【行情分析】
北半球主要产糖国压榨期已步入尾声，印度 2024-2025 榨季的产量预估持续被下调，与此同时，巴西甘蔗在拔节生长期遭遇了降水不均的问题，并因干旱天气影响作物生长机构下调了甘蔗收成的预估。整体支撑原糖价格短期走强，考虑到当前市场对于 25/26 榨季仍维持增产预期，将对价格形成长期压制。整体来看，原糖将在 17-20 美分/磅区间宽幅震荡。国内缺乏有效驱动因素，跟随原糖走势波动，1-2 月食糖进口量仅 8 万吨，加工糖受制于糖源紧张，报价居高不下，国内将进入纯销售期，虽然国内有一定增产，但是外来糖源匮乏，价格整体有支撑。不过当前累库末期，工业库存持续增加，国内供需整体趋松，糖价上方空间仍有限，当前多空双方缺乏有力驱动，预计维持高位震荡格局。
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【基本面消息】
国际方面：
UNICA：3 月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为 182.8 万吨，较去年同期的 222.4 万吨减少 39.6 万吨，同比降幅 17.8%；甘蔗 ATR 为 99.17kg/吨，较去年同期的 109.96kg/吨减少 10.79kg/吨；制糖比为 30.12%，较去年同期的 27.59% 增加 2.53%；产乙醇 4.42 亿升，较去年同期的 3.67 亿升增加 0.75 亿升，同比增幅 20.43%；产糖量为 5.2 万吨，较去年同期的 6.4 万吨减少 1.2 万吨，同比降幅达 18.75%。
2024/25 榨季截至 3 月 23 日，泰国累计甘蔗入榨量为 9162.07 万吨，较去年同期的 8166.09 万吨增加 995.98 万吨，增幅 12.2%；甘蔗含糖分 12.61%，较去年同期的 12.34% 增加 0.27%；产糖率为 10.888%，较去年同期的 10.661% 增加 0.227%；产糖量为 997.58 万吨，较去年同期的 870.6 万吨增加 126.98 万吨，增幅 14.58%。
国内方面：
2025 年 1 月份、2 月份我国分别进口食糖 6 万吨、2 万吨，同比分别下降 63.76 万吨、47.49 万吨。2025 年 1-2 月份我国进口食糖 8 万吨，同比减少 111.2 万吨。
【操作建议】
短期高位震荡，中长期维持反弹偏空思路
【评级】
震荡
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