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9 月 18 日，港股收盘，联想集团股价再次创下新高，报收于 37.58 港元，大涨超 9%，盘中一度触及 37.88 港元的 52 周最高点，目前总市值约 4665.47 亿港元，近三个交易日股价已上涨 20%。值得一提的是，按照今天的收盘价，联想今年的股价年内涨幅已超过 300%。
最新一季度财报数据显示，联想今年二季度实现收入 269.43 亿美元，同比增长 43.09%；经调整归母净利润 10.75 亿美元，同比增长 176%。同时，三大业务集团收入均实现同比双位数增长。
其中，智能设备业务集团 （IDG） 收入 171.1 亿美元，同比增长 27%，经营利润率为 7.1%。方案服务业务集团 （SSG） 收入 28.8 亿美元，同比增长 28%，经营利润率达到 24.2%。备受关注的基础设施方案业务集团 （ISG） 实现收入 85.10 亿美元，同比增长 98.4%；经营利润率升至 9.1%，同比提高 11.1 个百分点。
AI 时代，无论是 PC、手机等终端，还是服务器等基础服务设施，都迎来了新的一轮重定价周期。IDC 数据显示，2026 年第二季度，联想集团 x86 服务器出货量首次升至全球第一，同比增长 45.6%，市场份额达到 7.4%，同比提高 1.9 个百分点。同时，联想 AI 服务器储备订单达到 540 亿美元，环比增长 157%。
对于联想来说，自身的估值体系也在发生变化，过去对标的可能是惠普等 PC 厂商，而现在则是要向戴尔看齐。从二者 Q2 的财报数据对比来看，联想在基础设施业务体量等方面和戴尔还有差距，但在增长上已经实现了领先。今年第二季度，联想 x86 服务器出货量超过戴尔，相关收入达到 82.6 亿美元，份额达到 9.0%，与戴尔之间的收入差距缩小至 5.7 亿美元。
在日前的一次会议上，谈及公司的估值，联想集团 CFO 郑孝明指出，「联想集团的利润率提升比较快，从长期来看，预计净利润率可达 5%~8%，能达到戴尔的水平。我们的估值大概是戴尔的 1/7，但收入和净利润没有差 7 倍，我们是完全被市场低估的。」 受此言论影响，联想集团股价在当天大涨超 8%。
与此同时，郑孝明还透露，从近期接触的客户需求看，AI 基础设施市场仍处于快速扩张阶段。从全球大型企业来看，企业 AI 应用仍处于投资早期，未来企业端推理需求将持续释放。
值得注意的是，在股价走强之际，机构对联想的评估评级也在发生变化。9 月 17 日，摩根士丹利发布的最新报告称，联想目前在通用服务器和 AI 服务器领域均看到强劲需求，预计 ISG 收入增速仍将继续加快。
大摩称，目前云客户已贡献联想服务器约 70% 的收入，其中包括 neocloud 客户，企业及中小客户约占 30%。按照当前预测，联想 FY2026/27 第二财季服务器收入同比增速将继续提升，利润率预计环比保持稳定。如果 AI 需求增长进一步超过预期，公司收入端增长还可能更强。
除 AI 服务器外，企业客户对通用服务器的需求同样保持强劲。大摩认为，这部分业务有望继续推动服务器整体利润率改善。产品端，虽然联想进入 GB300 市场的时间可能相对偏晚，但公司预计 VR200 的出货节奏将与主要供应商保持同步。
另外，上一季度财报显示，联想集团经调整净利率首次达到 4.0%，并给出了中长期向 5%-8% 提升的净利率目标。报告指出，PC 业务方面，尽管预计 2026 年下半年行业需求有所放缓，联想仍预计 FY2026/27 第二财季 IDG 经营利润率能够环比维持在约 7%，并通过持续降本和产品结构优化对冲需求压力。
基于目前的判断，大摩维持联想 「增持」 评级及 46 港元目标价。花旗在此前的研报中，则给出了 50 港元的目标价，上调联想集团 2027 至 29 财年各年收入预测分别 15%、15% 及 18%，分别至 1070 亿、1240 亿及 1470 亿美元。
