【行情分析】
原糖整体仍受供应预期增加压制，上行困难，但巴西甘蔗单产下滑，且对对高制糖比例下滑的担忧，巴西产量存在下修风险，7 月下半月，巴西中南部地区产糖 361.4 万吨，同比微降 0.8%。预计原糖短期内在 15-17 美分/磅区间盘整。国内上周期货表现强势，现货市场购销改善，但对高价仍有抵触情绪，市场择低价成交，进口预期的增量虽然已经被市场部分消化，但是供应确有走向宽松态势，价格大幅上行存在压力。预计郑糖保持震荡偏弱。
【基本面消息】
国际方面：
UNICA：7 月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为 5021.7 万吨，较去年同期的 5159 万吨减少 137.3 万吨，同比降幅 2.66%；甘蔗 ATR 为 139.62kg/吨，较去年同期的 147.29kg/吨减少 7.67kg/吨；制糖比为 54.1%，较去年同期的 50.32% 增加 3.78%；产乙醇 22.8 亿升，较去年同期的 25.61 亿升减少 2.81 亿升，同比降幅 10.98%；产糖量为 361.4 万吨，较去年同期的 364.3 万吨减少 2.9 万吨，同比降幅达 0.8%。ISMA 预计印度 2025/26 榨季食糖产量为 3490 万吨，同比增加 18%。
国内方面：
据海关总署公布的数据显示，2025 年 7 月份我国进口食糖 74 万吨，同比增加 31.82 万吨。2025 年 1-7 月份我国进口食糖 177.78 万吨，同比增加 5.39 万吨，增幅 3.12%。2024/25 榨季截至 7 月，我国进口食糖 323.95 万吨，同比下降 34.43 万吨，降幅 9.61%。
据海关总署数据，2025 年 7 月我国进口糖浆和白砂糖预混粉 (含税则号 1702.90、2106.906) 合计 15.97 万吨，同比减少 6.86 万吨。其中，进口糖浆、白砂糖预混粉 (税则号列 170290) 数量为 4.54 万吨，同比下降 18.28 万吨；我国进口 2106.90.6 项下糖浆、白砂糖预混粉共 11.43 万吨，同比增长 11.42 万吨，为历史同期最高。
【操作建议】 维持反弹偏空思路
【评级】 震荡
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