财联社 8 月 20 日讯 （编辑 杨斌）转债市场迭创新高，新券行情十分火爆，引发了投资者队转债新券的哄抢。财联社注意到，近期转债网上打新的中签率已不足 0.001%。
面对愈发高企的打新难度，买入正股以获得转债优先认购权的抢权配售策略值得一试。业内人士指出，在大样本维度下，抢权配售策略是一个盈利的策略，但在锁定转债上市收益的同时，也要谨防正股下跌可能带来的亏损。
转债新券火爆，中签率已不足 0.001%
凯众转债近日完成发行，根据 8 月 19 日公布的发行结果，网上公众投资者有效申购 86628.64 亿元，实际获配 7598.6 万元，中签率仅有 0.0009%。
随着存量转债缩水，转债供给受限，近年转债新券的行情变得十分火爆。今年 4 月以来，转债新券上市首日普遍录得 30% 的涨幅。伴随可观的打新收益，投资者对转债新券展开了哄抢，网上中签率不断走低。
上半年还有两只转债新券的中签率甚至不足 0.0005%，为华辰转债的 0.0003% 和恒帅转债的 0.0004%，这两只转债上市首日均大涨了 57%。
图：近年新发转债的中签率和上市行情
（资料来源：Choice 数据，财联社整理）
兴业研究相关研报指出，近年破发的转债新券十分有限，转债的打新胜率较高，而转债新券的收益主要来源于转股溢价率而非平价。在赚钱效应推动下，转债上市首日的转股溢价率中枢呈现抬升趋势，打新收益也随之不断提升。
财通证券首席经济学家孙彬彬的团队认为，以次新百元溢价率和常规百元溢价率差值来衡量，近期转债新券估值已经来到历史极高水平，主要由 「新券荒」 和市场情绪推动两方面因素共同推动。
今日，中证转债指数收涨 0.36%，收于 482.10 点再创十年新高，年内已上涨 16.29%。8 月还没有转债新券上市，微导转债和凯众转债完成发行后处于待上市的状态。
抢权配售锁定转债上市收益，谨防正股下跌
在转债中签率不断走低、转债打新难度加大的背景下，为提高转债打新的成功率，抢权配售成为投资者可行的策略。抢权配售是指投资者在原股东股权登记日收盘前买入正股，以获得转债新券的优先认购权，一般认购比例上限为其持股比例。
以今日发行的金威转债为例，每股原股东可配售 0.021189 张可转债。发行人金达威 （002626.SZ） 现有 A 股总股本为 60993.47 万股，按本次转债发行优先配售比例计算，原股东最多可优先认购 1292.39 万张，与本次金威转债拟发行的数量一致。
根据财通证券的研报统计，转债原股东配售比例自 2018 年逐年提升，2023、2024 年配售比例均超 70%。转债整体高配售比例除老股东自然配售比例提升外，还有一部分原因就在于投资者抢权配售。
有转债研究员指出，抢权配售不用参与转债的打新流程，相当于可直接购买转债新券，完全锁定了转债新券上市后的收益。不过，抢权配售策略的收益来自两部分，包括转债新券的收益和买入正股的收益，如果正股买入后下跌，完全存在亏损的可能。
财通证券的测算显示，近几年投资者抢权配售对正股价格影响明显增加，股权登记日后正股通常出现明显抛压，2024 年股权登记日后一交易日正股平均跌幅 4.78%。
上述研究员分析，转债的配售额度越高，可承受正股下跌的幅度也越高，抢权配售策略的安全边际也就更厚。为了提高抢权配售策略的胜率，应选择发行规模更大、配售比例更高的可转债正股进行抢权，并在股权登记日后的第二日迅速卖出正股。
中信证券 FICC 首席明明认为，抢权策略中正股收益部分几乎为负，但转债收益为正且较高，足以弥补正股的负收益。在大样本的维度下，抢权策略仍是一个盈利的策略。
