文｜达摩财经
南京证券筹备两年定增有了新进展。
5 月 16 日，南京证券 （601990.SH） 发布公告表示，公司向特定对象发行 A 股股票申请已获得上交所受理。
南京证券本次向特定对象发行 A 股股票数量不超过本次发行前公司总股本的 30%，即不超过 11.06 亿股，将于上海证券交易所上市，保荐机构为红塔证券。
本次南京证券向特定对象发行 A 股股票募集资金总额不超过 50 亿元。其中，控股股东南京紫金投资集团有限责任公司 （以下简称：紫金集团） 计划认购金额为 5 亿元。按照本次募资最大额估算，此次紫金集团预计将认购总增发股份的 10%。
因此，定增发行完成后，紫金集团仍为公司的控股股东，国资集团仍为公司的实际控制人，本次发行不会导致公司控制权发生变化。
值得注意的是，此时距离南京证券首次发布定增预案，已经过去了近两年时间。对比最新和最初两版预案，也发生了不小的变动。
募资投向变动
2023 年 6 月，南京证券首次定增预案显示，公司计划投入 25 亿元发展证券投资业务，投入 5 亿元发展资本中介业务；而发展投资银行业务、增加对另类子公司和私募子公司的投入合计不超过 6 亿元，信息技术及合规风控投入不超过 5 亿元。
本次定增的募资投向则有所变更，南京证券计划对投行、财富管理、自营、资管四大传统业务分别计划投入 5 亿元。其余 30 亿元中，有 13 亿元用于偿还债务及补充其他营运资金，10 亿元用于增加对另类子公司和私募子公司的投入，7 亿元用于信息技术及合规风控投入。
图源：南京证券公告
两次募资投向最为明显的变化就是，南京证券对证券投资业务的投入大大缩减。资金运用从重资本业务向财富管理、投行、资管、科技等轻资本业务进行了倾斜。
近两年，监管对上市券商再融资业务收紧。2023 年初，证监会强调，上市券商再融资不可任性，对于非必要、不合理融资严审核强监管，推动券商行业走资本节约、高质量发展之路。
随后，多家上市券商陆续宣布通过压缩募资规模、调整募资投向等方式，对在途的定增预案进行调整。
2023 年和 2024 年，中原证券、浙商证券、财达证券、国联证券等上市券商相继终止了原定的定增计划。除了国联民生、国泰海通因同业并购进行了再融资外，仅国海证券定增获得通过，募集金额 32 亿元。
在南京证券之前，今年 3 月，天风证券的定增事项也获得上交所受理。上市券商定增项目接连推进，也让市场对上市券商再融资松绑有了期待。
但从南京证券和天风证券的定增方案来看，都对重资本业务的资金使用更加谨慎。天风证券此前特别强调，公司近年来注重轻资本业务能力的建设和加强，对于证券自营业务等资本消耗型业务，公司始终秉持审慎、稳健的经营理念，专注于提升业务质量和效率，而非盲目追求规模扩张。
从二者对定增的态度不难看出，在监管层 「聚焦主责主业，审慎开展高资本消耗型业务，提升资金使用效率」 的定调之下，上市券商再融资仍要回归理性，以往通过再融资进行盲目扩张的情况将一去不返。
不过，南京证券和天风证券的定增目前仍未落地，二者皆表示，定增事项尚需经上交所审核通过并报证监会同意注册后方可实施。
二级市场表现不佳
南京证券创建于 1990 年，由中国人民银行南京分行发起设立。公司成立五年后，南京证券划归南京市人民政府管理。2018 年 6 月，南京证券成功在上海证券交易所主板上市。
目前，南京证券第一大股东紫金集团直接持有公司 25.01% 股份，其子公司紫金资管持有公司 3.19% 股份、紫金信托持有公司 0.28% 股份，合计控制公司 28.48% 股份，为公司的控股股东。
作为江苏省属重要上市券商，南京证券近两年业绩展现出复苏势头，营收净利连续实现双增，但资本市场对其态度并不 「友好」。
前不久，有投资者在互动平台向公司提问表示，「南京证券股价和成交量，自去年 10 月份以来持续低迷向下，目前股价已跌至去年 9 月那波上涨之前，明显低于证券板块！公司作何感想，有何策略？」
对此，南京证券回复表示，上市公司股价受宏观经济、市场形势、投资者预期等多重因素影响，存在一定不确定性。公司将聚焦主责主业，继续扎实做好经营管理工作，提升发展质量，努力为投资者创造良好回报。
自去年 「924」 行情以来，A 股市场热点轮动，交易额整体提升，券商业务边际改善，直接带动上市券商的股价走势。Wind 数据显示，自 「924」 至今，上市券商有 23 家涨幅超过 20%。但南京证券同期涨幅为 5.66%，在上市券商中排名倒数第三，远不及上证指数 22.5% 的涨幅。
2024 年年度报告显示，南京证券去年实现营业收入 31.47 亿元，同比增长 27.12%；归母净利润 10.02 亿元，同比增长 47.95%。从业绩表现来看，南京证券 2024 年表现堪称亮眼。但拆解发现，南京证券业绩增长背后仍存在显著的结构性隐忧。
南京证券业绩高增，离不开对自营业务的过度依赖。去年，其投资收益及公允价值变动收益同比激增 143.48%，占营业收入比重达 35.24%。
投资业务收益与资本市场波动强相关，这也意味着，南京证券短期红利虽然强劲，但可持续性存疑。2022 年，公司净利润就曾因市场波动骤降 33.93%。相比之下，南京证券投行、资管等业务收入占比不足 9%，难以抵御市场周期性波动。
从二级市场的表现来看，南京证券过高的市盈率也是制约其股价的重要原因之一。目前，南京证券市盈率 （TTM） 为 28.53 倍，远超行业平均 16.7 倍的市盈率。而行业头部的中信证券、中金公司、华泰证券的市盈率分别为 16.61 倍、25.1 倍、9.2 倍。
截至 5 月 19 日，南京证券股价为 7.86 元/股，最新市值为 289.75 亿元。
