（本文作者为 半导体产业纵横，钛媒体经授权发布）
文 | 半导体产业纵横
最近，海光、寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯陆续披露 2026 年半年报，刚刚上市的燧原科技也在招股书中更新了同期数据。七家公司上半年合计收入约 214.6 亿元，接近上年同期的两倍。
收入几乎全线走高：寒武纪增长 108.13%，摩尔线程增长 147.42%，天数智芯增长 191.6%，燧原科技增长约 279%，壁仞科技在低基数上增长 1997.6%。曾经靠融资支撑研发的国产 AI 芯片公司，正在集体跨过从样片、测试到批量交付的门槛。
谁最赚钱，先看账面
“ 谁最赚钱” 并不是一道看净利润排名就能回答的问题。海光收入最多，寒武纪归母净利润最高；沐曦和天数智芯已经在报表上扭亏，主营业务却仍然亏损；摩尔线程距离盈亏平衡只差一步；壁仞和燧原的收入快速起量，但仍未摆脱数亿元亏损。
有四个比较直观的趋势：
第一，营收集体高增，多家公司翻倍。寒武纪收入增长 108.13%，摩尔线程增长 147.42%，天数智芯增长 191.6%，燧原增长约 279%，壁仞更是在低基数上增长 1997.6%。海光和沐曦虽然没有翻倍，66.52% 和 44.67% 的增速也明显高于大多数成熟芯片公司。更关键的是，多家公司的半年收入已经超过去年全年。摩尔线程上半年收入 17.36 亿元，高于 2025 年全年 15.06 亿元；壁仞上半年收入 12.36 亿元，也超过去年全年；燧原 11.20 亿元的半年收入，则超过去年全年 9.90 亿元。国产 AI 芯片厂商的业务规模正在跨台阶，这能看出国产 AI 芯片开始从小批量测试、项目验证，走向更大规模的产品和集群交付。
第二，盈利阵营和烧钱阵营开始分化。收入一起增长，盈利能力却没有同步收敛。海光与寒武纪已经进入规模化主营盈利阶段。摩尔线程和沐曦处在第二个位置，两家公司都摸到了主营盈亏平衡线。摩尔线程归母净亏损收窄至 1156 万元，沐曦半年度扣非归母净利润亏损 0.49 亿元。壁仞科技上半年毛利 5.27 亿元，却投入研发 8.04 亿元；燧原科技净亏损 6.30 亿元，仍处在产品和客户共同扩张的阶段。
第三，毛利率总体有韧性，差异更多来自产品结构。国产 AI 芯片放量之后，并没有普遍陷入低价换市场。寒武纪上半年综合毛利率 55.25%，二季度进一步升至 56.10%；沐曦毛利率约 57.22%，同比微增约 1.1 个百分点；摩尔线程毛利率 56.95%。三家公司仍维持在 55% 以上，说明国产芯片在供需偏紧的市场里保有一定议价能力。值得注意的是，天数智芯整体毛利率则从上年同期约 50.1% 降至 17.2%。
第四，研发投入进入兑现期，差别在转化速度。研发投入高，是芯片行业的常态。来看几家仍在爬坡的 GPU 公司：摩尔线程、沐曦、壁仞、天数智芯和燧原上半年研发投入分别为 7.69 亿元、5.25 亿元、8.04 亿元、5.59 亿元和 6.40 亿元，合计约 32.97 亿元，相当于五家公司同期合计收入的约 52%。相比之下，寒武纪上半年研发费用约 7.03 亿元，与摩尔线程、壁仞处于相近量级。寒武纪的利润表现，更多说明既有产品已经进入规模交付和利润释放期。
费用率更能反映各家的阶段差异。摩尔线程和沐曦的研发费用率分别为 44.3% 和 39.65%，壁仞、天数智芯和燧原则约为 65%、59.1% 和 57.1%。研发花得多只是入场券，真正决定财报表现的，是投入能否形成可量产的产品，产品能否进入规模集群，并带来连续订单。国产 AI 芯片的竞争，正在从“ 敢不敢投入” 转向“ 能不能兑现”。
订单排到明年，国产 AI 芯片供不应求
据央视财经报道，国产算力芯片正在“ 爆单”，部分产品交付排期已经延至一年后，国内算力需求达到供给的 10 倍以上。多家算力服务商称，订单已连续两年保持高速增长，部分企业过去一年多的客户数量增长约 10 倍。需求沿着产业链向上游传导，芯片、服务器、存储和封装都出现紧张。
