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财联社 5 月 18 日讯 （记者 吴雨其）5 月的资本市场迎来了一场无声的变革。
5 月 7 日，证监会发布 《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称 《行动方案》） 其中，在督促行业加大薪酬管理力度方面提及，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过 10 个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬。
基金经理薪酬将与基金业绩偏离业绩比较基准的情况直接挂钩。这一政策如同巨石投入湖中，激起了基金行业的连锁反应。过去依赖 「明星基金经理」 光环吸引资金的模式遭遇挑战，而强调基准约束的指数增强型基金，正在悄然成为行业转型的焦点。
Wind 数据显示，仅 2025 年前五个月，全市场新发指数增强基金数量已远超过去年全年总和，各家公募已不约而同地将产品线向这类工具倾斜。
指数增强型产品发行潮涌
在 《行动方案》 公布前的窗口期，敏锐的市场参与者早已捕捉到风向变化。据 Wind 数据统计，截至 2025 年 5 月 18 日，全市场存续指数增强基金已达 354 只 （不同份额合并计算）。
更值得关注的是新发市场的井喷，据财联社记者统计，以认购起始日为口径计算，今年以来指数增强型基金共发行了 63 只，不仅较 2024 年同期的 10 只实现 530% 的爆发式增长，数量也远高于去年全年发行的指数增强型基金 （42 只）。值得关注的是，目前还有 6 只指数增强型基金正在发行中，如华宝中证 A500 指数增强、国投瑞银中证 A500 指数增强等，等待发行的指数增强产品还有 6 只，如东方中证 A500 指数增强、天虹中证 A500 增强策略 ETF 等。
更有多家头部公募将此类产品列为战略重点。广发基金年内分别布局中证 800 指数、中证 A500 的指数增强产品，华夏基金布局上证综合全收益指数、中证 A500 指数等相关产品。
「薪酬考核与基准偏离度挂钩，本质上重塑了基金经理的行为逻辑。」 某头部公募量化投资部负责人坦言。
在传统的主动管理框架下，基金经理为追求排名往往采取高仓位、高集中度的激进策略，导致产品波动率远超基准。而新规实施后，持续跑输基准将直接影响基金经理收入，这使得控制跟踪误差成为必修课。指数增强基金因其明确的基准约束和量化模型驱动特性，恰好契合了监管层倡导的 「回归资管本源」 理念。
超额收益分化加剧
在市场热度攀升的同时，指数增强基金的真实战斗力正在经历严峻考验。
截至 5 月 16 日，全市场指数增强基金年内平均收益率为 2.00%，跑赢同期被动指数基金 1.36% 的平均水平。但若细究各个产品的收益率，不同产品间的分化令人咋舌。
以规模最大的沪深 300 增强基金为例，业绩排名首尾相差达 8 个百分点，表现最佳的安信量化精选沪深 300 指数增强年内斩获 5.10% 收益，而垫底产品光大沪深 300 指数增强录得-3.36% 回报。这种差距在中证 500 增强阵营同样明显，中欧中证 500 指数增强的年内收益达到 5.42%，收益最低的仅有-5.75%。
产品业绩方面，年内跟踪北证 50 指数的增强型产品名列前茅，如创金合信北证 50 成份指数增强，年内收益率达到 33.98%，长盛北证 50 成份指数增强收益率为 26.32%。
若按超额收益来看，上述两只产品由于北证 50 指数年内涨幅高达 37.06%，前者超额收益仅为 0.54%，后者超额收益甚至告负，为-7.12%。排名来看，年内获得超额收益最高的为招商中证 2000 增强策略 ETF，为 11.32%，工银瑞信中证 1000 指数增强、国金中证 1000 指数增强、大成中证 1000 指数增强、博道中证 1000 指数增强、鹏华国证 2000 指数增强年内超额收益均在 8% 以上。
整体来看，今年以来实现超额收益的指数增强型基金共有 279 只，占比为 78%，还有 73 只产品跑输比较基准，其中超额收益在 5% 以上的指数增强基金共 31 只，共 5 只产品超额收益在-5% 以上。
超额收益的分化暴露出策略能力的差距。据财联社记者了解到，部分产品通过多因子选股模型叠加人工智能算法，在控制年化跟踪误差 3.5% 的前提下实现稳定超额。而一些产品仍采用传统人工选股策略的产品，则受制于研究员覆盖广度不足，在中小盘股波动加剧的市场环境中频频失效。
行业十字路口的冷思考
面对指数增强基金的爆发式增长，部分机构人士人士在乐观之余也保持着清醒认知。「当前市场存在两个认知误区，」 某券商金融工程首席分析师指出，「一是认为指数增强等同于低风险，实际上部分产品的波动率已接近主动权益基金；二是忽略容量限制，当同一指数被过多增强产品覆盖时，阿尔法收益会被快速摊薄。」
某外资资管中国区负责人建议，也可借鉴海外经验建立超额收益补偿机制，当产品连续三年跑输基准时自动降低或免管理费率。这些探索能否形成良性发展生态，或许将决定这场指数增强浪潮是走向理性繁荣，还是重蹈过往产品同质化的覆辙。
站在行业变革的节点回望，指数增强基金的崛起绝非偶然。它既是监管引导下投资理念的理性回归，也是资产管理行业从 「造星运动」 转向体系化竞争的必然选择。业内人士也纷纷指出，当薪酬新规撕去明星基金经理的神秘面纱，中国公募基金或许正在经历其发展史上最具深远意义的转型时刻。这场转型的终点，不应只是产品形态的简单更替，而应是整个行业对 「受托人责任」 的重新认知与践行。
