周三 (09 月 09 日) 欧盘时段，现货黄金价格震荡上涨，最新金价报 4404.46 美元/盎司，涨幅 1.24%，现货黄金开盘报 4349.68 美元/盎司，最高上探 4405.94 美元/盎司，最低触及 4341.02 美元/盎司。
自今年 2 月之后，黄金上涨节奏明显放缓，不少市场投资者开始担忧本轮贵金属牛市是否已经宣告结束。高盛全球金属交易主管安东尼·金 (AnthonyKim) 给出截然不同的判断，他认为当前金价走弱只是牛市中的阶段性休整，并非行情终点，金价在中期依旧具备创出历史新高的潜力。与此同时，高盛研究团队也发布研报，给出年内金价目标 4900 美元/盎司的预测，同时提示黄金衍生品带来的波动风险。
市场目光聚焦 8 月美国 CPI 数据，这份数据将是 9 月美联储议息会议前最重要的通胀参考指标，将于北京时间 9 月 11 日周五 20:30 公布。
金价长达 7 个月盘整，两大变量压制行情上行
安东尼·金被问及，今年 1 月末接近每盎司 5600 美元的历史高点，是否代表本轮黄金周期见顶。金说，从高盛的视角来看，这并不是牛市的终点，仅仅是一轮拉长时间的震荡休整。
对于这轮持续超过 7 个月的盘整行情，他归结为两大核心因素。
第一是凯文·沃什 (Kevin Warsh) 被提名并最终确认出任新任美联储主席。金表示，市场正在不断摸索新任美联储主席的政策反应框架与政策倾向，叠加特朗普政府相关言论持续发酵，市场需要时间消化美联储政策的潜在变化。
第二个因素就是伊朗冲突，冲突扰动能源市场，改变全球央行储备资金的循环路径。金解释，过去会有一部分储备资金流入贵金属市场，现在这一资金流向明显受到干扰，高盛业务渠道观测到大型交易盘持仓规模大幅收缩。不过他补充说明，央行持续增持黄金的资金流向依旧保持稳定，这也是支撑金价的核心底盘。
综合来看，现阶段只是休整，牛市趋势终将重启，金价后续还会创出新高。
美债收益率逻辑生变，财政问题重塑黄金定价框架
市场持续讨论机会成本问题，很多投资者担忧高企的美债收益率会持续压制金价上行空间。金表示，数年来，法定货币相对黄金持续贬值已经成为长期趋势。
如果财政可持续性成为资产配置黄金的核心驱动因素，那么美债收益率和黄金之间的传统相关性就会被打破。也就是说，市场担忧财政问题推高远期美债收益率的同时，资金反而会选择配置黄金避险。
短期维度，利率与黄金的相关性依旧成立，但是长期定价逻辑正在发生转变。美国政府近期多项政策干预，是推动这套叙事变化的重要推手。金举例，美元兑日元的汇率干预、美国财政部加大长端美债回购力度，都会改变债券市场运行格局，每当官方出手干预市场，资金往往会选择买入黄金进行对冲。
进入夏季，7 月 FOMC 会议、一系列政策干预、杰克逊霍尔年会接连落地之后，高盛客户交易活跃度依旧很高。大量客户在布局凸性对冲策略，并且根据经济数据动态调整仓位。金强调，接下来重点观察 8 月 CPI 数据，这份数据将直接决定 9 月美联储利率决议的走向，市场对通胀数据的解读方式，会决定金价短期的运行方向。
高盛给出年内目标价，央行购金托底，衍生品放大波动
高盛研究团队莉娜·托马斯 (LinaThomas) 与达恩·斯特鲁文 (DaanStruyven) 在 9 月 2 日发布报告，预测 2026 年下半年金价继续上行，年底有望抵达每盎司 4900 美元。央行储备多元化购金是核心支撑，市场下调 2026 年美联储加息预期也会减少金价面临的逆风。
报告显示，央行持续购金已经形成多年趋势，用于对冲地缘和金融风险。高盛测算，2026 年全球央行平均每月买入 50 吨黄金，远高于 2022 年前每月 17 吨的水平。经季节调整后，2026 年 6 月央行购金规模提升至每月 100 吨，亚洲大国央行是当月最大的确认买家。
同时，黄金看涨期权需求持续走高，投资者利用衍生品对冲政策风险，这会放大金价双向波动。当金价上涨，不断靠近期权行权价，卖出看涨期权的交易商需要买入黄金对冲空头敞口，进一步助推金价上涨; 一旦金价回落，交易商抛售手中黄金，又会加剧下跌。4900 美元的目标价尚未计入这类对冲资金带来的上行潜力，意味着目标上方还有上行空间，但金价波动会显著加剧。
综合高盛的观点，当前黄金属于牛市中途的震荡休整，而非趋势反转。新任联储主席政策预期、伊朗冲突扰动资金流，是短期压制金价的关键因素，而全球央行持续购金、各国财政压力是中长期支撑力量。高盛看好金价年底上行至 4900 美元，4000 美元附近是较强支撑位，适合逢波动分批布局多单。