供给紧张背后，是国产芯片开始承接真实的大流量服务。8 月下旬，智谱披露了 GLM-5 系列首个原生多模态模型 GLM-5.3-Flash 的部署细节：全部线上流量由 10 万张国产芯片承载。模型正式发布前，智谱还以匿名身份在 OpenRouter、OpenCode 两大海外平台测试，累计 token 调用量达到 62T，相关请求流量全部由国产芯片提供算力。经过底层架构改造和推理服务优化，集群硬件效率与单 token 成本已达到主流英伟达 GPU 的相当水平。“ 这证明国产芯片完全可以在大规模场景下高效、经济地支撑前沿模型的推理需求。” 智谱在公告中写道。
这类案例检验的并不只是峰值算力，还包括并发调度、芯片间通信、故障恢复、模型适配和成本控制。客户采购的标准，因而从一张卡的性能延伸到整套系统的可用性。国产芯片由“ 能点亮” 进入“ 能稳定服务”，供需关系也开始出现新的锚点。
需求结构正在同步变化。训练集群仍然是大额采购的来源，推理则随着搜索、推荐、智能客服、内容生成和企业智能体的使用持续释放，成为更稳定、更高频的算力消耗。天数智芯的收入结构已呈现这条曲线。2026 年上半年，公司推理系列收入 6.54 亿元，同比增长 651.8%，超过训练系列的 2.62 亿元，并接近 2025 年全年推理收入的两倍。公司称，高阶版本产品销量和售价提升，共同带动了推理业务增长。对国产芯片企业而言，推理市场打开了训练之外的第二个入口。
商业化从卖卡走向交付系统
从半年报来看，国产 AI 芯片的商业化已经形成清晰的系统路径：云端产品提供标准化收入，集群交付放大单笔订单，行业生态拓展客户半径，软件适配和持续服务则决定复购深度。
云端产品是收入规模化的起点。寒武纪上半年云端产品线收入 59.94 亿元，占总营收 99.98%，训练和推理芯片集中服务大模型基础设施。海光 DCU 完成 400 余款主流大模型适配，依托 CPU 与 DCU 协同进入云服务商和智算中心。
摩尔线程把平台化进一步延伸到集群。公司上半年云端产品收入约 16.9 亿元，占总收入 97.49%，MTT S5000 量产与夸娥智算集群交付成为增长主力。3 月披露的 6.60 亿元夸娥智算集群销售合同，已在上半年全部交付并确认收入；夸娥集群也已在北京、无锡、杭州等地部署。9 月 9 日，京东云宣布与摩尔线程等伙伴打造国产万卡集群，并规划建设十万卡全功能 GPU 集群，国产 GPU 的系统交付由万卡级项目继续向上延伸。
沐曦提出“1+6+X” 产业生态战略，以自主 GPU 算力平台和 MXMACA 软件栈为核心，覆盖金融、医疗健康、能源、教科研、交通和大文娱六个行业，并延伸至具身智能、低空经济等场景。全国产工艺的曦云 C600 于 5 月实现量产，面向训练、推理和智算中心建设的曦景 S600 超节点同步推进，沐曦 GPU 已在千卡规模集群实现商业化应用。
壁仞科技走的是云端训练叠加高速互连的路线。R100 系列切入智算中心、运营商和大模型客户，上半年收入 12.36 亿元，训练产品放量带动毛利率升至 42.7%。与上海仪电、曦智科技、中兴通讯联合发布商用版“ 光跃” 光互连光交换 GPU 超节点，已实现数千卡规模部署，7 月公布下一代光互连超节点方案，产品形态从训练芯片延伸到大规模互连系统。
燧原科技围绕训练、推理芯片和集群方案服务腾讯等互联网客户，产品在腾讯的应用从小批量试点扩展到多个场景。腾讯既是燧原科技的重要股东，也是第一大客户，2025 年来自腾讯的直接销售及相关模式收入占比 83.79%；腾讯之外，部分非关联头部互联网客户已完成硬件和模型测试，开始小批量下单。
结语
眼下的高景气，给了国产 AI 芯片一次集体放量的窗口。供给紧张时，客户首先要的是拿得到货；当产能逐步恢复、芯片价格和算力服务价格重新博弈，客户会把比较维度移向利用率、能耗、软件升级和回款周期。
工业和信息化部印发 《信息通信行业发展“ 十五五” 规划》 提出要提升算力设施发展水平，深化算力协同发展能力，强化公共算力服务能力。到 2030 年，我国智能算力规模较 2025 年增长超 5 倍。有序部署万卡、十万卡及以上智算集群，面向场景按需部署推理算力设施，加大力度适配国产算力芯片。
国产 AI 芯片正在从“ 卖一张卡” 走向“ 交付一套系统、服务一类行业、运营一片生态”。上市融资只是获得时间，下一轮排名不会只看谁的收入增速最快。穿越算力周期的公司，需要能把一次性项目复制成集群，把集群沉淀为稳定的行业负载。
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