2025 年 5 月 3 日，被誉为 「投资界春晚」 的伯克希尔・哈撒韦年度股东大会即将在美国内布拉斯加州奥马哈举行。今年恰逢巴菲特收购伯克希尔・哈撒韦公司 60 周年，94 岁的 「股神」 巴菲特将与接班人格雷格·阿贝尔 （Greg Abel） 和保险业务主管阿吉特·贾恩 （Ajit Jain） 同台，回答股东提问。
今年 2 月，伯克希尔・哈撒韦发布 2024 财年年报，公司全年营收达 3714.33 亿美元，高于上年的 3644.82 亿美元；净利润为 889.95 亿美元，低于上年的 962.23 亿美元。
伯克希尔・哈撒韦 2024 年收入情况。财报截图
截至去年年底，伯克希尔・哈撒韦的现金水平创下 3342 亿美元的历史新纪录。伯克希尔・哈撒韦股东、美国汇盛金融管理公司首席经济学家陈凯丰表示，巴菲特手中巨额现金如何处理、去年以来抛售苹果股票情况均为本次股东大会关注要点，巴菲特下一步将如何投资、对美国关税政策、人工智能的看法等同样备受关注。
从美股到日本市场
伯克希尔现金水平创新高
2024 年，伯克希尔・哈撒韦进行了多次大笔抛售，包括减持苹果股票、美国银行等公司股票。同在去年，伯克希尔・哈撒韦发行了 900 亿日元债券，并增持日本五大商社股份，持仓市值从 138 亿美元飙升至 235 亿美元。
「过去一年美股出现冲高回落，在去年走势强劲，今年则出现比较大的下跌。由于巴菲特去年就大幅减仓了美股，规避了很大部分高位回落的风险，伯克希尔・哈撒韦的股价整体表现跑赢指数，较为强劲，而股神巴菲特也成为今年以来唯一身价上涨的富豪。」 前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。
杨德龙指出，巴菲特去年大幅减仓苹果和美国银行，减仓苹果更是达到一半。巴菲特往往是在市场产生泡沫的时候提前进行大幅减仓，等到市场出现崩盘或者恐慌的时候才会抄底，所以巴菲特在去年大幅减仓美股，实际上是已经提前嗅到了美股泡沫较大。
「从过去巴菲特 5 次大幅减仓美股来看，半年之内美股都出现了较大的回落，这次巴菲特再次神操作，今年以来美股已经出现大幅下跌。」 杨德龙称。
根据财报，截至 2024 年 12 月 31 日，伯克希尔・哈撒韦的权益投资总公允价值中，71% 集中在美国运通、苹果、美国银行、雪佛龙和可口可乐公司。
伯克希尔・哈撒韦的权益投资集中情况。财报截图
巴菲特在减持美股的同时，也在加仓日本市场。伯克希尔・哈撒韦在 2019 年 7 月首次购买了日本五大商社的股票，随后则对其长期持股。巴菲特在年度股东信中强调，自从伯克希尔・哈撒韦开始购买五家日本公司的股票以来，已经过去了将近六年，这些公司以与伯克希尔・哈撒韦自身相似的方式成功运营着。这五家公司按英文字母顺序排列是：伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。每家公司都拥有广泛的业务，许多业务位于日本本土，但也有其他业务在全球运营。
陈凯丰认为，巴菲特的投资原则核心是在美国，虽然增加了对日本五大商社的投资，在巴西投资了一些银行，包括在印度也有小范围投资，但整体在其他国家投资较少，当前国际形势下，巴菲特大概率不会在美国以外国家进行投资。
针对巨额现金的用途，陈凯丰指出，巴菲特手中巨额现金或有三个用途，一是对伯克希尔・哈撒韦股票进行回购，伯克希尔・哈撒韦股票虽远超标普 500 业绩，但近日震荡剧烈。其次是在二级市场进行新的投资，比如考虑投资英伟达等深护城河的公司。另外，可以资本向下支出，伯克希尔・哈撒韦旗下有大量能源制造业，包括新能源方面都需要大量投入。
保险业务仍是 「现金奶牛」
阿贝尔时代即将到来
巴菲特在 2025 年致股东公开信中提到，公司的保险业务盈利也实现了大幅增长，其中 GEICO（美国第四大汽车保险公司） 的表现尤为突出。在过去的五年里，托德·库姆斯 （Todd Combs，GEICO 首席执行官） 对 GEICO 进行了重大改革，提高了效率并更新了承保标准。
巴菲特称，在过去的 20 年里，伯克希尔・哈撒韦的保险业务从承保中赚取了 320 亿美元的税后利润，约占每美元销售额的 3.3 美分。与此同时，伯克希尔・哈撒韦的浮存金从 460 亿美元增长到 1710 亿美元。浮存金可能会随着时间的推移而略有增长，并且通过明智的承保，有可能实现零成本。
GEICO 承保情况。财报截图
在今年股东大会上，巴菲特将与接班人格雷格·阿贝尔 （Greg Abel） 和保险业务主管阿吉特·贾恩 （Ajit Jain） 同台，回答股东提问。在致股东信中，巴菲特表示，「用不了多久」，他的继任者格雷格·阿贝尔就会接替他出任首席执行官。
「换接班人之后，会不会影响伯克希尔・哈撒韦长期的业绩表现？我觉得是肯定的。」 杨德龙称，巴菲特即将退休，接班人的工作也在有条不紊地安排。他在去年股东大会上已经明确，由格雷格·阿贝尔接替巴菲特的工作，但是投资还是一个非常个性化的事。
陈凯丰认为，巴菲特接班人格雷格·阿贝尔做能源出身，格雷格·阿贝尔被选中作为接班人意味着巴菲特想在实业方面大规模推进，伯克希尔・哈撒韦以后或将越来越会是一个能源或制造业控股公司，在二级市场的规模相对而言将淡化。
关税政策如何影响投资策略
人工智能带来新启示
全球金融市场、全球经济正面临美国关税加征的压力，囤积了巨额现金的巴菲特将如何调整投资策略？杨德龙认为，关税战可能会进一步影响巴菲特对于美股的投资，他不急于抄底，可能也是担心关税战对美股的影响还会持续。
杨德龙表示，巴菲特一直反对关税战，因为关税战会影响到全球贸易以及全球经济，进而对包括美股在内的很多公司产生负面的影响，所以美国的企业家、投资家普遍是坚决反对关税战的。
陈凯丰指出，巴菲特支持将贸易逆差降下来，但从方法上看，当前的做法过于粗暴。巴菲特想讨论的或是如何以正确方式来降低美国贸易逆差。
巴菲特股东大会另一关注要点是人工智能。去年，沃伦·巴菲特曾称 AI 的发展让他感到担忧，他表示：「我对 AI 一无所知，但不意味着这个技术不重要。AI 发展让我有些紧张，生成式 AI 会让我突然出现在一张图片上，这真假难辨。」
「DeepSeek 的出现打破了美国对于人工智能垄断的幻想，也让我们看到我们在科技创新方面独到的优势，完全不必担心我们会错过人工智能时代。」 杨德龙称。今年股东大会上，巴菲特将带给全球投资人哪些新的启示依旧值得关注。
编辑：王晓伟
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