每经记者｜闫峰峰 每经编辑｜何建川
上市公司 2025 年中报披露完毕，A 股市场呈现出明显的结构性复苏特征。行业景气度呈现明显分化态势，不同行业板块的业绩表现差异显著。
从经济逻辑来看，行业景气度的变化与差异是导致不同行业板块二级市场价格差异的一个核心要素。研究显示，本期财报景气的行业，在下期财报披露前的收益率也相对较高。
那么，如何判断行业的景气度？当前 A 股哪些行业呈现景气状态？对此，每经记者展开了研究。
三大指标衡量行业景气度
华宝证券研报构建了可跨行业比较的行业景气度指标体系。该体系选取了净利润、营业收入与 ROE 同比增速的环比增长率三个关键指标用以表征行业景气度的变化。
实证检验结果表明，这三项指标均为有效的正向指标，即指标值较高时，在下期财报披露前的收益率也相应较高。
这一结果符合经济逻辑，表明行业景气度的变化与差异确实是不同行业板块二级市场股价表现差异的核心要素。行业景气度改善越明显，则行业在股票市场的价格表现越好。
华宝证券的实证研究表明，行业景气度的变动对行业板块的涨跌具有较好的解释力度。采用行业景气度指标，可以较好地筛选出未来股价具有上涨潜力的板块。
华宝证券的研究表明，净利润、营业收入与 ROE 同比增速的环比增长率三个关键指标的统计结果显著，均与股价走势表现出了明显的同向变动效应，即指标值较高时，在下期财报披露前的收益率也相对较高。
这一发现为投资者提供了行业配置的策略依据。通过跟踪行业景气度指标的变化，投资者可以更有效地识别潜在投资机会，优化行业配置结构。
军工、机场航运等行业综合景气度居前
当前，A 股上半年财报已经披露完毕。
那么，依照上述判断行业景气度的方法，当前 A 股哪些行业景气度表现较好呢？对此，每经记者整理了 90 个同花顺二级行业的景气度指标。
首先，从营业收入角度来看，有 43 个行业营业收入同比增速的环比增长率为正，这表明从营业收入角度看，这 43 个行业处于景气区间，其中军工装备、服装家纺、风电设备、军工电子、生物制品等行业营业收入同比增速的环比增长率居前，具体情况如下表所示。
其次，从净利润角度来看，有 36 个行业净利润同比增速的环比增长率为正。这表明从净利润角度看，这 36 个行业处于景气区间，其中旅游及酒店、机场航运、光伏设备、综合、软件开发等行业净利润同比增速的环比增长率居前，具体情况如下表所示。
最后，从 ROE 角度来看，有 36 个行业 ROE 同比增速的环比增长率为正。这表明从 ROE 角度来看，这 36 个行业处于景气区间。房地产、机场航运、旅游及酒店、影视院线、能源金属等行业 ROE 同比增速的环比增长率居前，具体情况如下表所示。
可以发现，从营业收入、净利润、ROE 来区分的景气行业会有所不同。
那么，哪些行业的综合景气排名较高呢？对此，每经记者综合以上三种区分景气度的方法，筛选出了综合景气度排名靠前的行业。
研究数据显示，机场航运、军工电子、军工装备、风电设备、贵金属等行业的综合景气排名居前。
当然，对于过去涨幅较大的景气板块，市场可能已经反映了其景气状况，而那些相对滞涨的景气板块，则是重点关注对象。
以过去 90 天的涨跌幅为例，每经记者发现，机场航运、饮料制造、保险、医药商业等综合景气排名居前的行业，其过去 90 天的涨幅相对较小。综合景气度排名前 20 的行业情况，如下表所示。
（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）
封面图片来源：图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄
