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文 | 融中财经
又有 「国产减肥药」，IPO 了。
8 月 15 日，银诺医药 （02591.HK） 正式登陆港交所，公司上市首日较发行价 18.68 港元高开 285% 报 72 港元/股，总市值约 330 亿港元。
成立于 2014 年的银诺医药，是一家致力于为代谢性疾病患者提供创新的，可及且可负担的高质量药品的生物制药公司，其目前拥有包括多项针对糖尿病、肥胖，非酒精性脂肪性肝炎等适应症的在研管线。其中，长效 GLP-1 产品 「依苏帕格鲁肽α」（商品名：怡诺轻） 是银诺医药的核心管线，已于今年 1 月获批用于治疗成人 2 型糖尿病，是国内首个超长效 GLP-1 受体激动剂，市场期望值很高。
回溯其融资历程，不难发现银诺医药每轮融资都与苏帕格鲁肽α的临床进展有着密切关系——2021 年 3 月完成 2.16 亿元 Pre-A 轮融资；2022 年 2 月完成 7.16 亿元 A 轮融资；2023 年 3 月完成 3.31 亿元 B 轮融资；2024 年 2 月完成 2.5 亿元融资。其此前透露的融资用途，也不乏提及 「用于苏帕鲁肽的三期临床及多个管线产品的推进、GMP 生产线的建设等」「本轮融资将用于苏帕鲁肽的全球三期临床及多个 First-in-Class 管线产品的推进、cGMP 生产基地的建设等」……
在启动赴港 IPO 后，银诺医药将公司从上海落户到广州，并表示，「此次落户广州，是基于大湾区生物医药产业生态优势、国际资源链接能力及政策支持体系的战略性选择。」
而银诺医药选择从上海来到广州，在为广州生物医药产业注入强劲动能的同时，无疑也成为全国城市竞逐新兴产业图景中的一个鲜明注脚。
65 岁教授卖 「国产减肥药」，收获一个 IPO
作为一家创新药企业，研发的作用不言而喻。
截至 2025 年 5 月 31 日，银诺医药的研发团队共有 37 名成员，占其员工的大多数。其中，研发团队由在药物发现、临床前开发、CMC、临床开发和法规事务方面拥有丰富经验的人才组成，涵盖创新药物的整个研发周期。而领导这支重要队伍的，正是其创始人王庆华。
今年 65 岁的王庆华是 GLP-1 研究和临床应用领域的杰出临床科学家，在基于 GLP-1 的疗法的转化医学领域处于领先地位。其将基础研究中的创新发现转化为临床解决方案，以满足巨大的未满足临床需求，且他专注于代谢性疾病的研究超过 25 年。
在 2014 年 12 月创办银诺医药前，王庆华便致力于糖尿病及代谢性疾病的转化研究多年。这是一名学术型创业者，1995 年 5 月在比利时取得安特卫普大学生物化学博士学位后，王庆华于 1999 年 7 月至 2002 年 6 月任多伦多大学生理学系博士后，后于 2007 年 7 月至 2013 年 6 月任副教授，并在 2009 年 6 月至 2014 年 6 月期间，王庆华获委任为多伦多大学医学科学研究所研究员。
除了在高校任职外，王庆华亦于附属研究机构及医院担任多个职位。自 2008 年 9 月起，先后担任加拿大圣米高医院李嘉诚知识研究院以及内分泌及代谢部门资深科学家、圣米高医院 Keenan 生物医学科学研究中心联属科学家、复旦大学特聘教授及博士研究生导师。并于 2014 年 7 月起，担任复旦大学附属华山医院内分泌糖尿病研究所副所长。
王庆华是依苏帕格鲁肽α和一系列代谢性疾病创新候选药物的发明人。依苏帕格鲁肽α的开发已入选 「十三五」 国家科技 「重大新药创制」 课题，并得到该课题的支持，王庆华担任该课题的负责人。
十年磨一剑，在王庆华领导下，银诺医药在研发上有了突破性成绩。
自 2014 年成立以来，银诺医药已建立针对糖尿病和其他代谢性疾病的候选药物管线，包括正在开发用于治疗肥胖和超重及代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎 （MASH） 的核心产品依苏帕格鲁肽α，以及五款处于临床前阶段的候选药物。
