本周初，A 股市场继续反弹。就在市场认为反弹还将延续之时，周三迎来了一记闷棍，忧虑情绪再起。周四至周五，个股迎来大面积的弱修复。A 股主要宽基指数的周度表现均收跌，科创 50 指数跌幅最大，跌幅达 3.73%。
下周将迎来中报密集披露期，不确定性因素届时将消除，同时宏观层面也将迎来几大事件。那么，这对 A 股市场有何影响？未来的机会又在哪里？今天，达哥和牛博士就大家关心的话题展开讨论。
牛博士：达哥，你好！又到周末我们聊行情的时间。本周行情迎来意外的调整，尤其是周三的大幅调整让不少人认为反弹已经结束了，你是如何看待后市的？下周有一个事件值得关注，那就是美联储主席沃什将在杰克逊霍尔年会发表主题演讲，市场比较关注其表态及美债风波，你对此怎么看？
道达：本周三的调整，确实比较意外。在周三的文章中，我提供了几段历史走势供大家参考。
2021 年 4 月 6 日，创业板指数在半年线附近小波段见顶，调整几天后再度反弹并创阶段新高。
2021 年 8 月上旬，上证指数迎来一波反弹，随后遭遇 60 日均线的压力，于 8 月 17 日迎来了一次单日大幅调整。调整几天后，上证指数继续进入反弹进程，并创阶段新高。
上述两段走势算是相对较强的，历史上也有一次走势相对较弱的走势供参考。2015 年 7 月 27 日，创业板指数在反弹一段时间后迎来单日大幅调整，随后进入弱市震荡。
就当前的情况来看，大盘走势比较混沌，既没有看到反弹结束的信号，也没有看到进行新一轮调整的信号，可以将其视为震荡。
对于未来走势而言，大致有两种情况。
一是若大盘接下来再创本轮反弹的新高，则后续还会继续反弹。
二是若大盘接下来不再创本轮反弹的新高，即本轮反弹结束了，那么大盘二次探底的空间会有多大呢？
去年 4 月至今年 5 月，上证指数的半分位在 3650 点附近。从 2024 年 9 月 24 日以来，支持股票市场稳定发展的政策不断，从政策角度来讲，是很难跌到这个位置的。
今年以来，市场出现了两波幅度较大的调整，分别出现在 3 月、5 月-7 月。而这两波调整的位置，均处于去年 11 月至当时波段的低点连线。
因此，即便市场二次探底，上证指数去年 11 月-今年 7 月的低点连线、去年 4 月-今年 5 月的半分位大概率会是主力资金的底线。
短期走势上，周五市场成交额只有 1.89 万亿元。除本周五之外，今年以来市场成交额共有 8 次跌破 2 万亿元，但在随后的 1-3 天里均迎来了反弹 （如下图所示）。因此，对于短期走势，不用过于担心。
从近期的行情来看，除了 8 月第一个交易周是普遍性反弹之外，最近两周多数个股只有振幅，没有涨幅。在板块方面，也没有板块出现趋势性行情。资金层面，市场在缩量，没有大的新资金进场。在此背景下，操作难度较大，属于明显的高手局。
开源证券策略团队指出，截至 8 月 21 日，前 5% 个股成交额集中度已经从前期 50% 附近的高位回落至 47.7%，拥挤度拐点初步出现，但下行较为缓慢。历史上每轮较为充分的拥挤消化，前 5% 个股成交额集中度通常需要较最高水平下降 8-10 个百分点，40%-42% 附近仍是判断中期拥挤消化程度的重要参考区间。后续市场可能进入反复震荡、逐步完成筹码交换的阶段，短期反弹仍可以积极参与，但在交易集中度明显下降以前，反弹的空间和持续性不宜给出过高预期。
下周有几大事件值得关注。
首先是上市公司中报披露将于下周告一段落。从历史经验来看，月末最后一个交易日，市场对财报业绩的担忧会开始消除。即从 8 月 31 日开始，中报担忧会消除。
其次是英伟达财报。由于英伟达拉着华尔街一众机构搞了个数千亿美元的 「算力融资」，市场担心一旦 AI 需求不及预期，整个 「循环担保」 链条的损失将被放大。当时也有观点认为，英伟达下场做担保，让市场觉得资本开支要缩减了。所以，此次财报能否打破质疑，是值得关注的。
