【期现】
截至 7 月 27 日收盘，焦煤期货震荡下跌走势，以收盘价统计，焦煤主力 2609 合约-14.5（-1.13%） 至 1270.5，焦煤远月 2701 合约+4.0（+0.28%） 至 1455.5，9-1 价差走弱至-185.0。S1.3 G75 山西主焦煤 （介休） 仓单 1680 元/吨，环比+0.0 元/吨，基差+409.5 元/吨；S1.3 G75 主焦煤 （蒙 5） 沙河驿仓单 1405.0 元/吨 （对标），环比+0.0 元/吨，蒙 5 仓单基差+134.5 元/吨。
【供给】
截至 7 月 23 日，汾渭统计 88 家样本煤矿产能利用率 69.35%，环比+0.24%，原煤产量 700.41 万吨/周，周环比+2.38 万吨/周，原煤库存 141.91 万吨，周环比-1.05 万吨，精煤产量 359.77 万吨/周，周环比+1.31 万吨/周，精煤库存 103.57 万吨，周环比+4.38 万吨。
截至 7 月 22 日，钢联统计 523 矿样本煤矿产能利用率 66.9%，周环比-0.9%，原煤日产 150.3 万吨/日，周环比-1.9 万吨/日，原煤库存 429.2 万吨，周环比-10.6 万吨，精煤日产 64.8 吨/日，周环比+1.6 万吨/日，精煤库存 203.3 万吨，周环比+7.4 万吨。
【需求】
截至 7 月 23 日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量 64.1 万吨/日，周环比+0.1 万吨/日，247 家钢厂焦炭日均产量 47.4 万吨/日，周环比+0.2 万吨/日，总产量为 111.5 万吨/日，周环比+0.3 万吨/日。截至 7 月 23 日，日均铁水产量 237.70 万吨/日，环比-1.51 万吨/日；高炉开工率 82.09%，环比-0.64%；高炉炼铁产能利用率 89.21%，环比-0.57%；钢厂盈利率 34.63%，环比-2.60%。
【库存】
截至 7 月 23 日，焦煤总库存 （矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16 港+口岸） 周环比-9.5 至 3722.9 吨。其中，523 家矿山库存环比+4.0 至 422.7 万吨，314 家洗煤厂环比+6.5 至 427.6 万吨，全样本焦化厂环比-26.9 至 917.6 万吨，247 家钢厂环比+1.5 至 775.7 万吨；沿海 16 港库存环比+31.0 至 778.7 万吨；三大口岸库存-25.5 至 400.7 万吨。
【观点】
山西产地大面积停产排查，近期合规煤矿逐步复产，由于套保压力和钢材弱势，期货提前出现调整走势，下游补库需求有所走弱，焦炭开启首轮提降。现货方面，山西现货价格高位运行，但部分煤种出现松动，蒙煤报价跟随盘面波动。供应端，山西地区煤矿产量近期有所回升，复产后开工仍处于偏低水平，沁源地区个别煤矿开始验收复产，其他地区阶段性自查+督察，本周山西停产煤矿产能保持在 6000 万吨左右；进口煤方面，蒙煤通关量快速回升，口岸库存明显去库。需求端，钢厂铁水下降，焦炭产量回落，补库需求下滑、利润下滑限制焦煤上涨空间。库存端，库存总体去库，停产带来供给缺口，下游库存持续下降。策略方面，长治市委书记表示一矿一策推进煤矿复工复产，市场预期后期山西煤矿复产加快，利空焦煤价格，单边建议逢高做空焦煤 2609 合约，运行区间参考 1200-1300，套利建议 9-1 反套。
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