同效应，甚至不适用主板的板块定位。
值得注意的是，自 「并购六条」（《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》） 发布以来，上市公司并购重组政策已有所松动，明确支持上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购。
今年以来，为寻求转型而发起的此类跨界并购在当前市场中并不少见，但并非都能顺利落地，不少交易在被交易所问询后半路夭折，甚至有企业在市场争议声中闪电终止跨界。东珠生态此番跨界能否顺利，有待观察。
据昨晚发布的交易预案，由于针对标的的评估工作尚未完成，目前尚不清楚标的价格、业绩承诺、募资金额等核心信息。
标的暗藏两重隐忧
凯睿星通主要从事卫星通信技术与系统的研发、设计及生产，主要产品包括卫星通信基带产品、卫星通信终端产品、卫星通信网络管理系统及卫星应用系统。
根据公开信息，凯睿星通联合创始人李江华科班出身，是原解放军理工大学通讯与信息系统博士，其退役创业的初衷是打造国产化卫星通信终端，凯睿星通一度定位为海上的 「通信运营商」，2021 年曾进入南京市拟上市企业辅导名单，有意冲刺科创板。
对于这笔交易，东珠生态表示 「上市公司将实现战略转型，切入到卫星通信与空间信息技术领域，打造第二增长曲线」。
不过，深究标的背景，这笔交易背后暗藏隐忧。企查查显示，凯睿星通股东陈晓刚所持股权 （10.51%） 目前处于司法冻结状态，而这部分股权自 2024 年 9 月以来已经历三轮拍卖，结果分别是撤拍、流拍、中止。
更值得关注的是，陈晓刚并非普通股东，据公开报道，2017 年之前他曾任凯睿星通总经理一职，且其持股量仅次于两位联合创始人。尽管陈晓刚的股权不在此次收购范围内，但其股权问题同时牵出一起 「股东资格确认纠纷」，使得参与此次并购的凯睿星通股东芜湖闻名泉盛股权投资合伙企业 （有限合伙）（持股比例 3.84%） 卷入其中，目前该案正在审理中。
来源：企查查
作为交易参与方，股东资格存在争议，可能影响后续交易的推进。
估值方面同样值得警惕，从陈晓刚股权的拍卖信息来看，凯睿星通 6.8459% 股权的起拍价是 2739 万元 （最终流拍），据此推算凯睿星通 100% 股权估值仅约 4 亿元，而 2020 年公开报道中其估值 「超 10 亿」，两者差距明显。
与之呼应的是，近五年，标的业绩显露停滞迹象。公告显示，凯睿星通 2023 年、2024 年和 2025 年上半年营业收入分别为 1.49 亿元、2.57 亿元、1.09 亿元；净利润分别为 895 万元、4150 万元、781 万元。回溯公开报道中的数据，2019 年，凯睿星通营收已近 2 亿，2020 年净利润预计 5000 万元。东珠生态最终将以何种价格收购，值得关注。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜张孙明烁）