最后是美联储主席沃什预定将于下周五晚上在杰克逊霍尔年会上发表主题演讲。
由于沃什上任后没有提供货币政策的前瞻指引，使得美债市场出现抛售潮。因此，需关注沃什在本次主题演讲中能否提供更多信息。
在我看来，在美国中期选举结束之前，美联储加息的概率极低。目前，市场对 9 月加息的紧迫性大幅降低。
牛博士：感谢达哥的分享。你刚才提到主力资金的底线，让我想到了 2024 年 10 月你关于大盘调整底线的观点 （详见 2024 年 10 月 16 日文章 《大盘会调整到哪里？主力底线或已明确》）。当时你提到上证指数 2024 年 9 月 24 日的缺口会是主力资金的底线，结果几个月后大盘刚好在这个缺口上方见底了。因此，若市场二次探底，期待这次能再次见证奇迹。对于接下来的机会，你是如何看待的？
道达：有时候，我们确实对短期走势看不懂 （多数时候视为震荡），但是若将时间拉长一点，那么短期怎么走并不能遮挡前方的路。
回顾 2024 年 9 月 24 日以来的政策，其实不难做出判断：2024 年以来的这一轮行情还没有结束。
在行情层面，其实就是结构性行情，除了 AI 硬件及半导体这条大主线之外，其他板块如有色、化工、人形机器人、商业航天、锂电上游、电网设备、AI 应用等都是结构性行情。若没有抓住主线，收益不会让人满意。
下周，上市公司中报披露将告一段落。在披露结束之前，市场会有业绩担忧，甚至不排除少数白马股业绩不及预期的情况出现。
AI 硬件方面，「易中天东」（中际旭创、新易盛、天孚通信、东山精密） 已披露了中报或业绩预告。从他们的业绩公告来看，至少都是符合预期的，业绩没有 miss，而且天孚通信、新易盛还发布了超预期的股票激励计划。
若下周英伟达的财报或指引超预期，那么 AI 硬件及半导体展开反弹的概率较大。
从最近两三周的 AI 硬件行情来看，与业绩的关联度并不大，而是与叙事、新技术等有关，比如 CPO、OCS、NPO、磷化铟等。此外，AI 硬件还出现了跨界、并购重组、新产能建设的炒作。
上述两类炒作，有点像 2021 年市场炒作钙钛矿、HJT 以及跨界炒作等。一个主要原因是主线趋势性行情告一段落，市场开始炒作新技术及主线板块的边角料。
虽然 AI 硬件仍值得关注，但对高度不要预期太高，需注意节奏。若交易能力不足或对产业进程不了解，那就减少关注，需要谨慎。
医药方面，本轮先后出现了创新药、CXO、mRNA 等分支的行情，走势上稍微有点凌厉，板块的机构趋势程度不高，有点像去年 9 月之后的锂电上游行情，要注意止盈时机。
AI 应用方面，尽管有高辨识度中大市值公司业绩超预期，但资金共识较低，还需要反复震荡。
本周的题材炒作，来得快，去得也快，比如电影 《牛来》 的炒作、与厄尔尼诺有关的种子粮食炒作。
总体而言，当前行情只有振幅、没有涨幅的情况，对交易能力提出了较高的要求。说是鸡肋行情吧，算是，也不完全算是，可能用 「高手局」 这 3 个字来形容会更贴切一些。若看不清行情，暂时观望可能会是一个比较好的选择。
最后，达哥作一个总结：当前大盘走势较为混沌，板块个股的行情堪称高手局。下周关注上证指数能否再创本轮反弹的新高，若再创新高，则反弹延续；若继续向下调整，那么二次探底的预期会有所提升，但去年 11 月-今年 7 月的低点连线、去年 4 月-今年 5 月的半分位大概率会是主力资金的底线。不论大盘怎么走，都不用悲观，短期混沌并不会遮挡前方的路。
板块个股方面，就经验来看，业绩超预期的个股，一般会强势一段时间。这类个股中，若业绩公告后股价跟随市场下跌，股价一般会迎来修复。
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（张道达）
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