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这个小长假相信各位已经在路上了吧。
就在假期前两天，我打开各大平台看机票、搜攻略的时候，无意看到热搜上这样一张图：
图源：财联社
上海机场去年赚了近 20 亿，同比增长了 107%。
作为这个 20 亿项目的直接参与人，我又看了下国内其他 6 家上市机场的情况，净利润排名是这样的：
数据来源：各机场公司年报
除了厦门空港还没动静，其他几个公司年后都发了预告。
其中，首都机场已经连续 5 年亏损，去年净亏 13.9 亿，累计亏损百亿。
曾经流量最大的白云机场，去年预估净利润也仍在 10 亿水平，旅客吞吐量还被浦东机场反超。
数据来源：各机场年报
全国第一的宝座也正式落到了上海，目前的上海机场双冠在手，已经成为此刻国内机场的明星。
但也不免让人疑惑，在其他机场亏损或薄利的情况下，上海机场为什么能成为全国最赚钱的那个？只卖票就行么？还是有什么别的生财之道？
了解完才发现，原来一个机场能赚钱还真不是靠我这仨瓜俩枣。
这里面学问真的很深....
一、绝对是去年的天选王者
时也，运也，这四个字是对 2024 年上海机场的最好形容。
时隔三年，上海机场重新等来了自己的红利期。作为一线城市和国际口岸，去年直接被 2 波流量疯狂砸中，带飞了航空收入。
图源：上海机场 2024 年度快报
一个就是去年国内外旅游爆火。
先看下国际的情况，免签之后境外游客大量回归，落地第一站就是上海。
根据携程数据，去年免签国家入境上海的游客订单同比增长超过 130%，这些订单背后都是百万级别的游客量，官方统计中前 10 个月就有 400 多万外国人入境。
来源：上海口岸服务平台，截止去年 11.30
相信在上海的小伙伴应该也感觉到了吧。
去年魔都每一条街道、每一家咖啡店都挤满了韩国人，及各种肤色的外籍人士。
这背后就是国际航线的暴涨，尤其浦东机场，本就是靠国际航班驱动的营收模式。
只看上半年，境外航线就已经有 10 万架次了。
同比增长高达 90%，我扒了下民航局的收费标准。一次航班的架次收入，国际要比国内高得多，而且按照政府指导价粗略算下：
图源：民航局
一架搭载 100 人的中小型客机，起降一次最低费用都在 1 万以上。
去年夏秋航季，浦东机场还新增和恢复了 7 条国际航线，飞往希腊、沙特、英国.... 冬春航季日均计划执行的国际、港澳台航班，直接冲上了 516 架次，所以去年赚的钱多是显而易见的。
此外，国内游客量更是大盘中的大盘，无论假期还是平时，上海都是妥妥的旅游长红城市。
就拿 2024 年春节那波旅游热来说，北方小伙伴硬生生把上海推上目的地 TOP1。
哪怕平时一个小周末外滩也是人挤人，这么多人，也带动了上海 2 个机场的客流迅速上升。
文旅局公开数据中，去年从 2 个机场经过的境内客流一共是 8971.44 万人次，比前一年还增长了 14.4%，再加上之前境外游客吞吐量，全年加起来超过 1.24 亿人次。
要知道吞吐量越大收入越多，所以这一年上海机场直接原地升咖，成了国内民航王者。
除此之外 2024 年的上海机场还赶在了一个巨大的风口上，叫做：出海元年。
作为重要口岸，很多国际贸易的货物除了港口也要走空运。因此带来了巨量的货物运输。
直接跟各位分享一组数据，浦东机场以 377.83 万吨的货邮吞吐量，当选内地断层第一。
数据来源：民航局公报
这个数字比前一年还增长了 9.8%，等于国内民航的货邮大哥就是浦东机场，直接撑起了上海机场的身价。
但别忘了还有虹桥啊，虽然和浦东机场差距较远，但放在全国那也是 TOP10 的水平。
这 2 个机场的年货邮吞吐量加起来超过 420.59 万吨，甚至超过了巅峰期的 2019 年水平，且在年年走高。
数据来源：企业年报
很明显，这部分业务已经成了新的增长点。
按照接下来的国际贸易热度看，上海机场的好日子还在后头呢。
二、上海机场还发展了不少副业
本业红红火火的情况下，上海机场还发展了不少副业，逐渐形成了自己的商业模式，甚至可以说这家机场并不是纯靠卖票赚钱的。
这几年的非航空收入占比一目了然：
数据来源：东吴证券、新浪财经等公开信息
哪怕特殊年份也没有低于过 50%，除了卖票、运货，一家机场还能做什么？
没错，其中一个重量级模式就是：收租+提成。尤其餐饮零售，更是机场的重要租户。
中泰证券就预测了近三年虹桥机场的非航收入，餐饮都占了相当一部分比例。
图源：中泰证券、埃坡研究中心
这些餐饮零售店，开在机场内部往往需要支付高额租金或提成。
如果像虹桥机场这样，面积较小又以商业布局为重，那么单坪租金就划到非常高的水平了。
这也导致商家会拉高客单价，来覆盖较高的租金成本，比如一碗售价 66 元的馄饨。
实拍于虹桥机场航站楼
再加上著名的一线品牌大道，夹道而立的全都是奢侈品大牌，客单价本身就足够高，所有租金、提成加起来更是一笔非常可观的收入。
但对上海机场来说，租金大户还是免税店。过去几年，机场免税收入情况是这样的：
数据来源：中泰证券
2019 年最高达到 52.1 亿元，占上海机场非航业务收入的 76%，全年营收的 47.6%。
是不是很惊人？
等于你从免税店买一件商品，近一半都是付给上海机场的。
但 2020 年到 2022 年，受客流影响免税收入也降了下来。不过去年客流回归后，免税店日子好过了不少，前三季度销售额同比增长近 60%。
在上海机场非航空业务中的占比也逐渐回升了。除此之外，上海机场还很擅长投资，打开公司股权穿透图：
图源：爱企查
你会发现其中酒店、广告、保险、地产、基金、能源.... 各行各业的身影都存在。
多少有点不务正业的意思，但恰恰是这些 「不务正业」，确实能给上海机场赚到钱。
数据来源：企业年报
去年上半年，这些投资公司都在替上海机场盈利。
一个持股 40% 的燃油公司，上半年净利润就有 4.9 亿，物流公司也净赚 2.58 亿....
