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（图片系 AI 生成）
4 月 9 日，怡亚通 （002183.SZ） 发布 2024 年年报，去年公司营业收入为 776.2 亿元，同比下降 17.8%；利润总额 0.66 亿元，同比下降 59.28%，归母净利润为 1.06 亿元，同比下降 24.92%。
钛媒体 APP 注意到，怡亚通净利润自 2021 年达到 5 亿元高峰后就逐年走低，算上 2024 年，公司净利已三连降。分析来看，作为国内“ 供应链第一股”，怡亚通在业务版图上激进扩张，后果是公司营收规模上去了，但盈利能力却不容乐观，与此同时资金压力和债务风险高悬。
大额资产减值拖垮净利表现
近年来，怡亚通相继瞄准了大消费、AI 算力、新能源新材料三大核心赛道，但 2024 年营收和利润的双双下滑暴露了其在市场竞争中的困境。
分季度来看，2024 年前三季度怡亚通营收已下滑 14.41%，第四季度公司持续下滑，录得营收 191.8 亿元，同比下降 26.6%。
分业务来看，怡亚通主营业务是综合供应链业务和产业链业务，主要产品和服务包括分销+营销业务、品牌运营业务、跨境与物流服务业务、半导体存储整合运营业务、AI 算力产业供应链业务等。
其中，供应链业务是怡亚通传统核心业务。财报显示，2024 年怡亚通综合供应链业务实现营收 688.68 亿元 （扣除 AI 算力产业供应链业务），同比下降 20.89%。其中，分销和营销、品牌运营收入同比分别下滑 20.43%、7.49%。
钛媒体 APP 注意到，这一指标的下滑直接拖累公司整体业绩，表明公司近年来致力于从“ 采购执行、销售执行” 向“ 供应链+产业链+孵化器” 模式转型效果不佳，而其在 AI 算力、新能源等新兴领域的布局目前尚未形成规模效应。
值得注意的是，相比 2024 年营收的下滑，怡亚通净利润不断恶化的现状更令市场担忧。2022 年，怡亚通的净利润开始大幅下降，当年实现营收 853.98 亿元，同比增长 21.56%，但归母净利润仅 2.56 亿元，同比大幅下降了 46.98%。
2023 年，怡亚通继续增收不增利，且归母净利润再次大幅下降，同比减少了 44.95%。
（怡亚通近三年归母净利润表现，来源：Choice 数据）
2024 年第四季度，怡亚通归母净利润 4459 万元，虽然同比上升 77.6%，但难以抵消前三季度净利下滑幅度，全年归母净利润下滑 24.92%。
抛开核心业务毛利较低等因素影响，去年公司盈利表现如此差的另一原因是大额资产减值进一步侵蚀了净利润。
怡亚通同日公告，2024 年怡亚通计提资产减值准备的资产项目主要为应收款项、存货、商誉，计提各项资产减值准备 2.75 亿元。
（来源：上市公司公告）
巨额债务悬顶
除了盈利羸弱，怡亚通的资金问题和债务压力还着实不小。
截至 2024 年四季度末，公司总资产 575.47 亿元，较上年度末增长 6.2%；归母净资产为 92.35 亿元，较上年度末增长 2.4%。但同时怡亚通总负债为 471.1 亿元，资产负债率高达 81.87%，这一数据相较 2021 的 78.72%、2022 年的 79.65%，以及 2023 年 80.51%，仍旧维持在高位。
进一步来看，怡亚通一直面临短期敞口压力和较大的流动性风险。2024 年年报显示，截至报告期末，怡亚通货币资金仅 132.66 亿元，短期有息负债却高达 231.27 亿元，占总负债比例接近 50%，且公司还有 172.2 亿元的应付票据和应付账款。
不仅如此，怡亚通包括其子公司的债务风险还在加大。截至 2024 年末，怡亚通实际担保金额合计 76.73 亿元，占公司净资产的 83.09%。
2 月 28 日，怡亚通最新的关于担保实现进展的公告显示，截至公告日，公司及控股子公司之间的过会担保金额为 367.79 亿元，合同签署的担保金额为 232.29 亿元，系合并报表范围内的公司及控股子公司之间的担保，以上合同签署的担保金额占公司最近一期经审计合并报表归属于母公司净资产的 257.70%。
截至公告日，公司及控股子公司为除公司合并报表范围内的公司提供担保的过会担保金额为人民币 47.38 亿元，实际担保金额为人民币 10.30 亿元，合同签署的担保金额为人民币 16.06 亿元，以上合同签署的担保金额占公司最近一期经审计合并报表归属于母公司净资产的 17.82%。
另值得注意的是，截至 2024 年末，怡亚通部分子公司处于亏损状态，比如主要子公司安徽伊虎供应链管理有限公司、深圳市怡惠供应链有限公司、天津怡亚通物流科技有限公司净利润分别为-1591.18 万元、-169.69 万元、-426.47 万元。此外，2024 年怡亚通通过转让、注销等方式处置了 70 家子公司。
顺便一提，资金链紧张的怡亚通在去年底变更募投项目资金用途为补流。财报显示，截至 2021 年 7 月 9 日怡亚通共募资 22.25 亿元，扣除发行费用后的实际募集资金净额 为 21.99 亿元。截至 2024 年末已累计使用 16.59 亿元，使用比例为 75.43%，剩余 5.4 亿元。
其中，2024 年底公司变更募投项目资金用途，将“ 山东怡亚通供应链产业园项目”“ 宜宾供应链整合中心项目”“ 怡亚通临港供应链基地项目” 尚未使用的募集资金总额人民币 3.51 亿元用于永久补充流动资金。
（本文首发钛媒体 APP，作者｜杨欢）
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