2025 年 1 月，银诺医药在中国成功获得用于治疗 2 型糖尿病 （T2D） 的依苏帕格鲁肽α的监管批准，并在同年 2 月商业化推出了用于治疗 T2D 的依苏帕格鲁肽α。财务数据表现为，截至 2025 年 5 月 31 日，银诺医药在中国销售依苏帕格鲁肽α产生收入 3810 万元。
然而，即便有产品销售收入，但相较之每年高额的研发费用等支出，仍显得杯水车薪。数据显示，2023 年、2024 年及截至 2024 年及 2025 年 5 月 31 日，银诺医药亏损分别为 7.33 亿元、1.75 亿元、6189 万元及 9788 万元。
对于何时扭亏为盈，银诺医药的回应为，「自成立以来，我们已产生重大经营亏损，我们预计未来几年将会继续产生经营亏损。」
好在，IPO 所募资金也能很大程度缓解银诺医药的资金压力。此次 IPO，银诺医药预计募资超 6 亿港元，且募资将主要用于正在进行及计划中的临床试验以及核心产品依苏帕格鲁肽α的计划商业化上市；及营运资金和一般公司用途。
4 轮融资 15 亿，身后站满 VC/PE
某种程度上，银诺医药是踩在风口上的医药企业。
从所处行业来看，代谢性疾病会导致各种危害健康的问题，例如糖尿病、肥胖和超重和代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎 （MASH）。中国的代谢性疾病药物市场呈现出总体增长的趋势，从 2018 年的 123 亿美元增长至 2024 年的 164 亿美元，CAGR 为 4.6%，预计到 2028 年将达 245 亿美元，2024 年至 2028 年的 CAGR 为 10.6%，到 2034 年将达 387 亿美元，2028 年至 2034 年的 CAGR 为 7.9%，增长率高于全球代谢性疾病药物市场。
在这赛道深耕多年的银诺医药有其先发优势。首先，银诺医药是亚洲第一家、全球第三家商业化原研人源长效胰高血糖素样肽-1(GLP-1） 受体激动剂的公司；其次，银诺医药正推进全球化战略布局。据悉，公司于 2025 年 6 月在澳门获得关于依苏帕格鲁肽α治疗 T2D 的 BLA 批准。同月，公司向东南亚国家提交 BLA 申请，并计划于 2025 年下半年在拉丁美洲国家提交另一项 BLA 申请；最后，技术和研发平台助力公司持续发现及开发高质量创新候选药物。
作为行业中明星企业的银诺医药，自然引来不少投资者的关注。
成立至今，银诺医药吸引了若干 IPO 前投资者并完成四轮融资，筹集共约 15 亿元以用于业务发展——KIP、同创伟业、兰亭投资、洪泰基金、中金资本、朗玛峰创投等知名创投，其中值得关注的是还出现了广州产投的身影。
银诺医药与广州产投的合作源自 2024 年 B+轮融资中，彼时广州产投同意以 2.5 亿元对价认购 22594783 股新发行的股份。
广州产投的前身是 2014 年成立的广州国资发展控股有限公司，于 2021 年 12 月改组运作。改组三年来，广州产投累计投资数百个基金及项目，为大湾区引入重点产业项目超 70 个，撬动社会资本超千亿元。
除了投资银诺医药外，广州产投旗下还控参股了中国电建、国新证券、中国电子工程设计院、粤芯半导体、中科宇航、小马智行、文远知行等多家产业龙头企业及上市公司，形成了 「产业投资+基金管理+资本运作+园区运营+科创服务+智库研究」 的业务体系。
今年 3 月，银诺医药正式落户广州的原因也与其密不可分。据悉，在今年 1 月银诺医药的新药依苏帕格鲁肽α成功获批上市的前夕，广州本地的招商部门不光带领银诺医药团队走访了多个专业化产业园区，还协调了本地的 CDMO 产能，确保公司产品上市后的产能需求得到 「无缝衔接」。