而且不只持股收益，还有其他渠道的收入。
比如前面提到的免税业务就是拿提成，再比如广告，经营权也可以创造收益，2023 年上海机场把广告经营权转让给了旗下 50% 控股的公司德高动量。
图源：企业年报
而这家广告公司每年净收入的 55%，也要上交给总集团，未来 12 年内都是如此。
所以从去年开始我们路过那些灯箱、广告牌，不经意的一眼，就相当于在给上海机场创收了。不过最让我没想到的，是关于征地。
去年上海机场获得了 6.89 亿元的房屋征收补偿。
图源：企业公告
不仅收租，还是拆迁户，实力和运气都没落下。
这些各条各线的非航收入，都在为 2024 年的整体利润增长添砖加瓦。
三、去年上海机场也开始省钱了
尽管有这么多收入来源，但这几年上海机场的利润空间并不大。
究其原因就是成本一直在往上走，举个例子，2023 年和 2019 年的营收都是 100 亿出头。
底图参考：价投水水
但前年的营业成本是 93 亿，最终拉低了利润。
导致 2023 年的净利率只有 8.45%，比 2019 年低了不只一星半点。所以控成本，成了目前上海机场的重中之重。
进入 2024 年这个变化非常明显，业务量大幅增加的同时，可以看到营业成本的比例反而开始收窄了。
数据来源：企业年报
2023 年上半年成本占比还在 90% 的高水平，但到了 2024 年上半年，成本占比迅速降到了 77%。
下降非常明显，要知道机场是个重资产项目，每年的固定成本巨大。
随着业务恢复和增长，成本必然增加。但你会发现，去年大部分成本线的增幅并不算很高。
哪怕占比 42% 的员工工资福利这类刚性支出，上半年增幅也依然控制在 10% 附近。
数据来源：企业年报
甚至管理成本已经在大幅下降，半年时间降了 12% 左右。
包括一些细枝末节方面，也可以看出上海机场有点狠抓降本增效的意思了。
比如人工方面：和腾讯合作，接入电子台账系统。从此数据工作不用外包给第三方，直接立省百万级的外包费。
图源：腾讯低代码
又比如物流成本上，在国内的环沪、国外的泰国等城市建立货物中转仓。
这种模式相当于小区门口的菜鸟驿站，通过更低的运输成本提高最后时效。
以及能源上，投运了自己的光伏项目，一年节省电费成本超过 450 万元。
在整体运营上，也向人工智能看齐引入了 AI 调度系统。
相当于给机场装了一个大脑，更及时地优化时刻资源。民航领域里，时刻是一个机场最核心的资产，我查了下 deep seek 对于时刻的定义是这样的：
照市场行情，一对好的时刻最高可以拍卖到几千万。
但如果因为地面拥挤、天气判断失误等原因导致航班延误，就会造成资源的浪费。
当然也会影响机场收入，有了 「AI 大脑」 后，类似的情况就会减少很多。
图源：中国民航报
比如虹桥机场，目前航班准时率已经提高了 15%。
综合成本一旦得到控制，利润的空间就大了。
数据来源：企业年报
远的不说，就拿去年的净利润和 2023 年对比下，前一年虽然也是正数值，但净利润是远远没有这么多的。
四、结语
所以各位发现了么：机场的生意经远比我们想象得复杂。
前些年上海机场凭借免税店成为利润王，但过去三年面对变局，也在寻找新的突破点。
所以 3 月底发布的 2024 年报成绩，只是一个开始。因为就在我码字快结束的一刻，又看到上海边检发布的客流数据：
这个清明节，浦东依然很忙，甚至比去年还要多出 14.9% 的客流量，不知道其中会不会有你的身影？
