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财联社 6 月 20 日讯 （编辑 李响）5 月最新出炉的债券托管数据，可以窥探各类机构近期的买卖行为和策略变化。
财联社注意到，在 5 月利率债供给大增，叠加降准降息后，信用债逐步走强，各大机构择券策略有所不同。其中，大行大量增配利率债，环比超 9000 亿元；而信用债主要以非银机构增持为主，不少机构逐步拉长久期。此外，考虑到 6 月份 4.17 万亿元存单到期导致的一级存单提价趋势，不少非银机构大量增持，同业存单托管规模环比也上升 2694 亿元。
截至 5 月末，银行间市场 （中债登、上清所） 债券托管量为 166 万亿，环比上升 1.31%，其中中债登和上清所债券托管量分别为 121.42 万亿和 44.58 万亿，环比分别增长 1.22% 和 1.46%。而交易所 （上交所、深交所） 债券托管量为 22 万亿，环比增幅为 0.59%。
在增量券种中，利率债托管规模增幅最大达到 1.72 万亿，合计规模突破 117 万亿，其中国债、地方债、政金债分别增长 9112 亿、5257 亿、2822 亿，国债托管量放量明显，增配机构主力来自商业银行，环比高增近 9500 亿。
业内人士指出，上个月商业银行大幅加仓利率债，一方面和供给端放量有关，另一方面，在对等关税谈判落地，叠加降息后，部分机构止盈，但商业银行基于后市看多情绪，增持了利率债。从国债市场行情来看，5 月以来双降落地后利率小幅上行，10Y 国债到期收益率由 1.62% 上行至 1.72%。
值得注意的是，5 月机构行为在降准降息叠加存款利率下调下存在两大特点，一是银行 5 月配债量创历年 「新高」，主要原因在于供给高峰，二是机构的整体持券意愿较强。
财联社注意到，5 月份政府债供给触及高峰，全月国债净融资超 9000 亿元，大行融出意愿在月中一度有所波动，但随着央行在长短资金端均呈现明显呵护状态，大行融出意愿快速回复，商业银行负债端压力整体可控，配债力度逐步恢复。
据财通固收团队统计，5 月国股行融出规模从月初的 4.25 万亿元高位一度跌至月中的 3.24 万亿，不过月末重新修复至 3.98 万亿。「通常在政府债供给较多时，央行在资金面呵护力度同样较大，叠加利率调整至相对高位、信贷需求不足，5 月银行持债增量高企或说明二季度其卖债调整浮盈的意愿相对可控」，华安固收首席颜子琦在研报中表示。
在非银机构增持方面，颜子琦也表示，「这与以往月份有所不同，非银机构如广义基金在利率上行阶段通常减少配置，或者少增，不过 5 月托管数据显示，广义基金的配债规模依然不小，全月托管增量超 9000 亿元，机构的整体持券意愿较强。」
信用债方面，5 月信用债总托管量为 33 万亿元，环比增加 861 亿元，其中仅中票、公司债和超短融托管规模持续上升。信用债的主要增配机构同样来自非银，银行在承接利率债发行的情况下增持力度并不大，考虑到 5 月 20 日存款利率下调下部分存款资金搬家，信用债全月较强的走势也强化了非银机构的配债逻辑。此外，考虑到 6 月份 4.17 万亿元存单到期导致的一级存单提价趋势，不少非银机构同样大量增持存单，同业存单托管规模环比也上升 2694 亿元。
业内人士指出，6 月因为存在跨季抢跑，债市机构行为可能出现切换。考虑到近期债市利多因素增多，胜率较高，短端随着存单提价企稳、资金价格再下台阶确定性更强，长债利率同样有望开启小幅下行趋势。与此同时，基金、理财等机构可能收益于跨季后资金回流，从而增加债券尤其是信用债的配置。