「广州各级政府部门及国资平台在招引工作中体现出的诚意，最终让公司下定决心将首批商业化产能落地广州。」 据王庆华此前透露，未来三年，银诺计划在广州建设大分子药物生产基地，助力广州成为全球生物医药创新发源地。
眼下，随着上市钟声从港交所传出，银诺医药身后的投资人都将收获一个明星 IPO。
来自广州
银诺医药落户广州的背后，是一场从重大项目招引时 「政策精准对接」，到落地建设中 「要素高效保障」，再到投产运营后 「持续赋能」 的 「政府服务接力赛」。
而这样环环相扣的接力赛，在广州已成常态。今年以来，广州以召开系列 「拼经济」 专题会、重大项目调度会等为纽带，打通政企沟通壁垒；市领导对口联系 「21+8」 重点产业、490 家重点企业、90 个重点项目，带着问题清单深入一线，把服务送到企业 「家门口」。
正所谓厚植沃土万木兴，换得有凤远方来。良好的营商环境是市场主体发展之基、活力之源。深入贯彻中央八项规定精神学习教育开展以来，广州市坚持将学习教育与推动发展两手抓、两促进，进一步深入实施 「干部作风大转变、营商环境大提升」 专项行动，做到学有质量、查有力度、改有成效，以更实举措、更优服务、更强保障，帮助企业排忧解难、安心发展，推动优化全市营商环境再上新台阶。
政府俯身铺路，企业阔步前行。一场政企同频共振的发展交响已然奏响。
南下落户广州的银诺医药，是基于粤港澳大湾区生物医药产业生态优势、国际资源链接能力及政策支持体系的战略性选择，不仅进一步完善了广州开发区生物医药产业版图，也为广州乃至全球的生物医药产业带来新的发展机遇。
广州生物医药产业生态健全，汇集了 6500 多家相关企业，正在以广州国际生物岛为核心构建 「一核两极多园」 的产业布局，聚力打造黄埔、南沙、越秀、荔湾 4 个生物医药价值园区，促进企业集群集聚发展。广州生物医药产业集群被纳入首批国家级战略性新兴产业集群并获评优秀。
值得关注的是，生物医药与健康还是广州 「12218」 现代化产业体系明确重点打造的战略性产业集群。
与此同时，广州在 「12218」 现代化产业体系还提出前瞻布局智能无人系统、具身智能、细胞与基因、未来网络与量子科技、前沿新材料、深海深空 6 个未来产业。这些未来产业，不仅是科技与技术突破的象征，更承载着人类对未来世界的憧憬与探索。新一轮科技革命和产业变革兴起，广州前瞻布局未来产业，推动现代化产业体系向纵深、高远拓展，不断夯实实体经济的产业根基。
在智能无人系统领域，2024 年底，来自广州的文远知行和小马智行相继在纳斯达克挂牌上市。而在深海深空领域，广州同样不遑多让。特别是近年来，凭借雄厚产业基础和丰富科研资源的广州在低空经济领域占据了先发优势，具备建设粤港澳大湾区低空经济高地的巨大潜力。数据显示，截至 2024 年，广州市低空经济相关企业超 4000 家，全国排名第二。
目前，广州低空经济发展也已基本实现全产业链覆盖。拥有研发了全球首个集齐 「四证」 无人驾驶载人航空器 EH216-S 的亿航智能、研发全球首辆分体式汽车的小鹏汇天、全国市场占有率超 40% 的极飞科技等 「全球独角兽」 企业；以工信部电子五所、中汽中心华南分中心、广电计量为代表的检验检测企业，具备对智能航空器各部件及系统检验检测及可靠性认证的能力，为全国企业提供检测认证服务；应用场景上已获批空域和航线，涵盖物流配送、城市管理、应急救援、旅游观光等。
此前，便有消息称，飞行汽车公司小鹏汇天正考虑在港股或美股上市，已邀请银行参与竞标。且此次募资将重点投向智能飞行汽车的技术研发、量产落地及全球化布局，加速城市低空交通从概念迈向规模化商业应用。
正所谓 「以投促引、以投促产、以投促创」。在金融赋能科技创新方面，广州正着力加强 1500 亿元规模的产投基金、500 亿元规模的创投基金和 100 亿元规模的天使母基金战略协同，健全投早、投小、投长期、投硬科技的金融机制。
这种以真金白银的方式加码未来产业，势必能为广州加快实现未来产业集群式发展，抢占未来产业发展制高点作出新的更大贡献。
广州这片热土，势必还将跑出更多 IPO。
