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9 月 8 日晚间，华脉科技（603042.SH） 一则公告，将其及另一家上市公司慕思股份（001323.SZ） 的实控人双双推至聚光灯下。
根据公告，华脉科技控股股东、实控人胥爱民与王炳坤于 2026 年 9 月 7 日签署股份转让协议，胥爱民拟以 14.37 元/股的价格将 1100 万股持股转让给王炳坤，占公司股份总数的 5.27%，转让总价款为 1.58 亿元。王炳坤为慕思股份实控人之一，也是董事长兼总经理。
公告显示，本次交易不会改变华脉科技控制权，转让的核心诉求，是胥爱民借此偿还股票质押融资、降低质押风险，而王炳坤则是看好华脉科技中长期投资价值。
笔者注意到，两个分属不同赛道的实控人以股权交易产生交集，背后是两家上市公司上市后截然不同的业绩，以及两位实控人各自的资本布局。但两相对照，照见的是行业的冷暖。
华脉科技实控人卖股权降质押风险
公告显示，股权转让前，胥爱民持有华脉科技 4797.65 万股，占公司股份总数的 22.98%；王炳坤未持有公司股份。转让后，胥爱民持股减少至 3697.65 万股，占比 17.71%，王炳坤则成为持股 5% 以上的股东，公司控股股东、实控人不变。
至于股权转让的原因，公告披露，转让方胥爱民通过本次协议转让公司部分股份偿还股票质押融资贷款，有利于降低质押风险；同时，受让方王炳坤基于对公司未来发展前景的信心及中长期投资价值的认可，拟协议受让公司股份。
值得一提的是，在该交易公告前两日，即 9 月 7 日-8 日，华脉科技已经连续涨停 2 日，9 日再收涨停板。截至 9 日收盘，报 18.67 元。若按此计，胥爱民为折价转让股权。
王炳坤承诺，自完成过户登记之日起 12 个月内，不以任何方式减持其通过本次交易取得的华脉科技股份，但在未来 12 个月内也暂无继续增持计划。
笔者梳理发现，自 2020 年 11 月开始，胥爱民开始频频质押-解押-再质押其持有的华脉科技股权，其质押比例在 2022 年 4 月一度占其所持股份比例的 66.65%、占公司总股本的 15.32%。但截至最新的 2026 年 6 月 16 日公告，胥爱民累计质押股份总数回落至 1030 万股，占其持股总数 27.91%，占公司总股本 6.41%。
胥爱民为何如此热衷质押融资？从其投资版图的繁杂，或可一观。
天眼查显示，胥爱民旗下除了华脉科技外还有多家仍在存续的公司，涉及产业包括半导体、汽车零部件、边缘智能等；另有多家已经注销的公司，涉及的产业包括摩托车、文化传媒、工程设备租赁、园林绿化、物业管理等。
（胥爱民对外投资穿透，来源：天眼查）
且从注册/注销时间来看，其不少对外投资项目呈现短期试水特征。比如，南京新支点文化传媒有限公司、南京勿忘我物业管理有限公司、南京沃土园林绿化有限公司均成立于 2019 年 11 月 15 日，2023 年 3 月 30 日已经注销；江苏美铭科技有限公司成立于 2020 年 10 月 12 日，2025 年 4 月 3 日已经注销。
最成功的投资，自然是已经上市的华脉科技。资料显示，华脉科技为信息通信网络基础设施解决方案提供商，持续为国内外电信运营商、通信主设备商、网络集成商及政企客户，提供通信网络物理连接、无线接入、数据中心解决方案、物联网与系统集成及通信信息增值服务，于 2017 年 6 月 A 股上市。
不过，就业绩而言，华脉科技是“ 上市前即巅峰” 的典型。2016 年，即上市前一年，公司盈利达到 8395.32 万元，创下历史新高，但上市后迅即步入盈利艰难境地，甚至多次出现年度亏损。时间拉长来看，2017 年至 2025 年，公司累计录得归母净利润-2.01 亿元。
今年上半年，受益于通信行业光纤光缆市场价格持续走高，产品毛利提升，公司扭亏为盈。中报披露，1-6 月录得营收 3.94 亿元，同比增长 5.04%；归母净利润 1854.33 万元，同比增长 185.06%。
（华脉科技业绩变动情况）
连年盈亏反复，华脉科技自然难以拿出真金白银来分红。数据显示，上市以来公司累计分红仅 4093.91 万元。较低的分红基数叠加较低的持股比例，胥爱民能从上市公司分红获取的现金流十分有限。
床垫龙头业绩也承压
相较于华脉科技的无钱可分，慕思股份的分红就慷慨多了，王炳坤能从上市公司获取的资金明显更多。
慕思股份于 2022 年登陆 A 股，上市以来累计实现净利润 29.96 亿元，累计分红 7 次，分红额则高达 25.15 亿元，平均分红率 83.84%。
股权结构来看，王炳坤直接持有慕思股份 18.47% 股份，并通过东莞市慕腾投资有限公司间接持有慕思股份 18.96% 股份、通过瑞昌慕泰创业投资合伙企业 (有限合伙) 间接持有慕思股份 1.24% 股份。
当然，王炳坤也有将部分持股质押融资，截至 7 月 16 日，其质押的慕思股份股份 3439 万股，占其所持股份的 42.80%，占公司总股本的 7.90%。
同样的，天眼查显示，王炳坤的投资版图亦很广泛。除了慕思股份外，王炳坤旗下公司的业务从健康睡眠酒店到物业管理，从物流到房地产，甚至还一度短暂投资过小贷公司。不过，该小贷公司仅在 2013-2015 年短暂存续，2015 年底便完成注销。
值得一提的是，年年给王炳坤分红的慕思股份，最近几年业绩也开始走下坡路了。营收来看，2021 年达到巅峰的 64.81 亿元之后，上市当年开始下降，到 2025 年仅录得 52.27 亿元；归母净利润则在 2023 年见顶，2024 年、2025 年分别同比下滑 4.36% 和 30.21%。
今年上半年，公司录得营收 24.91 亿元，同比微增 0.56%；但归母净利润再度下滑 48.13%，仅实现 1.86 亿元。
（慕思股份业绩变动情况）
慕思股份主要产品包括中高端床垫、床架、沙发、床品和其他产品，虽然其为国内中高端床垫市场自主品牌份额第一，但全行业承压下，其也难独善其身。
公司中报披露，中国家具行业呈现“ 内销承压、外销回暖、盈利承压” 的阶段性特征。根据国家统计局数据，2026 年 1-6 月规模以上家具制造业累计实现营业收入 2576.1 亿元，同比下降 8.6%；实现利润总额 45.7 亿元，同比下降 52.7%，行业利润率约 1.8%，盈利承压凸显。根据海关总署数据，2026 年 1-6 月家具及其零件累计出口 337.61 亿美元，同比增长 2.6%，外销动能边际修复。
在此背景下，慕思股份落实“ 聚焦健康睡眠、纵深突破 AI、品牌全球发展” 核心战略，以主业为基本盘，依托健康睡眠数据模型、算法与核心技术赋能，加快产品创新与全球化布局，进一步巩固“AI 科技+健康睡眠服务” 的产品与品牌定位，但仍未能扭转业绩颓势。
分产品来看，上半年，公司核心产品床垫录得营收 13.54 亿元，同比增加 7.83%；但毛利率同比下降 3.53 个百分点，录得 60.02%。床架录得营收 6.73 亿元，同比减少 3.19%；毛利率仅 45.87%，同比下滑 3.48 个百分点。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜苏启桃，编辑｜曹晟源）
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